Co to jest zamiana zmienności?
Swap zmienności jest kontraktem terminowym z wypłatą opartą na zrealizowanej zmienności instrumentu bazowego. Rozliczają się w gotówce na podstawie różnicy między zrealizowaną zmiennością a strajkiem zmienności lub z góry określonym stałym poziomem zmienności. Swapy zmienności pozwalają uczestnikom handlować zmiennością aktywów bez bezpośredniego obrotu aktywami bazowymi.
Swapy zmienności nie są swapami w tradycyjnym znaczeniu, z wymianą przepływów pieniężnych między kontrahentami.
Są one również podobne do swapów wariancji, w których wypłata opiera się na zrealizowanej wariancji.
Kluczowe dania na wynos
- Swap zmienności jest kontraktem terminowym z wypłatą opartą na różnicy między zrealizowaną zmiennością a strajkiem zmienności. Wypłatą dla zamiany zmienności jest wartość nominalna kontraktu pomnożona przez różnicę między zrealizowaną zmiennością a stratą zmienności. nie swapy w typowym tego słowa znaczeniu, ponieważ zwykle swapy obejmują wymianę przepływów pieniężnych opartych na stałych i / lub zmiennych stopach procentowych. Swapy zmienności nie są wymianą przepływów pieniężnych, ale raczej instrumentem opartym na wypłacie opartym na zmienności.
Zrozumienie zamiany zmienności
Swapy zmienności są czystymi instrumentami zmienności, które pozwalają inwestorom spekulować wyłącznie na zmianach zmienności aktywów bazowych bez wpływu na ich cenę. Tak więc, podobnie jak inwestorzy spekulują na temat cen aktywów, wykorzystując ten instrument, inwestorzy mogą spekulować na temat zmienności aktywów.
W tym przypadku nazwa swap jest myląca, ponieważ swapy są umowami strukturalnymi składającymi się z wymiany przepływów pieniężnych, zwykle dopasowującymi stałą stopę do zmiennej. Swapy zmienności i swapy wariancji są w rzeczywistości kontraktami terminowymi z wypłatami opartymi na zaobserwowanej lub zrealizowanej wariancji instrumentu bazowego.
W momencie rozliczenia wypłata wynosi:
Wypłata = kwota nominalna * (zmienność - strajk zmienności)
Na początku kwota nominalna nie jest wymieniana.
Strajk zmienności jest stałą liczbą, która odzwierciedla oczekiwania rynku dotyczące zmienności w momencie rozpoczęcia zamiany. W pewnym sensie strajk zmienności reprezentuje zmienność implikowaną, chociaż nie jest to to samo, co tradycyjna zmienność implikowana w opcjach. Samo ostrzeżenie jest zazwyczaj ustawiane na początku zamiany, tak aby wartość bieżąca netto (NPV) wypłaty wynosiła zero. Jaka zmienność faktycznie kończy się na końcu kontraktu, określa wypłatę, zakładając, że różni się ona od implikowanej zmienności / strajku z tytułu zmienności.
Korzystanie z zamiany zmienności
Swap zmienności to czysta gra na zmienności aktywów bazowych. Opcje dają również inwestorowi możliwość spekulacji na temat zmienności aktywów. Opcje wiążą się jednak z ryzykiem kierunkowym, a ich ceny zależą od wielu czynników, w tym czasu, terminu ważności i implikowanej zmienności. Dlatego równoważna strategia opcji wymaga dodatkowego zabezpieczenia przed ryzykiem. Swapy zmienności nie wymagają tego, są one po prostu oparte na zmienności.
Istnieją trzy główne klasy użytkowników dla swapów zmienności.
- Handlowcy kierunkowi używają tych swapów do spekulacji na temat przyszłego poziomu zmienności aktywów. Handlowcy rozproszeni po prostu stawiają na różnicę między zrealizowaną zmiennością a zmiennością implikowaną. Handlowcy zabezpieczający używają swapów do pokrycia pozycji o krótkiej zmienności.
Przykład zastosowania zamiany zmienności
Załóżmy, że inwestor instytucjonalny chce zamiany zmienności na indeks S&P 500. Umowa wygasa za dwanaście miesięcy i ma wartość nominalną 1 mln USD. Obecnie implikowana zmienność wynosi 12%. Jest to ustawione jako strajk dla umowy.
Za dwanaście miesięcy zmienność wynosi 16%. Jest to zrealizowana zmienność. Istnieje różnica 4% lub 40 000 USD (1 milion USD x 4%). Sprzedawca swapu zmienności płaci nabywcy swapowi 40 000 $, zakładając, że sprzedawca trzyma nieruchomą nogę, a kupujący ruchomą nogę.
Jeśli zmienność spadnie do 10%, kupujący zapłaci sprzedającemu 20 000 USD (1 milion USD x 2%).
To jest uproszczony przykład. Ponieważ swapy zmienności są instrumentami pozagiełdowymi (OTC), można je konstruować na różne sposoby. Niektóre alternatywy mogą polegać na annualizacji stawek lub obliczeniu różnicy zmienności w kategoriach dziennych zmian.
Swapy wariancji są bardziej powszechne na rynkach akcji niż swapy zmienności.
