Spis treści
- Długi / krótki kapitał własny
- Neutralny na rynku
- Arbitraż połączenia
- Kabriolet Arbitrage
- Sterowane zdarzeniami
- Kredyt
- Arbitraż o stałym dochodzie
- Global Macro
- Tylko krótkie
- Dolna linia
Fundusze hedgingowe to alternatywne inwestycje, które wykorzystują okazje rynkowe na swoją korzyść. Fundusze te wymagają większych inwestycji początkowych niż inne i generalnie są dostępne tylko dla akredytowanych inwestorów. Wynika to z faktu, że fundusze hedgingowe wymagają znacznie mniej regulacji ze strony Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) niż inne, takie jak fundusze wspólnego inwestowania. Większość funduszy hedgingowych jest niepłynna, co oznacza, że inwestorzy muszą inwestować swoje pieniądze przez dłuższy czas, a wypłaty zdarzają się tylko w określonych okresach.
W związku z tym stosują różne strategie, aby ich inwestorzy mogli uzyskać aktywne zwroty. Ale potencjalni inwestorzy funduszy hedgingowych muszą zrozumieć, w jaki sposób fundusze te zarabiają pieniądze i jakie ryzyko podejmują przy zakupie tego produktu finansowego. Chociaż żadne dwa fundusze hedgingowe nie są identyczne, większość z nich generuje zwroty przy użyciu jednej lub kilku konkretnych strategii, które przedstawiliśmy poniżej.
Kluczowe dania na wynos
- Fundusze hedgingowe są wszechstronnymi narzędziami inwestycyjnymi, które mogą wykorzystywać dźwignię, instrumenty pochodne i zajmować krótkie pozycje w akcjach. Z tego powodu fundusze hedgingowe stosują różne strategie w celu generowania aktywnych zwrotów dla swoich inwestorów. Strategie funduszy hedgingowych obejmują długi / krótki kapitał własny na rynek neutralność. Arbitraż arbitrażowy jest rodzajem strategii opartej na zdarzeniach, która może również angażować zagrożone firmy.
Długi / krótki kapitał własny
Pierwszy fundusz hedgingowy wykorzystywał długi / krótki kapitał własny strategia. Strategia ta, zapoczątkowana przez Alfreda W. Jonesa w 1949 r., Jest nadal w użyciu w stosunku do dużej części aktywów funduszy hedgingowych. Koncepcja jest prosta: badania inwestycyjne ujawniają oczekiwanych zwycięzców i przegranych, więc dlaczego nie postawić na oba? Zajmij długie pozycje u zwycięzców jako zabezpieczenie, aby sfinansować krótkie pozycje u przegranych. Połączony portfel stwarza więcej możliwości uzyskania idiosynkratycznych (tj. Specyficznych dla akcji) zysków, zmniejszając ryzyko rynkowe dzięki krótkim skrótom kompensującym długą ekspozycję rynkową.
Długie / krótkie akcje są w zasadzie przedłużeniem handlu parami, w którym inwestorzy inwestują długo i krótko w dwie konkurencyjne spółki z tej samej branży na podstawie ich względnych wycen. Jest to relatywnie niski poziom dźwigni zakład na umiejętność wybierania akcji przez menedżera.
Na przykład, jeśli General Motors (GM) wygląda taniej w stosunku do Forda, inwestor w parach może kupić GM o wartości 100 000 USD i osiągnąć taką samą wartość akcji Forda. Ekspozycja rynkowa netto wynosi zero, ale jeśli GM osiągnie lepsze wyniki niż Ford, inwestor zarobi pieniądze bez względu na to, co stanie się z całym rynkiem.
Załóżmy, że Ford wzrośnie o 20%, a GM wzrośnie o 27%. Handlowiec sprzedaje GM za 127 000 USD, pokrywa Forda za 120 000 USD, a kieszenie 7 000 USD. Jeśli Ford spadnie o 30%, a GM spadnie o 23%, sprzedaje GM za 77 000 USD, pokrywa Forda za 70 000 USD i nadal ma 7 000 USD. Jeśli inwestor się myli i Ford osiąga lepsze wyniki niż GM, traci pieniądze.
Neutralny na rynku
Fundusze hedgingowe o długich / krótkich akcjach zazwyczaj mają długą ekspozycję rynkową netto, ponieważ większość menedżerów nie zabezpiecza całej swojej długiej wartości rynkowej za pomocą krótkich pozycji. Niezabezpieczona część portfela może się wahać, wprowadzając element ogólnego pomiaru rynkowego do ogólnego zwrotu. Z kolei neutralne dla rynku fundusze hedgingowe są ukierunkowane na zerową ekspozycję na rynku netto, lub też krótkie i długie mają taką samą wartość rynkową. Oznacza to, że menedżerowie generują cały zwrot z wyboru akcji. Strategia ta obarczona jest niższym ryzykiem niż strategia długo tendencyjna - ale oczekiwane zyski są również niższe.
Długie / krótkie i neutralne rynkowo fundusze hedgingowe walczyły przez kilka lat po kryzysie finansowym w 2007 r. Postawy inwestorów były często binarne - ryzyko na (uparty) lub ryzyko (na niedźwiedzi). Poza tym, gdy akcje rosną lub spadają zgodnie, strategie zależne od wyboru akcji nie działają. Ponadto rekordowo niskie stopy procentowe wyeliminowały zyski z rabatu kredytu akcyjnego lub odsetek uzyskanych z zabezpieczenia gotówkowego zaksięgowanego w stosunku do pożyczonych akcji sprzedanych krótko. Środki pieniężne są pożyczane na noc, a pośrednik kredytowy zachowuje proporcję.
Zwykle stanowi to 20% odsetek jako opłaty za zorganizowanie pożyczki akcyjnej, a jednocześnie „rabuje” pozostałe odsetki na pożyczkobiorcę. Jeśli oprocentowanie w ciągu dnia wynosi 4%, a fundusz neutralny rynkowo zarabia typowy rabat 80%, zarobi 3, 2% rocznie (0, 04 x 0, 8) przed opłatami, nawet jeśli portfel jest płaski. Ale kiedy stawki są bliskie zeru, podobnie jest rabat.
Arbitraż połączenia
Bardziej ryzykowna wersja neutralnego rynku arbitrażu fuzji czerpie zyski z działalności przejęcia. Dlatego często uważa się ją za jeden ze strategii opartych na zdarzeniach. Po ogłoszeniu transakcji wymiany akcji zarządzający funduszem hedgingowym może kupować akcje spółki docelowej i krótko sprzedawać akcje spółki kupującej w stosunku określonym w umowie o połączeniu. Umowa podlega pewnym warunkom:
- Zatwierdzenie regulacyjne Pozytywny głos akcjonariuszy spółki docelowej Brak istotnych niekorzystnych zmian w działalności biznesowej lub finansowej celu
Akcje spółki docelowej są sprzedawane po cenie niższej niż wartość zapłaty za połączenie za akcję - spread, który rekompensuje inwestorowi ryzyko zamknięcia transakcji, a także wartość pieniądza w czasie do zamknięcia.
W transakcjach gotówkowych akcje spółki docelowej są przedmiotem obrotu z dyskontem do środków pieniężnych płatnych przy zamknięciu, więc menedżer nie musi się zabezpieczać. W obu przypadkach spread zapewnia zwrot z transakcji, niezależnie od tego, co stanie się z rynkiem. Haczyk? Kupujący często płaci dużą premię w stosunku do ceny akcji przed zawarciem transakcji, więc inwestorzy ponoszą duże straty, gdy transakcje się rozpadają.
Ponieważ arbitraż fuzji wiąże się z niepewnością, zarządzający funduszami hedgingowymi muszą w pełni ocenić te transakcje i zaakceptować ryzyko związane z tego rodzaju strategią.
Istnieje oczywiście znaczne ryzyko związane z tego rodzaju strategią. Połączenie może nie przebiegać zgodnie z planem ze względu na warunkowe wymagania jednej lub obu spółek, a przepisy mogą ostatecznie zabronić połączenia. Osoby biorące udział w tego rodzaju strategii muszą zatem mieć pełną wiedzę na temat wszystkich związanych z tym zagrożeń, a także potencjalnych nagród.
Kabriolet Arbitrage
Zamienne są hybrydowymi papierami wartościowymi, które łączą obligację prostą z opcją na akcje. Zamienny fundusz hedgingowy na arbitraż jest zazwyczaj długi w przypadku obligacji zamiennych i krótki w stosunku do części akcji, na które zamienia się. Menedżerowie starają się utrzymać neutralną dla delty pozycję, w której pozycje obligacji i akcji równoważą się w miarę wahań rynku. Aby zachować neutralność delta, inwestorzy muszą zwiększyć swoje zabezpieczenie lub sprzedać więcej akcji w krótkim terminie, jeśli cena wzrośnie, i odkupić akcje w celu zmniejszenia zabezpieczenia, jeśli cena spadnie. To zmusza ich do kupowania niskich i wysokich cen.
Kabriolet arbitrażowy rozwija się dzięki zmienności. Im bardziej akcje się odbijają, tym więcej okazji do skorygowania neutralnego dla delty zabezpieczenia i księgowania zysków z transakcji. Fundusze rozwijają się, gdy zmienność jest wysoka lub spada, ale walczą, gdy gwałtowność rośnie - jak zawsze w czasach stresu rynkowego. Arbitraż kabriolet również wiąże się z ryzykiem zdarzenia. Jeżeli emitent staje się celem przejęcia, premia za konwersję załamuje się, zanim zarządzający może skorygować zabezpieczenie, co powoduje znaczną stratę.
Sterowane zdarzeniami
Na granicy między kapitałem własnym a stałym dochodem leżą zdarzenia strategie. Ten rodzaj strategii sprawdza się w okresach silnej koniunktury gospodarczej, kiedy aktywność korporacyjna jest zwykle wysoka. Dzięki strategii opartej na zdarzeniach fundusze hedgingowe kupują dług przedsiębiorstw znajdujących się w trudnej sytuacji finansowej lub które już złożyły wniosek o ogłoszenie upadłości. Menedżerowie często koncentrują się na długu uprzywilejowanym, który najprawdopodobniej zostanie spłacony na równi lub z najmniejszą redukcją wartości w jakimkolwiek planie reorganizacji.
Jeśli firma nie złożyła jeszcze wniosku o ogłoszenie upadłości, zarządca może sprzedać krótki kapitał własny, zakładając się, że akcje spadną albo w momencie złożenia wniosku, albo gdy negocjowana zamiana kapitału własnego na dług doprowadzi do bankructwa. Jeżeli firma jest już w stanie upadłości, lepsza ochrona może stanowić dług młodszej klasy, uprawniony do niższego odzyskania środków po reorganizacji.
Inwestorzy funduszy opartych na zdarzeniach muszą być w stanie podjąć pewne ryzyko, a także być cierpliwi. Reorganizacje korporacyjne nie zawsze odbywają się w sposób zaplanowany przez menedżerów, aw niektórych przypadkach mogą się rozegrać w ciągu miesięcy, a nawet lat, w których działalność firmy będącej w trudnej sytuacji może się pogorszyć. Zmiana warunków na rynku finansowym może również wpłynąć na wynik - na lepsze lub na gorsze.
Kredyt
Arbitraż struktury kapitałowej, podobny do transakcji opartych na zdarzeniach, stanowi również podstawę większości strategii kredytowych funduszy hedgingowych. Zarządzający szukają względnej wartości między uprzywilejowanymi i młodszymi papierami wartościowymi tego samego emitenta korporacyjnego. Handlują również papierami wartościowymi o równoważnej jakości kredytowej od różnych emitentów korporacyjnych lub różnych transz w złożonym kapitale strukturyzowanych instrumentów dłużnych, takich jak papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS) lub zabezpieczone zobowiązania kredytowe (CLO). Fundusze hedgingowe koncentrują się raczej na kredytach niż na stopach procentowych. Rzeczywiście, wielu menedżerów sprzedaje kontrakty futures na krótkie stopy procentowe lub obligacje skarbowe w celu zabezpieczenia swojej ekspozycji na ryzyko stopy procentowej.
Fundusze kredytowe zwykle prosperują, gdy wąskie spready kredytowe w okresach silnego wzrostu gospodarczego. Ale mogą ponieść straty, gdy gospodarka zwalnia i rozprzestrzenia się.
Arbitraż o stałym dochodzie
Fundusze hedgingowe, które angażują się w arbitraż o stałym dochodzie, wyrównują zwroty z obligacji rządowych wolnych od ryzyka, eliminując ryzyko kredytowe. Pamiętaj, że inwestorzy, którzy korzystają z arbitrażu, kupują aktywa lub papiery wartościowe na jednym rynku, a następnie sprzedają je na innym rynku. Wszelkie zyski osiągane przez inwestorów są wynikiem rozbieżności w cenie między ceną zakupu a ceną sprzedaży.
Dlatego menedżerowie stawiają zakłady lewarowane na zmiany kształtu krzywej dochodowości. Na przykład, jeśli spodziewają się wzrostu długich stóp procentowych w stosunku do stóp krótkoterminowych, będą sprzedawać obligacje długoterminowe lub futures na obligacje i kupować krótkoterminowe papiery wartościowe lub futures na stopy procentowe.
Fundusze te zwykle wykorzystują wysoką dźwignię, aby zwiększyć skromne zyski. Z definicji dźwignia zwiększa ryzyko straty, gdy menedżer się myli.
Global Macro
Niektóre fundusze hedgingowe analizują wpływ trendów makroekonomicznych na stopy procentowe, waluty, towary lub akcje na całym świecie i zajmują długie lub krótkie pozycje w dowolnej klasie aktywów, która jest najbardziej wrażliwa na ich poglądy. Chociaż globalne makrofundusze mogą handlować prawie wszystkim, menedżerowie zwykle preferują wysoce płynne instrumenty, takie jak kontrakty futures i forwardy walutowe.
Makro-fundusze nie zawsze się zabezpieczają, ale menedżerowie często podejmują duże zakłady kierunkowe - niektórzy nigdy się nie sprawdzają. W rezultacie zwroty są jednymi z najbardziej niestabilnych strategii funduszy hedgingowych.
Tylko krótkie
Ostatecznymi inwestorami kierunkowymi są krótkoterminowe fundusze hedgingowe - profesjonalni pesymiści, którzy poświęcają swoją energię na znajdowanie przewartościowanych akcji. Przeszukują przypisy do sprawozdań finansowych i rozmawiają z dostawcami lub konkurentami, aby odkryć wszelkie oznaki problemów, które mogą zostać zignorowane przez inwestorów. Zarządzający funduszami hedgingowymi czasami oceniają wyniki na własną rękę, gdy odkrywają oszustwa księgowe lub inne nadużycia finansowe.
Fundusze krótkoterminowe mogą stanowić zabezpieczenie portfela przed niedźwiedziami, ale nie są dla osób o słabych nerwach. Menedżerowie stoją w obliczu stałego upośledzenia: muszą przezwyciężyć długoterminową tendencję wzrostową na rynku akcji.
Dolna linia
Inwestorzy powinni przeprowadzić szczegółową analizę due diligence przed przekazaniem środków do jakiegokolwiek funduszu hedgingowego. Zrozumienie, które strategie stosuje fundusz, a także jego profil ryzyka, jest niezbędnym pierwszym krokiem.
