Istnieje wiele różnych metod wyceny firmy lub jej akcji. Można zdecydować się na zastosowanie metody wyceny względnej, porównując mnożniki i miary firmy w stosunku do innych firm w branży lub sektorze. Inną alternatywą byłaby wycena firmy w oparciu o bezwzględne oszacowanie, taka jak wdrożenie modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych lub metoda dyskontowania dywidendy, w celu próby przypisania tej firmie wewnętrznej wartości.
Jedną z metod bezwzględnej wyceny, która może nie być tak znana większości, ale jest powszechnie stosowana przez analityków, jest metoda dochodu rezydualnego., przedstawimy Ci podstawowe informacje o metodzie dochodu rezydualnego oraz o tym, jak można jej użyć do ustalenia wartości bezwzględnej w firmie. (DDM jest jedną z najbardziej fundamentalnych teorii finansowych, ale jest tak dobra, jak jej założenia. Sprawdź Zagłębianie się w model rabatu na dywidendy ).
Wprowadzenie do dochodu rezydualnego
Kiedy większość słyszy termin rezydualny dochód, myśli o nadwyżce gotówki lub dochodzie do dyspozycji. Chociaż definicja ta jest poprawna w zakresie finansów osobistych, pod względem wyceny kapitału rezydualnego dochodem jest dochód generowany przez firmę po uwzględnieniu rzeczywistych kosztów jej kapitału. Być może pytasz: „ale czy firmy nie uwzględniają już kosztu kapitału w kosztach odsetkowych?” Tak i nie. Koszty odsetkowe w rachunku zysków i strat uwzględniają jedynie koszt zadłużenia firmy, ignorując koszt kapitału własnego, taki jak wypłata dywidendy i inne koszty kapitału własnego. Patrząc na koszt kapitału w inny sposób, pomyśl o tym jako o koszcie alternatywnym akcjonariuszy lub o wymaganej stopie zwrotu. Model dochodu rezydualnego próbuje skorygować przyszłe zyski firmy w celu zrekompensowania kosztu kapitału własnego i dokładniejszej wartości firmy. Chociaż zwrot dla posiadaczy akcji nie jest wymogiem prawnym, tak jak zwrot dla posiadaczy obligacji, w celu przyciągnięcia inwestorów firmy muszą zrekompensować im ekspozycję na ryzyko inwestycyjne.
Przy obliczaniu dochodu rezydualnego firmy kluczowym obliczeniem jest określenie jego obciążenia kapitałowego. Opłata kapitałowa to po prostu całkowity kapitał własny firmy pomnożony przez wymaganą stopę zwrotu z tego kapitału i może być oszacowany przy użyciu modelu wyceny aktywów kapitałowych. Poniższy wzór pokazuje równanie obciążenia kapitałem:
Opłata kapitałowa = kapitał własny x koszt kapitału własnego
Po obliczeniu obciążenia kapitałem wystarczy odjąć go od dochodu netto firmy, aby uzyskać dochód rezydualny. Na przykład, jeśli Firma X zgłosiła zysk w wysokości 100 000 USD w ubiegłym roku i sfinansowała swoją strukturę kapitałową kapitałem własnym o wartości 950 000 USD przy wymaganej stopie zwrotu wynoszącej 11%, jej dochód rezydualny wyniósłby:
Opłata kapitałowa - 950 000 USD x 0, 11 = 104 500 USD
| Dochód netto | 100 000 $ |
| Opłata kapitałowa | - 104 500 USD |
| Dochód rezydualny | - 4500 USD |
Jak widać z powyższego przykładu, stosując koncepcję dochodu rezydualnego, chociaż Firma X zgłasza zysk na rachunku zysków i strat, po uwzględnieniu kosztu kapitału własnego w odniesieniu do zwrotu do akcjonariuszy, jest to faktycznie nieopłacalne ekonomicznie na danym poziomie ryzyka. To odkrycie jest głównym czynnikiem napędzającym zastosowanie metody dochodu rezydualnego. Scenariusz, w którym firma jest rentowna na podstawie rachunkowości, może nadal nie być rentownym przedsięwzięciem z perspektywy akcjonariusza, jeśli nie może generować dochodu rezydualnego.
Wycena firmy metodą rezydualnego dochodu
Wartość wewnętrzna z dochodem rezydualnym
Teraz, gdy znaleźliśmy sposób obliczania dochodu rezydualnego, musimy teraz wykorzystać te informacje, aby sformułować szacunkową wartość dla firmy. Podobnie jak inne metody wyceny bezwzględnej, koncepcja dyskontowania przyszłych zysków jest również stosowana w modelowaniu dochodu rezydualnego. Wewnętrzną lub wartość godziwą akcji spółki przy zastosowaniu metody dochodu rezydualnego można podzielić na jej wartość księgową i bieżące wartości oczekiwanych przyszłych dochodów rezydualnych, jak pokazano w poniższym wzorze.
W pobliżu V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + ⋯} gdzie: BV = aktualna wartość księgowaRI = przyszłe przychody rezydualne = stopa zwrotu n = liczba okresów W pobliżu
Jak można zauważyć, formuła wyceny dochodu rezydualnego jest bardzo podobna do wielostopniowego modelu dyskontowania dywidendy, zastępując przyszłe wypłaty dywidendy przyszłymi zyskami rezydualnymi. Wykorzystując te same podstawowe zasady, co model dywidendy do obliczania przyszłych zysków rezydualnych, możemy ustalić wewnętrzną wartość akcji firmy. W przeciwieństwie do metody DCF, która wykorzystuje średni ważony koszt kapitału dla stopy dyskontowej, odpowiednią stawką dla strategii dochodu rezydualnego jest koszt kapitału własnego. (Poznaj mocne i słabe strony biernego i aktywnego zarządzania, próbując odkryć wartość całego rynku. Sprawdź strategie określania prawdziwej wartości rynku ).
Dolna linia
Podejście do dochodu rezydualnego oferuje zarówno pozytywne, jak i negatywne wyniki w porównaniu z częściej stosowanymi metodami dyskontowania dywidend i DCF. Z drugiej strony, modele dochodów rezydualnych wykorzystują dane łatwo dostępne ze sprawozdań finansowych firmy i mogą być dobrze stosowane w przypadku firm, które nie wypłacają dywidend lub nie generują dodatnich wolnych przepływów pieniężnych. Co najważniejsze, jak omówiliśmy wcześniej, modele dochodów rezydualnych uwzględniają rentowność ekonomiczną firmy, a nie tylko jej rentowność księgową. Największą wadą metody dochodu rezydualnego jest to, że tak bardzo opiera się ona na prognozach szacunkowych sprawozdań finansowych firmy, przez co prognozy są podatne na uprzedzenia psychologiczne lub historyczne wprowadzenie w błąd w sprawozdaniach finansowych firmy.
Metoda wyceny dochodu rezydualnego jest opłacalną i coraz popularniejszą metodą wyceny i może być dość łatwo wdrożona nawet przez początkujących inwestorów. W połączeniu z innymi popularnymi metodami wyceny, wycena dochodu rezydualnego może dać wyraźniejsze oszacowanie, jaka może być prawdziwa wartość wewnętrzna firmy. (Nie daj się przytłoczyć wielu technikom wyceny - znajomość kilku cech firmy pomoże ci wybrać najlepszą. Zobacz, jak wybrać najlepszą metodę wyceny akcji .)
Porównaj rachunki inwestycyjne × Oferty przedstawione w tej tabeli pochodzą od spółek, od których Investopedia otrzymuje wynagrodzenie. Nazwa dostawcy OpisPowiązane artykuły
Narzędzia do analizy fundamentalnej
Jaka jest wewnętrzna wartość akcji?
Akcje dywidendowe
Zagłębianie się w model rabatu dywidendowego
Narzędzia do analizy fundamentalnej
Określanie wartości preferowanych zapasów
Inwestowanie w nieruchomości
Naucz się wyceniać nieruchomości
Akcje dywidendowe
Jak dywidendy wpływają na ceny akcji
Narzędzia do analizy fundamentalnej
Zdyskontowane przepływy pieniężne a porównywalne
Linki partnerskieTerminy pokrewne
Dochód rezydualny Dochód rezydualny to kwota dochodu netto wygenerowana powyżej minimalnej stopy zwrotu. więcej Wartość bezwzględna Wartość bezwzględna to metoda wyceny biznesowej, która wykorzystuje analizę zdyskontowanych przepływów pieniężnych w celu ustalenia wartości finansowej spółki. więcej Model rabatu na dywidendę - DDM Model rabatu na dywidendę (DDM) to system oceny akcji przy użyciu przewidywanych dywidend i dyskontowania ich z powrotem do wartości bieżącej. więcej Jak działa model nienormalnej wyceny zysków Model nienormalnej wyceny zysków to metoda określania, czy wartość księgowa i zysk spółki przekraczają koszt kapitału. Model sprawdza, czy decyzje kierownictwa spowodują, że firma osiągnie lepsze lub gorsze wyniki niż oczekiwano. więcej Wycena aktywów Wycena aktywów to proces ustalania wartości godziwej aktywów. więcej Jak działa proces wyceny Wycena jest definiowana jako proces określania bieżącej wartości aktywów lub firmy. więcej