Podczas gdy wybieranie akcji po zaniżonych cenach o mocnych fundamentach mogło pomóc Warrenowi Buffettowi zarobić miliardy, inwestorzy wartościowi ostatnio mają problemy. ETF i fundusze ilościowe, które inwestują w akcje o wartości - akcje po niskich cenach w stosunku do ich fundamentów - krwawią miliardy dolarów, a strategia oparta na wartościach ogólnie źle radzi sobie przez cały obecny dziesięciolecie hossy, według Barrona.
„Jedną z trwałych i zagadkowych cech tego cyklu akcji jest słaba wydajność wartości”, napisał Dubravko Lakos-Bujas z JPMorgan. „Pomimo sporadycznych zwrotów akcji (2009, 2012-13, 2016), wartość jest obecnie notowana z największą jak dotąd zniżką i oferuje najwyższą premię w ciągu ostatnich 30 lat.”
Co to oznacza dla inwestorów
Strategie inwestowania oparte na wartościach oparte są na założeniu, że akcje notowane poniżej ich wartości wewnętrznej będą musiały w pewnym momencie odskoczyć z czystą siłą średniej zamiany. Jednak pomimo trafności logiki fundusze ETF, które stosują strategie oparte na wartościach, nie osiągają odpowiednich wyników.
Wartość ETF (IWD) iShares Russell 1000 Value osiągnęła gorszy wynik niż wskaźnik Russell 1000 nawet o 22 punkty procentowe w ciągu ostatnich sześciu lat i już w tym roku odnotowano 4 miliardy dolarów wypływów. Wartości iShares S&P 500 (IVE), iShares Russell Mid-Cap Value (IWS) oraz iShares Russell 2000 Value (IWN) również odnotowały podobnie znaczący wypływ aktywów w 2019 r.
Fundusze ilościowe, które znacznie wzrosły w ciągu ostatniej dekady z ponad 1, 5 bln USD zarządzanych aktywów (AUM), nie wypadły znacznie lepiej. Wywodząc swoją nazwę od słowa „ilościowy”, fundusze te wykorzystują analizy danych i moc obliczeniową, aby obstawiać różne czynniki rynkowe, w tym wartość, wielkość, zmienność, wydajność, jakość i pęd.
Ale z tej listy, to pierwszy czynnik - wartość - wydaje się być najważniejszy dla wielu największych funduszy ilościowych. Bank of America stwierdził, że w porównaniu ze swoimi wskaźnikami referencyjnymi, zasoby 29 największych funduszy ilościowych były znacznie silniej przechylone w kierunku obrotu akcjami przy niższych wskaźnikach ceny do zysku i mnożników przepływów pieniężnych do ceny, co wskazuje, że fundusz był stosując strategię opartą na wartościach.
Ale podobnie jak ETF oparte na wartościach, fundusze ilościowe walczyły. Tylko 34% funduszy ilościowych przekroczyło w zeszłym miesiącu swoje odpowiednie poziomy odniesienia, znacznie niższe niż wskaźnik trafień powyżej 50% osiągnięty przez wszystkich aktywnych menedżerów o dużej kapitalizacji. „Wybór ilości akcji był okropny”, powiedział Bariff's Cliff Asness, dyrektor ds. Inwestycji w AQR Capital Management.
Patrząc w przyszłość
Ponieważ inwestowanie w wartości opiera się na prostej strategii wybierania niedowartościowanych akcji w stosunku do ich fundamentów, taka strategia może działać w stosunkowo normalnych czasach. Ale bardzo niskie stopy procentowe od czasu światowego kryzysu finansowego są co najmniej jednym znakiem, że rynki akcji nie działają w normalnych warunkach, aw ostatnich miesiącach wzrost zmienności wydaje się być efektem tego, że akcje są w większym stopniu regulowane najnowszym nagłówkiem zamiast podstaw. To, czego inwestorzy potrzebują, to powrót do normalności, cokolwiek to jest.
