Co to jest spread swap?
Spread swap to różnica między stałym składnikiem danej swapu a rentownością papierów dłużnych o podobnym terminie zapadalności. W Stanach Zjednoczonych ten ostatni byłby zabezpieczeniem Skarbu USA. Same swapy to kontrakty pochodne na wymianę płatności o stałym oprocentowaniu na płatności o zmiennym oprocentowaniu.
Ponieważ obligacja skarbowa jest często wykorzystywana jako punkt odniesienia, a jej stopa jest uważana za niewywiązującą się ze ryzyka niewykonania zobowiązania, spread swap na danym kontrakcie jest określony przez postrzegane ryzyko stron zaangażowanych w zamianę. Wraz ze wzrostem postrzeganego ryzyka rośnie spread swap. W ten sposób można wykorzystać spready swapowe do oceny wiarygodności kredytowej stron uczestniczących.
Podstawy spreadu swapowego
Swapy to kontrakty, które pozwalają ludziom zarządzać ryzykiem, w których dwie strony zgadzają się wymieniać przepływy pieniężne między pakietem o stałym i zmiennym oprocentowaniu. Ogólnie rzecz biorąc, strona otrzymująca przepływy o stałej stopie procentowej w ramach swapu zwiększa swoje ryzyko wzrostu stóp procentowych. Jednocześnie w przypadku spadku stawek istnieje ryzyko, że pierwotny właściciel przepływów o stałej stopie odstąpi od obietnicy zapłaty tej stałej stopy. Aby zrekompensować to ryzyko, odbiorca stawki stałej wymaga opłaty oprócz przepływów stawki stałej. To jest spread swap.
Im większe ryzyko złamania obietnicy zapłaty, tym wyższy spread swap.
Marże swapowe są ściśle powiązane z marżami kredytowymi, ponieważ odzwierciedlają postrzegane ryzyko, że kontrahenci swapowi nie dokonają płatności. Spready swapowe są wykorzystywane przez duże korporacje i rządy do finansowania ich działalności. Zazwyczaj podmioty prywatne płacą więcej lub mają dodatnie spready swapowe w porównaniu do rządu USA.
Swapy spreadowe jako wskaźnik ekonomiczny
Łącznie przejmują czynniki podaży i popytu. Spready swapowe są zasadniczo wskaźnikiem chęci zabezpieczenia ryzyka, kosztu tego zabezpieczenia oraz ogólnej płynności rynku. Im więcej osób chce zrezygnować z ekspozycji na ryzyko, tym bardziej muszą być skłonni zapłacić, aby skłonić innych do zaakceptowania tego ryzyka. Dlatego większe spready swapowe oznaczają wyższy ogólny poziom awersji do ryzyka na rynku. Jest to również wskaźnik ryzyka systemowego.
Gdy pojawia się chęć zmniejszenia ryzyka, rozprzestrzenia się nadmiernie. Jest to również znak, że płynność jest znacznie zmniejszona, jak miało to miejsce podczas kryzysu finansowego w 2008 r.
Negatywne swapy spreadowe
Spread swapów na 30-letnie swapy obligacji skarbowych zmienił się na ujemny w 2008 r. I od tego czasu utrzymuje się na ujemnym terytorium. Różnica między 10-letnimi obligacjami skarbowymi również spadła na ujemne terytorium pod koniec 2015 r. Po tym, jak chiński rząd sprzedał amerykańskie obligacje skarbowe, aby złagodzić ograniczenia w zakresie wskaźników rezerw dla banków krajowych.
Ujemne stopy wydają się sugerować, że rynki postrzegają obligacje rządowe jako ryzykowne aktywa z powodu ratowania prywatnych banków i wyprzedaży obligacji skarbowych, które miały miejsce po 2008 r. Jednak to rozumowanie nie tłumaczy trwałej popularności innych obligacji skarbowych o krótszym czasie trwania, takie jak dwuletnie obligacje skarbowe.
Innym wyjaśnieniem 30-letniej ujemnej stopy procentowej jest to, że inwestorzy zmniejszyli swoje aktywa z tytułu długoterminowych stóp procentowych, a zatem wymagają mniejszej rekompensaty z tytułu ekspozycji na stałą stopę swapową. Jeszcze inne badania wskazują, że koszty wejścia na giełdę w celu rozszerzenia spreadów swap znacznie wzrosły od czasu kryzysu finansowego z powodu przepisów. Zwrot z kapitału własnego (ROE) w konsekwencji spadł. Rezultatem jest spadek liczby uczestników chętnych do zawierania takich transakcji.
Kluczowe dania na wynos
- Spread swap jest różnicą między stałym składnikiem swapu a rentownością papierów dłużnych o tym samym terminie zapadalności. Spreadów swapowych stosuje się również jako wskaźniki ekonomiczne. Wyższe marże swap wskazują na większą awersję do ryzyka na rynku. Płynność została znacznie zmniejszona, a 30-letnie marże swapowe stały się ujemne podczas kryzysu finansowego w 2008 r.
Przykład spreadu wymiany
Jeżeli 10-letni swap ma stałą stopę procentową w wysokości 4 procent, a 10-letnia obligacja skarbowa o tej samej dacie zapadalności ma stałą stopę procentową w wysokości 3 procent, spread swapowy wyniósłby jeden procent (100 punktów bazowych) (4% - 3 % = 1%).
