Powszechną skargą wśród tych, których sympatie są bardziej na Main Street niż na Wall Street, jest to, że „ożywienie” od czasu kryzysu finansowego przyniosło inwestorom znacznie więcej niż pracowników. Od czasu, gdy wskaźnik S&P 500 osiągnął najniższy poziom w marcu 2009 r., Jego wartość wzrosła ponad trzykrotnie; przeciętne godzinowe zarobki wzrosły natomiast o nieco ponad 20%.
Jabłka i pomarańcze, możesz słusznie sprzeciwić się, ale rynek najwyraźniej dostrzegł związek między tymi dwoma miarami, gdy w piątek 2 lutego Biuro Statystyki Pracy odnotowało wzrost średnich godzinowych zarobków o 2, 9% w okresie od 12 miesięcy do stycznia, największy wzrost od 2009 r.: S&P zamknął 2, 1% w tym dniu, a następnie stracił kolejne 4, 1% w następny poniedziałek (najbardziej gwałtowny jednodniowy spadek od 2011 r.).
Napompowane oczekiwania
W dniu opublikowania raportu o zatrudnieniu oczekiwania inflacyjne - wynikające ze spreadów stóp skarbowych - osiągnęły najwyższy poziom od 2014 r., 2, 35%.
Jedną z bardziej zagadkowych cech ożywienia po kryzysie była wyjątkowo stłumiona inflacja. Stopa bezrobocia utrzymuje się na poziomie 5% lub poniżej od końca 2015 r., A stopa funduszy Fed, nawet po pięciu podwyżkach, znajduje się na dolnym końcu historycznego przedziału. Odmowa przyjęcia przez Fed ceny docelowej 2% rocznej inflacji bazowej wywołała więc ostrożność i więcej niż tylko drżenie głowy.
Nadal istnieje jednak podejrzenie, że płace - jeśli kiedykolwiek wzrosną - mogą doprowadzić do wzrostu inflacji parę zworek, przegrzając gospodarkę, zmuszając Fed do użycia brutalnej siły i ostatecznie doprowadzając do następnej recesji.
Rachunki i notatki podatkowe
Gdyby w tej historii istniały rosnące płace, akcje mogłyby wziąć głęboki oddech i kontynuować swój nieubłagany wzrost. Ale podpisany w grudniu ustawa podatkowa finansowana z deficytu obiecuje dodać co najmniej 1 bilion USD do deficytu federalnego w nadchodzącej dekadzie, zwiększając rentowność 10-letnich banknotów skarbowych.
Połączmy to z trzema oczekiwanymi podwyżkami Fedu w 2018 r. (Zgodnie z prognozami z grudnia), a rezultatem są wyższe stopy krótko- i długoterminowe. Wszystko to pogarsza jedynie globalna zmiana nastrojów wśród bankierów centralnych, którzy ochłodzą się zdecydowanym skupem obligacji, który spowodował, że rentowności na niektórych rynkach spadły poniżej zera. Rosnące rentowności obligacji sprawiają, że akcje wydają się ryzykowne, a dywidendy mniej atrakcyjne. (Zobacz także: rynek obligacji próbuje nas ostrzec przed problemami ).
I oczywiście te trendy się wzmacniają. Wyższe płace oznaczają mniej pieniędzy na wypłatę dywidendy i odkupienie akcji (w pewnym sensie jest przeciąganie liny między pracą a kapitałem). Pieniądz oszczędzający podatki - przez pewien czas - tylko zwiększa podwyżki płac, potencjalnie podsycając inflację. Inflacja zmniejsza wartość płatności kuponowych od obligacji, co jeszcze bardziej zwiększa rentowność.
Odzyskiwanie zjada swoje dzieci
Ironią jest fakt, że czynniki, które kiedyś uważano za dowód niepełnego ożywienia, są obecnie cytowane jako zapowiedź bessy. Niska inflacja była dowodem na to, że pracownicy, którzy odeszli z siły roboczej, nadal byli na uboczu, co z kolei utrzymywało niskie płace. W dwuwymiarowej, podręcznej gospodarce sytuacja jest najzdrowsza, gdy wszyscy mają pracę o rosnącej płacy: większy dochód do dyspozycji powoduje większe zużycie, zwiększa popyt, tworzy więcej miejsc pracy i tak dalej. Ale to właśnie wtedy, gdy gospodarka się przegrzewa, w środowisku, w którym królują banki centralne, ich ostateczna reakcja jest w centrum uwagi. Odzyskiwanie zawiera zarodek własnego zniszczenia.
To pogorszenie koniunktury na rynku może się odwrócić, podobnie jak wielu innych od czasu kryzysu. Obniżenie ratingu kredytowego w USA, gwałtowny spadek cen ropy, dewaluacja renminbi, obawy przed twardym lądowaniem w Chinach - każdy spowodował chwilową panikę, ale zniknął z nagłówków gazet. Z drugiej strony ostatnie wydarzenia przypominają o wielkiej rotacji, którą Bank of America Merrill Lynch przewidział na krótko przed wyborami w 2016 r.: zwycięstwo Trumpa, przejście od presji deflacyjnej do inflacyjnej, koniec „wszechmocy” banku centralnego, obejmowanie deficytów, główny Przewaga Street nad Wall Street.
