Indeks S&P 500 (SPX) gwałtownie wzrósł ponad czterokrotnie, odkąd ostatni rynek niedźwiedzi osiągnął dno w obrocie śróddziennym w marcu 2009 r. Znaczną część tego wzrostu stanowiły zapasy akcji lub akcje, które licytują inwestorzy w górę właśnie dlatego, że już rosły, tworząc w ten sposób samonapędzający się trend. Teraz Morgan Stanley twierdzi, że zapasy na rynku gwałtownie spadają, co według firmy jest złowieszczym sygnałem ostrzegawczym zarówno przed recesją, jak i przed znacznymi spadkami na giełdzie.
„Ostatnie dwa razy, kiedy doświadczyliśmy rozpadu tak poważnego, poprzedzało to lub zbiegło się z recesją gospodarczą”, ostrzega zespół ds. Strategii akcji w Morgan Stanley pod przewodnictwem Mike'a Wilsona. „Nie uważamy, że ten niedawny załamanie rozpędu jest pozytywnym sygnałem dla szerszego rynku lub gospodarki, jak sugerują niektórzy” - dodają w bieżącym wydaniu swojego raportu „Weekly Warm Up”.
Raport Morgana Stanleya pojawia się, gdy Rezerwa Federalna ma obniżyć stopy procentowe w środę, w wyniku ożywionej debaty na temat tego, czy obniżki stóp mogą ożywić spowolnienie gospodarki USA.
Kluczowe dania na wynos
- Zapasy pędu ulegają znacznemu pogorszeniu w wydajności. Organ Stanley widzi problemy z gospodarką i zapasami. Zapasy o szczególnym wzroście są bardzo wrażliwe. Nawet dobre wieści na temat handlu mogą nie wystarczyć, aby podbić rynek. Goldman Sachs ma jednak ogólnie uparty plan, pomimo ryzyka.
Znaczenie dla inwestorów
Morgan Stanley twierdzi, że powody, dla których zapasy pędu spadają, są takie, że inwestorzy spodziewają się końca tak zwanej gospodarki Złotowłosa, w której wzrost jest „w sam raz”, ani zbyt szybki, ani zbyt wolny. Być może ważniejsze jest to, że firma twierdzi, że obecne załamanie dynamiki jest znacznie poważniejsze niż w dwóch ostatnich odcinkach, gdy narastały obawy o spadek wzrostu gospodarczego, w latach 2015-16 i w IV kwartale 2018 r.
„Nadal uważamy, że świeckie akcje wzrostowe pozostają najbardziej wrażliwą częścią rynku, a niedawne załamanie dynamiki sugeruje, że ryzyko jest dziś jeszcze większe niż w ostatnim szczytowym rynku w lipcu”, mówi raport. „Wielcy zwycięzcy w tym roku prawdopodobnie znajdą się pod dodatkową presją” - dodaje.
Morgan Stanley przytacza również załamanie S&P 500 / Gold Ratio i IPO Index w stosunku do S&P 500 jako więcej sygnałów o niechęci do ryzyka. „Te awarie to tylko kolejny powód, by sądzić, że rajd w tym miesiącu zniknie, a największe spadki pochodzą z najbardziej spekulacyjnej części rynku - tj. Akcji wzrostowych, których wyceny trudno uzasadnić tradycyjnymi wskaźnikami”, wynika z raportu.
Podczas gdy niektórzy inwestorzy zakładają się, że USA i Chiny w końcu osiągną porozumienie handlowe, Morgan Stanley nie widzi rozwiązania w zasięgu wzroku. Co gorsza, mają oni wątpliwości, że handel może być „pozytywnym katalizatorem” w tym momencie. Ponadto, jeśli obowiązujące daty nowych amerykańskich taryf na chińskie towary zostaną opóźnione, raport spekuluje, że firmy mogą ograniczyć zamówienia, ponieważ nie odczują już potrzeby pilnego dotrzymania sztucznego terminu, po którym ceny wzrosną.
Patrząc w przyszłość
Morgan Stanley ostrzega, że rozpad zapasów pędu i zwiększona wrażliwość zapasów sekularnych mogą nie zainicjować płynnej rotacji w celu wyceny zapasów. Problem polega na tym, że aktywni zarządzający inwestycjami są tak mocno przywiązani do wzrostu akcji, że „taka rotacja spowoduje zbyt duże zniszczenie portfela”.
Ze swojej strony Goldman Sachs pozostaje ostrożnie optymistyczny, nawet jeśli widzi ryzyko spadku w swoim najnowszym raporcie na temat amerykańskiego rynku akcji: „Dzisiaj nasza SI pokazuje, że zagregowane pozycjonowanie akcji wynosi 1, 2 odchylenia standardowego powyżej średniej, co wskazuje, że pozycjonowanie stwarza ryzyko pogorszenia S&P 500 zwrotów w najbliższej przyszłości. ” Ale może tak nie być w tej chwili, mówi Goldman, dodając: „Przyspieszenie wzrostu generalnie zrównoważyło również niekorzystne tendencje do cen akcji z powodu nadmiernego pozycjonowania w ciągu ostatnich 10 lat”. Goldman prognozuje zatem „nieznaczne przyspieszenie wzrostu gospodarczego… powinno wspierać ceny akcji pomimo ograniczonego pozycjonowania”.
