Nawet gdy akcje notowane są blisko rekordów wszechczasów, strategowie ds. Aktywów krzyżowych Morgana Stanleya twierdzą, że inteligentni inwestorzy powinni teraz zacząć planować zarządzanie portfelem w czasie spowolnienia gospodarczego. Strategie nie przewidują rychłej recesji w USA jako podstawowego scenariusza, ale zauważają, że ryzyko wystąpienia takiej sytuacji w nadchodzącym roku wzrasta. O wiele lepiej jest się przygotować, przenosząc gospodarstwa do bardziej defensywnych sektorów, niż przyłapać się na utrzymywaniu cyklicznych zapasów, gdy realna recesja rzeczywiście nastąpi.
„Chociaż recesja w USA w ciągu najbliższych 12 miesięcy nie jest naszym podstawowym scenariuszem, nasi ekonomiści widzą, że jest to wiarygodny przypadek niedźwiedzi, szczególnie w przypadku eskalacji napięć handlowych”, napisali strategowie Morgan Stanley w najnowszym raporcie. „Ponieważ recesje nie ogłaszają się po ich przybyciu, a rynki są wybiegające w przyszłość, historia sugeruje, że inwestorzy nie powinni czekać na potwierdzenie recesji przed uzyskaniem bardziej defensywnej alokacji aktywów”.
Co to oznacza dla inwestorów
Niepewność wynikająca z trwających napięć w handlu światowym już spowodowała znaczne szkody w obecnym cyklu gospodarczym. Dość łagodny wynik spotkania USA i Chin na szczycie G20 niewiele zrobił, aby zgasić tę niepewność, a jeśli napięcia handlowe nasilą się, zarówno gospodarka światowa, jak i amerykańska mogą popaść w recesję. Według raportu analitycy Morgana Stanleya obniżyli ostatnio swoje ogólne prognozy wzrostu gospodarczego.
Zespół US Economics w firmie nadal jednak postrzega amerykańską recesję jako wąską możliwość, choć nie nierealną. Wskaźnik recesji zespołu prawdopodobnie sugeruje 13% prawdopodobieństwo recesji. Pomimo malejącej dynamiki działalności gospodarczej w ostatnich miesiącach sektor usług i konsumenci wydają się wstrzymywać.
Rosnące napięcia w handlu mogą jednak mieć bezpośredni negatywny wpływ z taryf i pośredni negatywny wpływ z zaostrzonych warunków finansowych i innych efektów ubocznych. Taki wpływ może spowodować spadek konsumpcji, dając przedsiębiorstwom powód do zwolnienia pracowników i ograniczenia inwestycji biznesowych. Utrata zagregowanego popytu spowodowana spadkiem konsumpcji i inwestycji może doprowadzić gospodarkę do recesji, prowadząc do spadku rocznego wzrostu PKB z 2, 2% w 2019 r. Do -0, 1% w 2020 r.
W związku z rosnącym ryzykiem recesji należy zauważyć, że zwroty z kapitału zwykle stają się ujemne na krótko przed i podczas pierwszych kilku miesięcy recesji. Dlatego ważne jest, aby przyjrzeć się wiodącym wskaźnikom w celu podjęcia decyzji inwestycyjnych. Spadki dostępności miejsc pracy, stagnacja wzrostu dochodów konsumentów, spadek zaufania konsumentów, spadające zamówienia na dobra trwałe oraz wskaźniki PMI dla producentów ISM poniżej 50 to oznaki, że gospodarka może zmierzać w kierunku recesji. Oczekiwanie na ogłoszenie NBERA oficjalnie ogłaszające tendencję do recesji jest o wiele za późno, aby uzyskać defensywę.
Rzeczywiście, oficjalna deklaracja recesji NBER-u wydaje się być dobrym sygnałem kupna , ponieważ zwroty z większości klas aktywów poprawiają się po ogłoszeniu. Te, które osiągają najgorsze wyniki od początku recesji aż do jej oficjalnego ogłoszenia, to akcje, szczególnie te z rynków wschodzących. Jednak europejskie instrumenty kredytowe o wysokiej stopie zwrotu zwykle osiągają jeszcze gorsze wyniki. W tym okresie obligacje rządowe generalnie osiągają lepsze wyniki.
W klasie aktywów kapitałowych sektory opieki zdrowotnej i artykułów konsumpcyjnych zwykle osiągają lepsze wyniki, podczas gdy samochody, sprzęt techniczny, dobra inwestycyjne, materiały, media / rozrywka i telekomunikacja mają gorsze wyniki. Produkty gospodarstwa domowego i osobiste, oprogramowanie i narzędzia również wykazują względną wydajność, ale z znacznie szerszą wariancją. Wiele branż uznaniowych konsumentów silnie odbija się kilka miesięcy po rozpoczęciu recesji.
Patrząc w przyszłość
Ponieważ stopa bezrobocia w USA jest wciąż blisko 50-letnich minimów, wielu jest sceptycznie nastawionych do recesji gospodarki amerykańskiej. Jednak światowa gospodarka wykazuje wyraźne oznaki słabości, a Rezerwa Federalna obniżyła w zeszłym tygodniu stopy procentowe w ostrożnym ruchu. Nawet pomimo upartej postawy strategowie Morgana Stanleya zauważają, że inwestorzy już przygotowują się na możliwość recesji, ponieważ rynki akcji były kierowane przez sektory bardziej defensywne w ciągu ostatniego roku.
