Krótka sprzedaż jest ryzykowna, ale może być satysfakcjonująca

Spis treści

• Co to jest krótka sprzedaż?
• Jak działa krótka sprzedaż
• Krótka sprzedaż dla zysku
• Krótka sprzedaż za stratę
• Krótka sprzedaż jako zabezpieczenie
• Plusy i minusy krótkiej sprzedaży
• Dodatkowe ryzyko krótkiej sprzedaży
• Koszty krótkiej sprzedaży
• Wskaźniki krótkiej sprzedaży
• Idealne warunki dla krótkiej sprzedaży
• Reputacja krótkiej sprzedaży
• Przykład krótkiej sprzedaży

Co to jest krótka sprzedaż?

Krótka sprzedaż to strategia inwestycyjna lub handlowa, która spekuluje na spadku ceny akcji lub innych papierów wartościowych. Jest to zaawansowana strategia, którą powinni stosować wyłącznie doświadczeni inwestorzy i inwestorzy.

Inwestorzy mogą wykorzystywać krótką sprzedaż jako spekulację, a inwestorzy lub zarządzający portfelem mogą wykorzystywać ją jako zabezpieczenie przed ryzykiem spadku długiej pozycji w tym samym lub powiązanym zabezpieczeniu. Spekulacja niesie ze sobą znaczne ryzyko i jest zaawansowaną metodą handlu. Zabezpieczanie jest bardziej powszechną transakcją polegającą na umieszczeniu pozycji kompensującej w celu zmniejszenia ekspozycji na ryzyko.

W przypadku krótkiej sprzedaży pozycja jest otwierana poprzez pożyczenie akcji lub innego składnika aktywów, które zdaniem inwestora spadną na wartości w wyznaczonym terminie w przyszłości - dniu wygaśnięcia. Następnie inwestor sprzedaje pożyczone akcje nabywcom, którzy chcą zapłacić cenę rynkową. Zanim pożyczone akcje muszą zostać zwrócone, trader stawia zakład, że cena będzie nadal spadać i może je kupić po niższym koszcie. Ryzyko straty przy krótkiej sprzedaży jest teoretycznie nieograniczone, ponieważ cena dowolnego składnika aktywów może wzrosnąć do nieskończoności.

Kluczowe dania na wynos

• Krótka sprzedaż ma miejsce, gdy inwestor pożycza papier wartościowy i sprzedaje go na otwartym rynku, planując odkupić go później za mniej pieniędzy. wskaźnik zysku: może oferować duże zyski, ale straty mogą rosnąć szybko i nieskończenie.

Krótka sprzedaż

Jak działa krótka sprzedaż

Wimpy słynnego komiksu Popeye byłby idealnym krótkim sprzedawcą. Komiks słynął z tego, że „chętnie zapłaci dziś za wtorek za hamburgera”. W krótkiej sprzedaży sprzedawca otwiera pozycję pożyczając akcje, zwykle od pośrednika-maklera. Będą próbować czerpać zyski z wykorzystania tych akcji, zanim będą musieli zwrócić je pożyczkodawcy.

Aby otworzyć krótką pozycję, inwestor musi posiadać rachunek depozytowy i zwykle będzie musiał zapłacić odsetki od wartości pożyczonych akcji, gdy pozycja jest otwarta. Ponadto Financial Industry Regulatory Authority, Inc. (FINRA), która egzekwuje zasady i regulacje dotyczące zarejestrowanych brokerów i firm maklerskich w Stanach Zjednoczonych, nowojorskiej giełdy papierów wartościowych (NYSE) oraz Rezerwy Federalnej, ustaliły wartości minimalne na kwotę, którą musi utrzymywać rachunek depozytowy - znany jako depozyt zabezpieczający. Jeśli wartość rachunku inwestora spadnie poniżej marginesu utrzymania, wymagane są dodatkowe środki lub pozycja może zostać sprzedana przez brokera.

Aby zamknąć krótką pozycję, trader odkupuje akcje z powrotem na rynku - miejmy nadzieję po cenie niższej niż pożyczony składnik aktywów - i zwraca je pożyczkodawcy lub brokerowi. Handlowcy muszą uwzględniać wszelkie odsetki naliczane przez brokera lub prowizje pobierane od transakcji.

Proces lokalizowania akcji, które można pożyczyć i zwracania ich na koniec transakcji, jest obsługiwany przez brokera za kulisami. Otwieranie i zamykanie transakcji może odbywać się za pośrednictwem zwykłych platform handlowych z większością brokerów. Jednak każdy broker będzie posiadał kwalifikacje, które musi spełnić rachunek transakcyjny, aby umożliwić handel depozytami zabezpieczającymi.

Jak wspomniano wcześniej, jednym z głównych powodów krótkiej sprzedaży jest spekulacja. Tradycyjne długie strategie (akcje są kupowane) można zaklasyfikować jako inwestycje lub spekulacje, w zależności od dwóch parametrów - (a) stopnia ryzyka związanego z handlem oraz (b) horyzontu czasowego handlu. Inwestowanie wiąże się z niższym ryzykiem i generalnie ma długoterminowy horyzont czasowy, który obejmuje lata lub dekady. Spekulacja jest działaniem o wyższym ryzyku i zazwyczaj ma krótkoterminowy horyzont czasowy.

Krótka sprzedaż dla zysku

Wyobraź sobie tradera, który uważa, że ​​akcje XYZ - obecnie w cenie 50 USD - spadną w ciągu najbliższych trzech miesięcy. Pożyczają 100 akcji i sprzedają je innemu inwestorowi. Inwestor ma teraz „krótką” 100 akcji, ponieważ sprzedał coś, czego nie posiadał, ale pożyczył. Krótka sprzedaż była możliwa tylko poprzez pożyczenie akcji, co może nie zawsze być dostępne, jeśli akcje są już mocno osłabione przez innych handlowców.

Tydzień później firma, której akcje zostały zwarte, ogłasza ponure wyniki finansowe za kwartał, a akcje spadają do 40 USD. Inwestor decyduje się zamknąć krótką pozycję i kupuje 100 akcji za 40 USD na otwartym rynku, aby zastąpić pożyczone akcje. Zysk tradera z krótkiej sprzedaży, z wyłączeniem prowizji i odsetek na rachunku depozytowym, wynosi 1000 USD: (50 USD - 40 USD = 10 USD x 100 akcji = 1000 USD).

Krótka sprzedaż za stratę

Korzystając z powyższego scenariusza, załóżmy teraz, że inwestor nie zamknął krótkiej pozycji na 40 USD, ale postanowił pozostawić ją otwartą, aby wykorzystać dalszy spadek cen. Jednak konkurent wkracza, aby przejąć firmę z ofertą przejęcia w wysokości 65 USD za akcję i akcje rosną. Jeśli inwestor zdecyduje się zamknąć krótką pozycję na 65 USD, strata na krótkiej sprzedaży wyniesie 1500 USD: (50 USD - 65 USD = ujemne 15 USD x 100 akcji = 1500 USD strata). Tutaj przedsiębiorca musiał odkupić akcje po znacznie wyższej cenie, aby pokryć swoją pozycję.

Krótka sprzedaż jako zabezpieczenie

Oprócz spekulacji krótka sprzedaż ma jeszcze jeden pożyteczny cel - zabezpieczenie - często postrzegany jako awatar zwarcia o niższym ryzyku i bardziej szanowany. Podstawowym celem zabezpieczenia jest ochrona, a nie motywacja czystego zysku do spekulacji. Zabezpieczanie jest podejmowane w celu ochrony zysków lub ograniczenia strat w portfelu, ale ponieważ wiąże się to ze znacznymi kosztami, zdecydowana większość inwestorów detalicznych nie bierze tego pod uwagę w normalnych czasach.

Koszty zabezpieczenia są dwojakie. Istnieje faktyczny koszt ustanowienia zabezpieczenia, taki jak wydatki związane z krótką sprzedażą lub składki zapłacone za kontrakty opcji ochronnych. Istnieje również koszt alternatywny ograniczenia wzrostu portfela, jeśli rynki będą nadal rosły. Jako prosty przykład, jeśli 50% portfela, który ma ścisłą korelację ze wskaźnikiem S&P 500 (S&P 500), jest zabezpieczone, a wskaźnik wzrośnie o 15% w ciągu najbliższych 12 miesięcy, portfel odnotuje tylko około połowy tego zysk lub 7, 5%.

Plusy i minusy krótkiej sprzedaży

Krótka sprzedaż może być kosztowna, jeśli sprzedawca źle zgadnie na temat zmiany cen. Handlowiec, który kupił akcje, może stracić 100% swoich wydatków tylko wtedy, gdy akcje zmienią się na zero.

Jednak inwestor, który zmniejszył zapasy, może stracić znacznie więcej niż 100% swojej pierwotnej inwestycji. Ryzyko pojawia się, ponieważ nie ma górnego pułapu dla ceny akcji, może wzrosnąć do nieskończoności i dalej - aby ująć frazę innej komicznej postaci, Buzz Lightyear. Ponadto podczas utrzymywania zapasów inwestor musiał sfinansować rachunek depozytowy. Nawet jeśli wszystko pójdzie dobrze, inwestorzy muszą obliczyć koszty odsetek od marży przy obliczaniu zysków.

Plusy

• Możliwość wysokich zysków

• Wymagany niewielki kapitał początkowy

• Możliwe lewarowane inwestycje

• Zabezpiecz się przed innymi gospodarstwami

Cons

• Potencjalnie nieograniczone straty

• Konieczne konto depozytowe

• Poniesione odsetki od marży

• Krótkie uściski

Kiedy przychodzi czas na zamknięcie pozycji, krótki sprzedawca może mieć problem ze znalezieniem wystarczającej liczby akcji do kupienia - jeśli wielu innych traderów również brakuje akcji lub jeśli akcje są przedmiotem niewielkiego obrotu. I odwrotnie, sprzedawcy mogą zostać złapani w krótką pętlę, jeśli rynek lub konkretna giełda zaczną gwałtownie rosnąć.

Z drugiej strony strategie, które oferują wysokie ryzyko, oferują również nagrodę o wysokiej wydajności. Krótka sprzedaż nie jest wyjątkiem. Jeśli sprzedawca przewiduje, że cena zmienia się prawidłowo, może uzyskać uporządkowany zwrot z inwestycji (ROI), głównie jeśli użyje marży do zainicjowania transakcji. Korzystanie z marży zapewnia dźwignię, co oznacza, że ​​inwestor nie musiał inwestować dużej części swojego kapitału jako inwestycji początkowej. Jeśli zostanie to wykonane ostrożnie, krótka sprzedaż może być niedrogim sposobem zabezpieczenia, stanowiąc przeciwwagę dla innych portfeli.

Dodatkowe ryzyko krótkiej sprzedaży

Oprócz wspomnianego wcześniej ryzyka utraty pieniędzy w wyniku obrotu cen akcji, krótka sprzedaż wiąże się z dodatkowym ryzykiem, które inwestorzy powinni wziąć pod uwagę.

Skrót wykorzystuje pożyczone pieniądze

Zwarcie jest znane jako obrót zabezpieczający. W przypadku krótkiej sprzedaży otwierasz rachunek z depozytem zabezpieczającym, który pozwala pożyczać pieniądze od firmy maklerskiej, wykorzystując twoją inwestycję jako zabezpieczenie. Podobnie jak w przypadku marży, straty mogą wymknąć się spod kontroli, ponieważ należy spełnić minimalne wymagania konserwacyjne wynoszące 25%. Jeśli Twoje konto spadnie poniżej tego poziomu, zostaniesz wezwany do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego i będziesz zmuszony wpłacić więcej gotówki lub zlikwidować swoją pozycję.

Złe wyczucie czasu

Mimo że firma jest przeszacowana, cena akcji może nieco potrwać. W międzyczasie jesteś podatny na odsetki, wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego i zostaniesz odwołany.

Krótki uścisk

Jeśli akcje są aktywnie zwarte z dużą krótką zmienną i współczynnikiem pokrycia dni, istnieje również ryzyko wystąpienia krótkiego ściskania. Krótki ścisk ma miejsce, gdy akcje zaczynają rosnąć, a krótcy sprzedawcy pokrywają swoje transakcje, odkupując swoje krótkie pozycje z powrotem. To kupowanie może przekształcić się w pętlę sprzężenia zwrotnego. Popyt na akcje przyciąga większą liczbę kupujących, co podnosi popyt na akcje, powodując, że jeszcze więcej krótkich sprzedawców odkupuje lub pokrywa swoje pozycje.

Ryzyko regulacyjne

Organy regulacyjne mogą czasami nakładać zakaz krótkiej sprzedaży w określonym sektorze lub nawet na szerokim rynku, aby uniknąć paniki i nieuzasadnionej presji na sprzedaż. Takie działania mogą spowodować nagły wzrost cen akcji, zmuszając krótkiego sprzedawcę do pokrycia krótkich pozycji przy ogromnych stratach.

Wbrew trendowi

Historia pokazała, że ​​ogólnie zapasy mają tendencję wzrostową. W dłuższej perspektywie większość akcji docenia cenę. W tym przypadku, nawet jeśli firma z biegiem lat ledwie poprawia się, inflacja lub tempo wzrostu cen w gospodarce powinny nieco podnieść jej cenę akcji. Oznacza to, że zwarcie stawia zakłady wbrew ogólnemu kierunkowi rynku.

Koszty krótkiej sprzedaży

W przeciwieństwie do kupowania i utrzymywania akcji lub inwestycji, krótka sprzedaż wiąże się ze znacznymi kosztami, oprócz zwykłych prowizji handlowych, które muszą być wypłacane brokerom. Niektóre koszty obejmują:

Marża odsetkowa

Odsetki od marży mogą stanowić znaczny wydatek przy handlu akcjami na marży. Ponieważ krótkiej sprzedaży można dokonywać tylko za pośrednictwem kont zabezpieczających, odsetki należne od krótkich transakcji mogą się z czasem sumować, zwłaszcza jeśli krótkie pozycje są otwarte przez dłuższy czas.

Koszty finansowania zewnętrznego

Akcje, które są trudne do pożyczenia - z powodu wysokiego krótkiego oprocentowania, ograniczonego obrotu lub z jakiegokolwiek innego powodu - mają opłaty „trudne do pożyczenia”, które mogą być dość znaczne. Opłata oparta jest na stawce rocznej, która może wynosić od małego ułamka procentowego do ponad 100% wartości krótkiej transakcji i jest proporcjonalna do liczby dni, w których krótka transakcja jest otwarta. Ponieważ trudna do pożyczenia stopa procentowa może się znacznie zmieniać z dnia na dzień, a nawet w ciągu dnia, dokładna kwota opłaty w dolarach może nie być z góry znana. Broker-dealer zazwyczaj nalicza opłatę na rachunek klienta albo na koniec miesiąca, albo po zamknięciu krótkiej transakcji, a jeśli jest ona dość duża, może znacznie obniżyć opłacalność krótkiej transakcji lub zaostrzyć na niej straty.

Dywidendy i inne wypłaty

Krótki sprzedawca jest odpowiedzialny za wypłatę dywidendy za zwarte akcje na rzecz podmiotu, od którego zapożyczono akcje. Krótki sprzedawca ma również trudności z dokonywaniem płatności w związku z innymi zdarzeniami związanymi z niedoborem akcji, takimi jak podział akcji, podziały i emisje akcji premiowych, z których wszystkie są nieprzewidywalnymi zdarzeniami.

Wskaźniki krótkiej sprzedaży

Dwa wskaźniki stosowane do śledzenia krótkiej sprzedaży akcji:

1. Wskaźnik krótkiego oprocentowania (SIR) - znany również jako short float - mierzy stosunek akcji, które są obecnie zwarte w porównaniu z liczbą dostępnych akcji lub „zmienną” na rynku. Bardzo wysoki wskaźnik SIR jest związany ze spadającymi zapasami lub zapasami, które wydają się być przewartościowane. Krótki stosunek odsetek do wolumenu - zwany również wskaźnikiem dni do pokrycia - łączna liczba posiadanych akcji krótkich podzielona przez średni dzienny wolumen obrotu akcjami. Wysoka wartość wskaźnika pokrycia dni jest również niedźwiedzi wskazaniem dla akcji.

Oba wskaźniki krótkiej sprzedaży pomagają inwestorom zrozumieć, czy ogólne nastawienie do akcji jest uparty, czy uparty.

Na przykład po spadku cen ropy w 2014 r. Działy energetyczne General Electric Co. (GE) zaczęły tracić na wydajności całego przedsiębiorstwa. Wskaźnik krótkich stóp procentowych skoczył z mniej niż 1% do ponad 3, 5% pod koniec 2015 r., Gdy krótcy sprzedawcy zaczęli przewidywać spadek zapasów. Do połowy 2016 r. Cena akcji GE wzrosła do 33 USD za akcję i zaczęła spadać. Do lutego 2019 r. GE spadła do 10 USD na akcję, co przyniosłoby zysk w wysokości 23 USD na akcję wszystkim krótkim sprzedawcom, którzy mieli szczęście, aby skrócić zapasy w pobliżu szczytu w lipcu 2016 r.

Idealne warunki dla krótkiej sprzedaży

Termin ma kluczowe znaczenie, jeśli chodzi o krótką sprzedaż. Zapasy zwykle spadają znacznie szybciej niż się zwiększają, a znaczny wzrost zapasów może zostać zlikwidowany w ciągu kilku dni lub tygodni w wyniku braku zysków lub innych upośledzonych zmian. Krótki sprzedawca musi więc skrócić czas krótkiej transakcji do niemal doskonałości. Zbyt późne wejście na rynek może spowodować ogromny koszt alternatywny w postaci utraconych zysków, ponieważ znaczna część spadku akcji mogła już nastąpić. Z drugiej strony zbyt wczesne wejście na rynek może utrudnić utrzymanie pozycji krótkiej ze względu na koszty i potencjalne straty, które gwałtownie wzrosłyby, gdyby zapasy gwałtownie wzrosły.

Są chwile, w których szanse na udane zwarcie się poprawiają, na przykład:

Podczas Bear Market

Dominujący trend na giełdzie lub w sektorze spada podczas bessy. Tak więc handlowcy, którzy uważają, że „trend jest twoim przyjacielem”, mają większą szansę na zawarcie zyskownych transakcji krótkiej sprzedaży na umocnionym rynku niedźwiedzi niż w fazie silnego byka. Krótcy sprzedawcy cieszą się w środowiskach, w których spadek rynku jest szybki, szeroki i głęboki - jak globalny rynek niedźwiedzi z lat 2008–2009 - ponieważ w takich czasach mogą osiągać nadzwyczajne zyski.

Kiedy pogarszają się zasady giełdowe lub rynkowe

Podstawy zapasów mogą ulec pogorszeniu z wielu powodów - spowolnienia wzrostu przychodów lub zysków, rosnących wyzwań dla biznesu, rosnących kosztów nakładów, które wywierają presję na marże i tak dalej. W przypadku szerokiego rynku pogorszenie fundamentów może oznaczać szereg słabszych danych, które wskazują na możliwe spowolnienie gospodarcze, niekorzystne zmiany geopolityczne, takie jak groźba wojny, lub uporczywe sygnały techniczne, takie jak osiąganie nowych maksimów przy malejącym wolumenie, pogarszającej się szerokości rynku. Doświadczeni krótcy sprzedawcy mogą raczej poczekać, aż trend zwyżkowy zostanie potwierdzony, zanim zaczną zawierać krótkie transakcje, niż robić to w oczekiwaniu na ruch w dół. Wynika to z ryzyka, że ​​akcje lub rynek mogą wykazywać tendencję wzrostową przez tygodnie lub miesiące w obliczu pogarszających się fundamentów, jak to zwykle ma miejsce na końcowych etapach hossy.

Wskaźniki techniczne Potwierdź niedźwiedzi trend

Krótka sprzedaż może również mieć większe prawdopodobieństwo sukcesu, gdy uparty trend potwierdzają liczne wskaźniki techniczne. Wskaźniki te mogą obejmować podział poniżej kluczowego poziomu wsparcia długoterminowego lub zwyżkowy średniej ruchomej, taki jak „krzyż śmierci”. Przykładem krzyżowej niedźwiedzi średniej ruchomej jest sytuacja, gdy 50-dniowa średnia ruchoma akcji spada poniżej 200-dniowego średnia krocząca. Średnia ruchoma jest jedynie średnią ceną akcji w określonym przedziale czasu. Jeżeli obecna cena przełamie średnią, albo w dół, albo w górę, może to zasygnalizować nowy trend cenowy.

Wyceny osiągają wyższy poziom pośród szalejącego optymizmu

Czasami wyceny dla niektórych sektorów lub całego rynku mogą osiągnąć bardzo wysoki poziom przy szalejącym optymizmie w odniesieniu do długoterminowych perspektyw takich sektorów lub szeroko pojętej gospodarki. Specjaliści rynkowi nazywają tę fazę cyklu inwestycyjnego „wycenionym za doskonałość”, ponieważ inwestorzy niezmiennie będą rozczarowani w pewnym momencie, gdy ich wysokie oczekiwania nie zostaną spełnione. Doświadczeni krótcy sprzedawcy, zamiast wpędzać się na krótką stronę, mogą poczekać, aż rynek lub sektor przewróci się i rozpocznie fazę spadkową.

John Maynard Keynes był wpływowym brytyjskim ekonomistą, dzięki czemu jego teorie ekonomiczne są nadal w użyciu. Cytowano jednak Keynesa: „Rynek może pozostać irracjonalny dłużej niż pozostać rozpuszczalnikiem”, co jest szczególnie przydatne w przypadku krótkiej sprzedaży. Optymalny czas na krótką sprzedaż przypada na zbieżność powyższych czynników.

Reputacja krótkiej sprzedaży

Czasami krytykuje się krótką sprzedaż, a krótkich sprzedawców uważa się za bezwzględnych operatorów, którzy niszczą firmy. Jednak w rzeczywistości krótka sprzedaż zapewnia płynność, co oznacza wystarczającą liczbę sprzedawców i kupujących, na rynki i może pomóc w zapobieganiu wzrostowi złych zapasów z powodu szumu i nadmiernego optymizmu. Dowody tej korzyści można znaleźć w bańkach aktywów, które zakłócają rynek. Aktywa, które prowadzą do powstania baniek takich jak rynek zabezpieczeń zabezpieczonych hipoteką przed kryzysem finansowym w 2008 r., Są często trudne lub prawie niemożliwe do skrócenia.

Działalność krótkiej sprzedaży jest uzasadnionym źródłem informacji o nastrojach na rynku i popycie na akcje. Bez tych informacji inwestorzy mogą być zaskoczeni negatywnymi podstawowymi trendami lub zaskakującymi wiadomościami.

Niestety krótka sprzedaż zyskuje złą sławę z powodu praktyk stosowanych przez nieetyczne spekulantów. Te pozbawione skrupułów rodzaje stosowały strategie krótkiej sprzedaży i instrumenty pochodne w celu sztucznego deflowania cen i przeprowadzania „nalotów” na wrażliwe akcje. Większość form manipulacji na rynku, takich jak ta, jest nielegalna w Stanach Zjednoczonych, ale wciąż ma to miejsce okresowo.

Przykład krótkiej sprzedaży w świecie rzeczywistym

Nieoczekiwane wydarzenia informacyjne mogą zainicjować krótką presję, która może zmusić krótkich sprzedawców do zakupu po dowolnej cenie w celu pokrycia ich wymagań dotyczących depozytu zabezpieczającego. Na przykład w październiku 2008 r. Podczas epickiego krótkiego ucisku Volkswagen stał się najcenniejszą spółką giełdową na świecie.

W 2008 roku inwestorzy wiedzieli, że Porsche próbuje zbudować pozycję w Volkswagenie i uzyskać kontrolę większościową. Krótcy sprzedawcy spodziewali się, że gdy Porsche przejmie kontrolę nad spółką, akcje prawdopodobnie stracą na wartości, więc poważnie je zmalały. Jednak w niespodziewanym ogłoszeniu Porsche ujawniło, że potajemnie nabyli ponad 70% spółki za pomocą instrumentów pochodnych, co wywołało masową pętlę sprzężenia zwrotnego wśród krótkich sprzedawców kupujących akcje w celu zamknięcia ich pozycji.

Krótcy sprzedawcy byli w niekorzystnej sytuacji, ponieważ 20% Volkswagena było własnością podmiotu rządowego, który nie był zainteresowany sprzedażą, a Porsche kontrolowało kolejne 70%, więc na rynku dostępnych było niewiele akcji - „float” - do odkupu. Zasadniczo zarówno krótkoterminowe odsetki, jak i stosunek dni do pokrycia gwałtownie wzrosły z dnia na dzień, co spowodowało skok akcji z niskich 200 € do ponad 1000 €.

Charakterystyczne dla krótkiego ściskania jest to, że mają tendencję do szybkiego zanikania, aw ciągu kilku miesięcy akcje Volkswagena spadły z powrotem do normalnego zakresu.