W przypadku funduszy indeksowych, funduszy typu ETF i podobnych produktów wygrywanie z konkurentami jest często wynikiem niewielkich różnic w poziomach zwrotu. Opłaty są niskie, a wiele funduszy śledzi bardzo podobne wskaźniki. Niektóre fundusze ETF oferują wskaźniki kosztów już od 0, 03%. Jednocześnie jednak fundusze ETF mogą również generować dochody poprzez pożyczanie papierów wartościowych, przynosząc dodatkowe zwroty dla akcjonariuszy i włączając ukryte opłaty dla zarządzających tymi funduszami. Chociaż wielu inwestorów nie zdaje sobie sprawy z tej praktyki, pozostaje ona znaczącym źródłem działalności i źródłem dochodów; według ostatniego raportu Barron's, w danym dniu prawdopodobne jest, że pożyczki papierów wartościowych o wartości ponad 2, 3 bln USD zostaną pożyczone.
Praktyki pożyczek papierów wartościowych ETF
ETFy i fundusze wspólnego inwestowania mogą pożyczać do 50% swoich portfeli papierów wartościowych bez zabezpieczenia w dowolnym momencie, zgodnie z właściwymi przepisami dotyczącymi papierów wartościowych. Fundusze te oferują pożyczki pożyczkobiorcom, którzy następnie płacą odsetki. W większości przypadków pożyczkobiorcy ci są krótkimi sprzedawcami, którzy stawiają zakłady na te papiery wartościowe. W zamian akcjonariusze ETF i zarządzający pieniędzmi uzyskują dodatkowe zwroty z tytułu odsetek płaconych przez kredytobiorców.
Dyrektor zarządzający BlackRock, Inc. (BLK) ds. Pożyczek papierów wartościowych Jason Strofs wskazuje, że jest to znaczący biznes: „około 3 bilionów dolarów naszych aktywów uważamy za pożyczalne, na które składają się fundusze ETF iShares, fundusze wspólnego inwestowania, fundusze powiernicze i oddzielne konta” on mówi. „Z tych 3 trylionów dolarów około 9% tych papierów wartościowych jest pożyczonych w danym dniu”.
Pożyczki papierów wartościowych mogą różnicować fundusze
Chociaż pożyczki papierów wartościowych mogą wydawać się prostym sposobem dla akcjonariuszy i zarządzających ETF na zwiększenie zysków, należy pamiętać, że z tą praktyką wiążą się również zagrożenia. Porównując dwa fundusze ETF, które śledzą ten sam punkt odniesienia, Barron zilustrował te zagrożenia. Weźmy na przykład 1, 3 miliarda dolarów Vanguard Russell 2000 (VTWO) i porównajmy go z 41 miliardami dolarów iShares Russell 2000 (IWM). Wskaźnik wydatków Vanguard jest niższy niż w przypadku iShares (0, 15% w porównaniu z 0, 2%). Jednak w ciągu ostatnich pięciu lat iShares osiągnął roczny zwrot w wysokości 11, 90% w porównaniu z 11, 89% w Vanguard. Test porównawczy Russell 2000 osiągnął gorsze wyniki niż oba ETF w tym samym okresie, generując jedynie 11, 84% zwrotu.
Dlaczego różnica w wydajności między VTWO a IWM? Prawdopodobnie wynika to w dużej mierze z pożyczek papierów wartościowych. Według raportu rocznego za 2017 r. ETF iShares utrzymał pożyczki papierów wartościowych o wartości około 4, 8 mld USD, w porównaniu ze średnimi aktywami w wysokości 31, 7 mld USD w tym samym okresie roku obrotowego. Pożyczki te wygenerowały odsetki w wysokości 68 milionów USD, czyli 0, 21% całkowitych aktywów ETF. To wystarczyło, aby pokryć stosunek kosztów, a potem trochę. Jest to prawdopodobnie kluczowy czynnik w tym, jak iShares pokonał punkt odniesienia Russella w tym okresie.
Dla porównania, fundusz Vanguard pożyczał znacznie mniej w tym okresie. Pożyczał zaledwie 25, 1 miliona USD w porównaniu ze średnimi aktywami 1, 4 miliarda USD. Przyniosło to 1, 9 miliona USD odsetek, przy stopie procentowej 0, 14%. Pomimo niższego wskaźnika kosztów niż fundusz iShares, Vanguard nie był w stanie przewyższyć swojego konkurenta. (Aby uzyskać więcej informacji, patrz: IWM vs. VTWO: Porównanie amerykańskich funduszy ETF typu small-cap .)
Komplikacje i ryzyko
W powyższym przypadku może się wydawać, że znaczne pożyczki papierów wartościowych są pomocne, gdy jeden ETF znajdzie przewagę nad swoją konkurencją. Ponieważ jednak iShares pożyczył 15% swoich aktywów w porównaniu z 2% Vanguard, poprzedni fundusz ponosił znacznie wyższe ryzyko. Jeśli na przykład kredytobiorcy domyślnie, może to powodować problemy; dzieje się tak nawet pomimo obowiązujących środków regulacyjnych zapewniających ochronę pożyczek ETF. Udzielanie pożyczek może również powodować konflikty interesów, szczególnie jeśli ETF inwestuje zabezpieczenia pożyczek w powiązane fundusze rynku pieniężnego, zachęcając w ten sposób do praktyk udzielania pożyczek w celu pobrania dodatkowych opłat. Wielu akcjonariuszy nie zdaje sobie sprawy z tych trendów kredytowych, chociaż mogą zwiększać ryzyko. (Aby uzyskać dodatkowe informacje, sprawdź: Największe ryzyko ETF .)
