Spis treści
- Co to jest parzystość wywołania kupna?
- Zrozumienie parytetu Put-Call
- Jak działa parzystość wezwania
- Parzystość i arbitraż przy wywołaniu
Co to jest parzystość wywołania kupna?
Parytet transakcji kupna to zasada określająca związek między ceną europejskich opcji sprzedaży a europejskimi opcjami sprzedaży tej samej klasy, tj. Z tym samym aktywem bazowym, ceną wykonania i datą wygaśnięcia.
Parytet kupna stanowi, że jednoczesne trzymanie krótkiego europejskiego kupna i długiego europejskiego kupna tej samej klasy przyniesie taki sam zwrot, jak posiadanie jednego kontraktu terminowego na ten sam instrument bazowy, z takim samym wygaśnięciem i ceną terminową równą strajkowi opcji Cena £. Jeśli ceny opcji sprzedaży i kupna będą się różnić, tak że relacja nie zostanie utrzymana, istnieje możliwość arbitrażu, co oznacza, że wyrafinowani inwestorzy mogą teoretycznie osiągnąć zysk wolny od ryzyka. Takie możliwości są rzadkie i krótkotrwałe na płynnych rynkach.
Pojęcie parytetu kupna / sprzedaży zostało wprowadzone przez ekonomistę Hansa R. Stolla w jego artykule z grudnia 1969 r. „Relacje między cenami opcji kupna i sprzedaży” opublikowanym w Journal of Finance .
Równanie wyrażające parytet wypowiedzenia jest następujące:
C + PV (x) = P + S
gdzie:
C = cena europejskiej opcji kupna
PV (x) = bieżąca wartość ceny wykonania (x), zdyskontowana od wartości w dniu wygaśnięcia według stopy wolnej od ryzyka
P = cena sprzedaży europejskiej
S = cena kasowa lub bieżąca wartość rynkowa instrumentu bazowego
Parzystość wywołania
Zrozumienie parytetu Put-Call
Parytet transakcji kupna dotyczy tylko opcji europejskich, które można zrealizować tylko w dniu wygaśnięcia, a nie opcji amerykańskich, które można wykonać wcześniej.
Powiedz, że kupujesz europejską opcję kupna akcji TCKR. Data wygaśnięcia upływa za rok, cena wykonania wynosi 15 USD, a zakup połączenia kosztuje 5 USD. Niniejsza umowa daje prawo - ale nie obowiązek - do zakupu akcji TCKR w dniu wygaśnięcia za 15 USD, niezależnie od ceny rynkowej. Jeśli za rok TCKR będzie sprzedawany po 10 USD, nie skorzystasz z tej opcji. Jeśli natomiast TCKR kosztuje 20 USD za akcję, skorzystasz z opcji, kup TCKR po 15 USD i osiągniesz próg rentowności, ponieważ początkowo zapłaciłeś 5 USD za opcję. Każda kwota TCKR przekraczająca 20 USD to czysty zysk, przy założeniu zerowych opłat transakcyjnych.
Załóżmy, że sprzedajesz (lub „piszesz” lub „krótko”) europejską opcję sprzedaży akcji TCKR. Data wygaśnięcia, cena wykonania i koszt opcji są takie same. Otrzymasz 5 USD za napisanie opcji i od ciebie nie zależy, czy skorzystasz z opcji, ponieważ nie jesteś jej właścicielem. Kupujący nabył prawo, ale nie obowiązek, aby sprzedać ci akcje TCKR po cenie wykonania; jesteś zobowiązany do zawarcia tej umowy, niezależnie od ceny akcji rynkowej TCKR. Więc jeśli TCKR handluje za 10 USD rocznie od teraz, kupujący sprzedaje ci akcje po 15 USD i oboje osiągniesz próg rentowności: już zarobiłeś 5 USD na sprzedaży put, uzupełniając niedobór, podczas gdy kupujący już wydał 5 USD na zakup to, pochłaniając swój zysk. Jeśli transakcje TCKR wynoszą 15 USD lub więcej, zarobiłeś 5 USD i tylko 5 USD, ponieważ druga strona nie skorzysta z tej opcji. Jeśli TCKR handluje poniżej 10 USD, stracisz pieniądze - do 10 USD, jeśli TCKR spadnie do zera.
Zysk lub strata na tych pozycjach dla różnych cen akcji TCKR przedstawiono poniżej. Zauważ, że jeśli dodasz zysk lub stratę z długiego wezwania do tego z krótkiej oferty, zrobisz lub stracisz dokładnie to, co byś zrobił, gdyby po prostu podpisał kontrakt terminowy na akcje TCKR na 15 USD, wygasający w ciągu jednego roku. Jeśli akcje kosztują mniej niż 15 USD, tracisz pieniądze. Jeśli chcą więcej, zyskujesz. Ponownie ten scenariusz ignoruje wszystkie opłaty transakcyjne.
Kluczowe dania na wynos
- Parytet sprzedaży / kupna pokazuje związek, który musi istnieć między europejskimi opcjami sprzedaży i sprzedaży, które mają takie same aktywa bazowe, datę wygaśnięcia i ceny wykonania. opcja z tą samą ceną wykonania i wygaśnięciem (i odwrotnie). Kiedy ceny opcji kupna i sprzedaży różnią się, istnieje możliwość arbitrażu, umożliwiając niektórym traderom uzyskanie zysku bez ryzyka.
Jak działa parzystość wezwania
Innym sposobem na wyobrażenie sobie parytetu put-call jest porównanie skuteczności puta ochronnego i wezwania powierniczego tej samej klasy. Pułapka ochronna to długa pozycja giełdowa połączona z długim kupnem, która ogranicza wady utrzymywania akcji. Połączenie powiernicze to połączenie długie z gotówką równą wartości bieżącej (skorygowanej o stopę dyskontową) ceny wykonania; zapewnia to, że inwestor ma wystarczającą ilość gotówki, aby skorzystać z opcji w dniu wygaśnięcia. Wcześniej mówiliśmy, że TCKR kupuje i kupuje z ceną wykonania wynoszącą 15 USD wygasającą w ciągu jednego roku. Oba były w cenie 5 USD, ale załóżmy przez chwilę, że handlują za darmo:
Parzystość i arbitraż przy wywołaniu
Na dwóch powyższych wykresach oś y reprezentuje wartość portfela, a nie zysk lub stratę, ponieważ zakładamy, że inwestorzy rozdają opcje. Nie są nimi jednak, a ceny europejskich opcji sprzedaży i kupna są ostatecznie regulowane przez parytet sprzedaży. Na teoretycznym, doskonale wydajnym rynku ceny europejskich opcji sprzedaży i kupna byłyby regulowane równaniem:
C + PV (x) = P + S
Powiedzmy, że stopa wolna od ryzyka wynosi 4%, a akcje TCKR są obecnie w cenie 10 USD. Kontynuujmy ignorowanie opłat transakcyjnych i załóżmy, że TCKR nie wypłaca dywidendy. Dla opcji TCKR wygasających w ciągu jednego roku z ceną wykonania 15 USD mamy:
C + (15 ÷ 1, 04) = P + 10
4, 42 = P - C
Na tym hipotetycznym rynku akcje TCKR powinny być sprzedawane z premią 4, 42 USD za odpowiadające im połączenia. Ma to intuicyjny sens: przy handlu TCKR za zaledwie 67% ceny wykonania, zwyżka wydaje się mieć dłuższe szanse. Powiedzmy, że tak nie jest, jednak z jakiegokolwiek powodu puty są sprzedawane po 12 USD, a rozmowy po 7 USD.
7 + 14, 42 <12 + 10
21, 42 powołanie powiernicze <22 put zabezpieczony
Gdy jedna strona równania parytetu sprzedaży jest większa niż druga, oznacza to możliwość arbitrażu. Możesz „sprzedać” droższą stronę równania i kupić tańszą stronę, aby we wszystkich zamiarach i celach osiągnąć zysk wolny od ryzyka. W praktyce oznacza to sprzedaż opcji sprzedaży, zwarcie akcji, zakup połączenia i zakup aktywów wolnych od ryzyka (na przykład TIPS).
W rzeczywistości możliwości arbitrażu są krótkotrwałe i trudne do znalezienia. Ponadto oferowane przez nie marże mogą być tak cienkie, że do ich wykorzystania potrzebna jest ogromna ilość kapitału.
