Co to jest podejście wielokrotne?
Podejście wielokrotne to teoria wyceny oparta na założeniu, że podobne aktywa sprzedają się po podobnych cenach. Zakłada się, że stosunek porównujący wartość do zmiennej specyficznej dla firmy, takiej jak marże operacyjne lub przepływy pieniężne, jest taki sam dla podobnych firm.
Inwestorzy określają również podejście mnożnikowe jako analizę mnożnikową lub wielokrotność wyceny.
Kluczowe dania na wynos
- Podejście wielokrotności to metoda analizy porównywalnych, która ma na celu wycenę podobnych spółek przy użyciu tych samych wskaźników finansowych. Mnożniki wartości przedsiębiorstwa i mnożniki kapitału to dwie kategorie wielokrotności wyceny. Powszechnie stosowane mnożniki kapitału obejmują wskaźnik P / E, wskaźnik PEG, stosunek ceny do książki oraz stosunek ceny do sprzedaży.
Podstawy podejścia wielokrotności
Zasadniczo wielokrotności to ogólny termin na klasę różnych wskaźników, których można użyć do wyceny akcji. Mnożnik to po prostu współczynnik, który jest obliczany poprzez podzielenie wartości rynkowej lub szacunkowej składnika aktywów przez określoną pozycję w sprawozdaniach finansowych. Metoda wielokrotności jest metodą analizy porównywalnych, która ma na celu wycenę podobnych firm przy użyciu tych samych wskaźników finansowych.
Analityk stosujący metodę wyceny zakłada, że określony współczynnik ma zastosowanie i ma zastosowanie do różnych spółek działających w tej samej branży lub branży. Innymi słowy, idea analizy mnożników polega na tym, że gdy firmy są porównywalne, można zastosować podejście wielokrotności do ustalenia wartości jednej firmy na podstawie wartości innej. Metoda wielokrotności ma na celu uchwycenie wielu cech operacyjnych i finansowych firmy (np. Oczekiwanego wzrostu) w jednej liczbie, którą można pomnożyć przez określoną metrykę finansową (np. EBITDA) w celu uzyskania wartości przedsiębiorstwa lub kapitału własnego.
Wspólne wskaźniki stosowane w podejściu wielokrotnym
Mnożniki wartości przedsiębiorstwa i mnożniki kapitału to dwie kategorie mnożników wyceny. Mnożniki wartości przedsiębiorstwa obejmują stosunek wartości przedsiębiorstwa do sprzedaży (EV / sprzedaż), EV / EBIT i EV / EBITDA. Mnożniki kapitału zakładowego obejmują badanie relacji między ceną akcji spółki i elementem wyników spółki bazowej, takich jak zysk, sprzedaż, wartość księgowa lub coś podobnego. Mnożniki kapitału zwykłego obejmują stosunek ceny do zysku (P / E), stosunek ceny do zysku do wzrostu (PEG), stosunek ceny do księgi oraz stosunek ceny do sprzedaży.
Na mnożniki kapitałów może wpływać sztucznie zmiana struktury kapitału, nawet jeśli nie nastąpi zmiana wartości przedsiębiorstwa (EV). Ponieważ mnożniki wartości przedsiębiorstwa pozwalają na bezpośrednie porównanie różnych firm, niezależnie od struktury kapitału, mówi się, że są to lepsze modele wyceny niż mnożniki akcji. Ponadto na mnożniki wyceny przedsiębiorstwa zazwyczaj mniej wpływają różnice księgowe, ponieważ mianownik jest wyliczany wyżej w rachunku zysków i strat. Jednak mnożniki kapitału są częściej używane przez inwestorów, ponieważ można je łatwo obliczyć i są łatwo dostępne na większości finansowych stron internetowych i gazet.
Korzystanie z podejścia wielokrotnego
Inwestorzy rozpoczynają podejście oparte na wielokrotności, identyfikując podobne firmy i oceniając ich wartości rynkowe. Następnie obliczana jest wielokrotność dla porównywalnych firm i agregowana w znormalizowaną liczbę przy użyciu kluczowej miary statystycznej, takiej jak średnia lub mediana. Wartość zidentyfikowana jako kluczowa wielokrotność między różnymi firmami jest stosowana do odpowiedniej wartości analizowanej firmy w celu oszacowania jej wartości. Przy budowaniu wielokrotności mianownik powinien wykorzystywać prognozę zysków, a nie zysków historycznych. W przeciwieństwie do mnożników patrzących w przeszłość, mnożniki wybiegające w przyszłość są zgodne z zasadami wyceny - w szczególności, że wartość firmy jest równa bieżącej wartości przyszłych przepływów pieniężnych, a nie przeszłych zysków i kosztów utopionych.
Przykład zastosowania podejścia wielokrotnego w świecie rzeczywistym
Załóżmy, że David chce zastosować podejście wielokrotności, aby porównać, gdzie handlują główne akcje banków w stosunku do ich zysków. Może to zrobić z łatwością, tworząc listę obserwacyjną czterech największych akcji bankowych S&P 500, która zawiera wskaźnik P / E każdego banku, jak w poniższym przykładzie:
David szybko widzi, że Citigroup Inc. (C) handluje z dyskontem w stosunku do pozostałych trzech banków w stosunku do swoich zysków, mając najniższy wskaźnik P / E w grupie na poziomie 9, 57. Oblicza średnią lub średnią stosunek P / E czterech akcji, dodając je do siebie i dzieląc liczbę przez cztery.
(11, 84 + 10, 37 + 10, 02 + 9, 57) / 4 = 10, 45 średni stosunek P / E
Teraz wie, że Bank of America Corporation (BAC), Wells Fargo & Company (WFC) i Citigroup handlują z dyskontem w stosunku do głównego wskaźnika P / E banku, stosując podejście wielokrotności.
