Co to jest dług mezzanine?
Dług mezzanine występuje, gdy hybrydowa emisja długu jest podporządkowana innej emisji długu tego samego emitenta. W zadłużeniu mezzanine są wbudowane instrumenty kapitałowe, zwane często warrantami, które zwiększają wartość długu podporządkowanego i umożliwiają większą elastyczność w kontaktach z obligatariuszami. Zadłużenie typu mezzanine często wiąże się z przejęciami i wykupami, w przypadku których można go wykorzystać w celu ustalenia priorytetów nowych właścicieli przed obecnymi właścicielami w przypadku upadłości.
Finansowanie typu mezzanine
Zrozumienie długu mezzanine
Dług mezzanine wypełnia lukę między finansowaniem dłużnym a kapitałowym i jest jedną z form ryzyka o najwyższym ryzyku. Jest podporządkowany czystemu kapitałowi, ale uprzywilejowany wobec czystego długu. Oznacza to jednak, że oferuje również jedne z najwyższych zwrotów w porównaniu z innymi rodzajami długów, ponieważ często otrzymuje stopy od 12% do 20% rocznie.
Ogólne przykłady długu mezzanine
Rodzaje kapitału ujętego w długu mogą być liczne. Niektóre przykłady wbudowanych opcji obejmują opcje na akcje, prawa i warranty. W praktyce dług mezzanine zachowuje się bardziej jak akcje niż zadłużenie, ponieważ wbudowane opcje sprawiają, że konwersja długu na akcje jest bardzo atrakcyjna.
Struktury długu mezzanine najczęściej występują w wykupach lewarowanych. Na przykład firma private equity może starać się o zakup spółki za 100 milionów USD z długiem, ale pożyczkodawca chce jedynie pokryć 80% wartości, oferując pożyczkę w wysokości 80 milionów USD. Firma private equity nie chce przeznaczać własnego kapitału na 20 milionów dolarów i zamiast tego szuka inwestora typu mezzanine, który sfinansowałby 15 milionów dolarów. Następnie firma musi zainwestować jedynie 5 milionów dolarów własnych, aby osiągnąć cenę 100 milionów dolarów. Ponieważ inwestor użył długu typu mezzanine, będzie w stanie przeliczyć dług na kapitał własny, gdy zostaną spełnione określone wymogi. Zastosowanie tej metody finansowania zwiększa potencjalny zwrot nabywcy, minimalizując jednocześnie kapitał, który musi on przeznaczyć na transakcję.
Zgodnie z ogólnie przyjętymi w USA zasadami rachunkowości (GAAP) klasyfikacja hybrydowych papierów wartościowych w bilansie zależy od tego, w jaki sposób na część wbudowaną wpływa część długu. Jeżeli na czynność wykonania opcji wbudowanej wpływa w jakikolwiek sposób struktura długu, wówczas dwie części hybrydy - dług i wbudowana opcja kapitałowa - należy zaklasyfikować zarówno w części dotyczącej zobowiązań, jak i kapitału własnego bilans.
Przykład długu mezzanine w realnym świecie
Dług mezzanine jest najczęściej wykorzystywany w fuzjach i przejęciach (M&A). Na przykład w 2016 r. Olympus Partners, firma private equity z siedzibą w Connecticut, otrzymała finansowanie dłużne od Antares Capital w celu przejęcia AmSpec Holding Corp, firmy świadczącej usługi testowania, kontroli i certyfikacji dla podmiotów handlujących ropą naftową i rafinerii.
Łączna kwota finansowania wyniosła 215 milionów USD, w tym kredyt odnawialny, pożyczka terminowa i pożyczka o opóźnionym zaciągnięciu. Antares Capital zapewnił całkowity kapitał w formie długu typu mezzanine, tym samym dając mu opcje na akcje.
