Gdy wojna handlowa między USA a Chinami rozgrzewa się, zwiększając ryzyko dla amerykańskiej gospodarki i amerykańskich rynków papierów wartościowych, menedżer pieniędzy Steve Eisman z Neuberger Berman Group ostrzega, że następna recesja spowoduje „ogromne straty” na amerykańskim rynku obligacji korporacyjnych, w uwagach do Bloomberg. Eisman słynie z przewidywania kryzysu na rynku kredytów hipotecznych typu subprime w USA, który stał się kluczowym katalizatorem globalnego kryzysu finansowego w 2008 r., I czerpania ogromnych zysków dzięki krótkiej sprzedaży. Według stanu na marzec 2007 r. Wartość kredytów hipotecznych subprime wynosiła około 1, 3 bln USD.
Dziś zadłużenie amerykańskich korporacji jest prawie najwyższe w historii w stosunku do PKB, a jego ogólna jakość pogarsza się, podają Barron. Tymczasem Eisman uważa, że amerykański system finansowy jest silny, ale dodał: „to nie znaczy, że nie będziemy mieć recesji… I w czasie recesji myślę, że na rynkach obligacji wystąpią ogromne straty, ponieważ brak płynności ”. Punkt widzenia Eismana przedstawiono w poniższej tabeli.
Eishan's Bearish View
- Następna recesja spowoduje „ogromne straty” w obligacjach korporacyjnych Brak płynności na rynku obligacji korporacyjnych zwiększy straty Największe straty będą niskiej jakości BBB i długiem śmieciowym
Znaczenie dla inwestorów
Mówiąc bardziej szczegółowo, Eisman kontynuował: „Zobaczysz duże straty w takich rzeczach, jak dług korporacyjny potrójny B, wysokodochodowe itp., Ale najpierw potrzebujesz recesji. Dług korporacyjny nie spowoduje kolejnej recesji, ale to tam będzie ból podczas następnej recesji. ”Obligacje korporacyjne Triple-B są najniższą kategorią długu inwestycyjnego i obecnie stanowią około 50% rynku inwestycyjnego, według Barrona.
Niemniej jednak zarówno Goldman Sachs, jak i Deutsche Bank uważają, że niedźwiedzie na rynku obligacji korporacyjnych są nadmiernie pesymistyczne, z powodów przedstawionych w poniższej tabeli, w oparciu o inny artykuł Barrona plus ten cytowany powyżej.
Goldman Sachs i Deutsche Bank: nie trzeba się martwić
Goldman znajduje:
- Dług korporacyjny mieszczący się w historycznych przedziałach vs. przepływy pieniężne i aktywa Spojrzeli na wszystkie spółki niefinansowe, publiczne i prywatne Historycznie niskie stopy procentowe uzasadniają wyższe poziomy zadłużenia Płatności odsetkowe są mniejsze% przepływu gotówki niż 10 lat temu Wzrost gospodarczy i przepływy pieniężne przedsiębiorstw stały się stabilniejsze
Deutsche Bank mówi:
- Zadłużenie do PKB jest niewłaściwą miarą Zadłużenie do EBITDA ma sens i jest dalekie od rekordowo wysokiego poziomu
Powrót do niedźwiedzi. Wśród tych, którzy podzielają pogląd Eismana, jest Jeff Gundlach, współzałożyciel wielu miliarderów funduszu inwestycyjnego DoubleLine Capital, który zarządza aktywami o wartości ponad 115 miliardów dolarów na jednego Forbesa. „Rynek obligacji korporacyjnych naprawdę będzie miał problemy, gdy będzie miał ujemny PKB”, stwierdził podczas niedawnego wydarzenia, cytowanego przez Business Insider. Podobnie jak Eisman, Gundlach jest szczególnie zaniepokojony rosnącym poziomem dźwigni finansowej wśród firm ocenianych na BBB lub niżej.
Gundlach cytował raport Morgana Stanleya z sierpnia 2018 r., W którym wskazano, że 45% tego, co jest obecnie oceniane jako klasa inwestycyjna, zostałoby obniżone do statusu obligacji śmieciowych, gdyby jedynym kryterium oceny była dźwignia, gwałtownie z 30% na początku 2017 r. I zaledwie 8 % w 2011 r. „Jeśli nastąpi pogorszenie koniunktury gospodarczej, nie można rozwiązać tych problemów” - zauważył.
Patrząc w przyszłość
Biorąc pod uwagę fakt, że kryzys subprime i szerszy kryzys finansowy, który następnie nastąpił, odegrały również rolę w wywołaniu tak zwanej Wielkiej Recesji z lat 2007–2009, a także ostatniego bessy na rynku akcji w tych samych latach, inwestorzy kapitałowi powinni uważnie obserwować rynek obligacji korporacyjnych dzisiaj.
