Wydaje się, że gospodarka USA ma się dobrze. Wzrost przeważnie wykazuje tendencję wzrostową, choć powoli; rynek pracy wciąż świeci; a inflacja staje się coraz mniejszym zmartwieniem dla Rezerwy Federalnej. Jednak jeden ze wskaźników sugeruje, że wszystko nie jest tak różowe, jak się wydaje, a recesja może być tuż za rogiem.
Krzywa dochodowości to różnica między rentownością obligacji krótko- i długoterminowych (stopy procentowe). Normalna krzywa dochodowości polega na tym, że stopy krótkoterminowe są niższe niż stopy długoterminowe, a inwestorzy uważają, że gospodarka się rozwija. Odwróconą krzywą dochodowości jest sytuacja, w której stopy krótkoterminowe są wyższe niż stopy długoterminowe. To zły znak, ponieważ pokazuje, że inwestorzy chcą zabezpieczyć swoje pieniądze w perspektywie krótkoterminowej i szukać długoterminowych zysków. Większość analityków patrzy na 2s10: różnica między rentownością 2-letnią a 10-letnią. (Aby uzyskać więcej informacji: Zrozumienie stóp krzywej dochodowości skarbu .)
Odwrócona krzywa dochodu jako predyktor recesji
Odwrócona krzywa dochodowości przewiduje ostatnie siedem recesji z lat 60. XX wieku. Ostatnia miała miejsce w 2006 r., Kiedy Alan Greenspan i Rezerwa Federalna podniosły stopę funduszy Fed o 400 punktów bazowych, a 10-letnia rentowność wzrosła o mniej niż 50 punktów bazowych. Ekonomiści w tym czasie odrzucili to, mówiąc „tym razem jest inaczej”, a gospodarka jest w lepszej formie. „Nie mam poczucia, że panika jest taka, ponieważ firmy wiele się nauczyły od 2000 roku o ostrożności” - powiedział analityk z Celent w 2005 roku. Och, jak się mylili.
Argumentuje się, że dziś jest gorzej niż w 2006 roku. W 2006 roku PKB w USA był silny, utrzymując ponad 3 procent w latach 2003-2006, podczas gdy najnowszy raport PKB pokazał, że gospodarka Stanów Zjednoczonych wzrosła o łagodny 1, 6 procent, a niestabilność polityczna w Waszyngtonie dała Trumpowi dawkę rzeczywistości.
W grudniu, miesiąc po wyborze Trumpa, jego bodziec fiskalny i polityka prorozwojowa spowodowały wzrost oczekiwań wzrostu, a spread 2s10 osiągnął 1, 33 procent. Jednak wraz ze spadkiem nastrojów ten spread spadł do poziomów z grudnia. Nawet po jastrzębim oświadczeniu Fed w czerwcu krzywa nadal się spłaszczała, co spowodowało, że spread spadł do 0, 83, zaledwie 7 punktów bazowych od najniższego poziomu w 2016 r., Który jest najniższym poziomem od listopada 2007 r., Kilka miesięcy przed wielką recesją.
Co więc może zatrzymać odwracanie krzywej dochodowości? Pierwsza odpowiedź jest prosta; gospodarka przyspiesza, wzrost wraca do 3 procent, a inflacja utrzymuje się powyżej 2-procentowej stopy docelowej Fed. Wszyscy są szczęśliwi. Jeśli tak się nie stanie, Fed ma po swojej stronie coś: pozornie nieograniczony bilans. Istnieje przypadek, że jeśli gospodarka popadnie w recesję, Fed mógłby uruchomić prasę drukarską i wrócić do agresywnej polityki łagodzenia, co kilka lat temu wydawało się bardzo mało prawdopodobne. Ale może tym razem będzie inaczej, a rok 2006 był anomalią - podobnie jak 2000, 1989 i tak dalej. (W celu zapoznania się z tym tematem zobacz „Czas się martwić o odwrócenie krzywej wydajności?”)
W każdym razie odwrócona krzywa dochodowości rozpoczyna rozmowę, której nikt nie chce prowadzić. Czy za rogiem jest recesja?
