Wykup lub odkup akcji oznacza po prostu spółkę giełdową kupującą własne akcje z rynku. Wraz z dywidendami wykup akcji stanowi dla spółki drogę do zwrotu gotówki akcjonariuszom.
Wiele najlepszych firm stara się nagradzać swoich akcjonariuszy poprzez konsekwentne zwiększanie dywidendy i regularne wykupywanie akcji. Skup akcji jest również znany jako „float shrink”, ponieważ zawiera umowy na wolnym obrocie akcjami firmy lub float akcji.
Wpływ odkupu na EPS
Ponieważ odkup akcji zmniejsza zaległe akcje spółki, jego największy wpływ jest widoczny w miernikach rentowności i przepływów pieniężnych na akcję, takich jak zysk na akcję (EPS) i przepływ środków pieniężnych na akcję (CFPS). Zakładając, że wielokrotność zysku / ceny (P / E), przy której akcje są niezmienione, odkup powinien ostatecznie doprowadzić do wyższej ceny akcji.
Jako przykład rozważmy przypadek hipotetycznej firmy - nazwijmy ją Birdbaths & Beyond (BB) - która posiadała 100 milionów akcji na początku danego roku. Akcje były w cenie 10 USD, co daje BB kapitalizację rynkową w wysokości 1 miliarda USD. BB miał zysk netto w wysokości 50 milionów USD lub EPS w wysokości 50 centów (50 milionów USD ÷ 100 milionów akcji pozostających w obrocie) w ciągu ostatnich 12 miesięcy, co oznacza, że akcje były notowane na wskaźniku P / E na poziomie 20 (tj. 10 ÷ 50 centów).
Załóżmy, że BB miał również nadwyżkę gotówki w wysokości 100 milionów USD na początku roku, którą wdrożył w programie skupu akcji w ciągu następnych 12 miesięcy. Na koniec roku BB miałoby 90 milionów akcji w obrocie. Dla uproszczenia przyjęliśmy tutaj, że wszystkie akcje zostały odkupione po średnim koszcie 10 USD każdy, co oznacza, że firma odkupiła i anulowała łącznie 10 milionów akcji.
Załóżmy, że BB zarobił w tym roku również 50 milionów dolarów; jego EPS wyniósłby wówczas około 56 centów (50 milionów ÷ 90 milionów akcji). Jeśli akcje nadal będą notowane na wielokrotności P / E równej 20, cena akcji wyniesie teraz 11, 20 USD. Wzrost wartości akcji o 12% był całkowicie spowodowany wzrostem EPS, dzięki zmniejszeniu zaległych akcji BB.
Wpływ wykupu akcji
Zwiększanie wartości dla akcjonariuszy
Zastosowano tutaj kilka uproszczeń. Po pierwsze, obliczenia EPS wykorzystują średnią ważoną akcji pozostających w obrocie w danym okresie, a nie tylko liczbę akcji pozostających w danym momencie. Po drugie, średnia cena odkupu akcji może się znacznie różnić od rzeczywistej ceny rynkowej akcji. W powyższym przykładzie odkupienie 10% zaległych akcji BB najprawdopodobniej spowodowałoby wzrost jego ceny akcji, co oznacza, że firma ostatecznie odkupiłaby mniej niż 10 milionów akcji, które zakładaliśmy za swoje 100 mln USD nakładów.
Uproszczenia te nie uwzględniają powiększonego wpływu, jaki konsekwentne odkupy wywierają na wartość dla akcjonariuszy. Firmy, które konsekwentnie odkupują swoje udziały, mogą zwiększać EPS w znacznie szybszym tempie niż byłoby to możliwe dzięki samej poprawie operacyjnej. Ten szybki wzrost EPS jest często doceniany przez inwestorów, którzy mogą być skłonni zapłacić premię za takie akcje, co powoduje wielokrotny wzrost ich wskaźnika P / E w czasie. Ponadto firmy, które generują wolne przepływy pieniężne wymagane do stałego odkupu swoich akcji, często mają dominującą pozycję na rynku i siłę ustalania cen, niezbędną również do poprawy wyniku finansowego.
Wracając do przykładu BB, założymy, że wskaźnik P / E firmy wzrósł do 21 (z 20), podczas gdy dochód netto wzrósł do 53 milionów USD (z 50 milionów USD). Po odkupie akcje BB będą sprzedawane po cenie około 12, 40 USD (tj. 21 x EPS z 59 centów, w oparciu o 90 milionów akcji pozostających w obrocie) na koniec roku, co stanowi wzrost o 24% w stosunku do ceny na początku roku.
Wpływ na sprawozdania finansowe
Wykup akcji ma oczywisty wpływ na rachunek zysków i strat spółki, ponieważ zmniejsza zaległe akcje. Ale wpływa to również na inne sprawozdania finansowe.
W bilansie skup akcji własnych zmniejszy zasoby gotówkowe spółki, a tym samym całkowitą bazę aktywów, o kwotę środków pieniężnych wydanych na skup. Wykup jednocześnie zmniejszy również kapitał własny po stronie pasywów o tę samą kwotę. W rezultacie wskaźniki wydajności, takie jak zwrot z aktywów (ROA) i zwrot z kapitału (ROE) zwykle poprawiają się po wykupie akcji.
Firmy zazwyczaj określają kwotę wydaną na skup akcji w swoich kwartalnych raportach zysków. Kwotę wydaną na wykup akcji można również uzyskać w zestawieniu przepływów pieniężnych w sekcji Działalność finansowa, a także w zestawieniu zmian w kapitale własnym lub zestawieniu zysków zatrzymanych.
Wpływ na portfele
Wykup akcji może mieć znaczący pozytywny wpływ na portfel inwestora. Na dowód wystarczy spojrzeć na indeks odkupu S&P 500, który mierzy wyniki 100 spółek w indeksie o najwyższym współczynniku odkupu (obliczonym jako kwota wydana na odkupy w ciągu ostatnich 12 miesięcy jako procent rynku firmy kapitalizacja). W ciągu 10 lat kończących się 8 listopada 2013 r. Wskaźnik odkupu S&P wzrósł o 158, 2%, w porównaniu ze wzrostem o 68, 1% w przypadku S&P 500, przewyższając go o 90 punktów procentowych.
Co odpowiada za ten poziom lepszych wyników? Podobnie jak wzrost dywidendy, odkup akcji oznacza zaufanie spółki do jej przyszłych perspektyw. W przeciwieństwie do podwyżki dywidendy wykup oznacza, że spółka uważa, że jej akcje są niedowartościowane i reprezentują najlepsze wykorzystanie gotówki w tym czasie. W większości przypadków optymizm firmy dotyczący jego przyszłości dobrze się opłaca.
Wykup akcji a dywidendy
Podczas gdy wypłaty dywidendy i wykup akcji są w obu przypadkach sposobem na zwrot gotówki akcjonariuszom, dywidendy stanowią bieżącą wypłatę dla inwestora, natomiast wykup akcji stanowi przyszłą wypłatę. Jest to jeden z powodów, dla których reakcja inwestorów na akcje, które ogłosiły podwyżkę dywidendy, będzie na ogół bardziej pozytywna niż na zapowiedź wzrostu programu odkupu.
Kolejna różnica dotyczy opodatkowania, zwłaszcza w jurysdykcjach, w których dywidendy są opodatkowane mniej korzystnie niż długoterminowe zyski kapitałowe. Załóżmy, że nabyłeś 100 000 akcji BB - spółki wymienionej w powyższym przykładzie - po 10 USD każda i mieszkasz w jurysdykcji, w której dywidendy są opodatkowane w wysokości 20%, a zyski kapitałowe w wysokości 15%. Załóżmy, że BB debatował między wykorzystaniem nadwyżki pieniężnej w wysokości 100 milionów USD na odkup akcji lub wypłaceniem akcjonariuszom specjalnej dywidendy w wysokości 1 USD na akcję.
Chociaż wykup nie miałby bezpośredniego wpływu podatkowego na ciebie, gdyby twoje akcje BB były przechowywane na rachunku podlegającym opodatkowaniu, twój rachunek podatkowy w przypadku specjalnej wypłaty dywidendy byłby dość wysoki i wynosiłby 20 000 $. Jeśli firma przystąpiła do wykupu, a następnie sprzedałaś akcje na koniec roku po cenie 11, 20 USD, podatek należny od zysków kapitałowych byłby nadal niższy i wynosiłby 18 000 USD (15% x 100 000 akcji x 1, 20 USD). Należy pamiętać, że 1, 20 USD stanowi zysk kapitałowy w wysokości 11, 20 USD minus 10 USD na koniec roku.
Ogólnie rzecz biorąc, chociaż wykup akcji może być lepszy w budowaniu wartości netto w czasie, niesie jednak większą niepewność niż wypłaty dywidendy, ponieważ wartość wykupu zależy od przyszłej ceny akcji. Jeżeli z czasem spółka spadnie o 20%, a następnie spadnie o 50%, inwestor z perspektywy czasu wolałby otrzymać te 20% w postaci faktycznych wypłat dywidendy.
Wykorzystywanie wykupów akcji
W przypadku firm, które z roku na rok pobierają dywidendy, nie trzeba patrzeć dalej niż Aristocrats S&P 500 Dividend, która obejmuje spółki z indeksu, które co roku zwiększały dywidendy przez co najmniej 25 kolejnych lat. W przypadku odkupu akcji indeks odkupu S&P 500 jest dobrym punktem wyjścia do zidentyfikowania spółek, które agresywnie odkupiły swoje akcje.
Podczas gdy większość niebieskich żetonów odkupuje akcje regularnie - zwykle w celu zrównoważenia rozwodnienia spowodowanego korzystaniem z opcji na akcje dla pracowników - inwestorzy powinni uważać na spółki, które ogłaszają specjalne lub rozszerzone wykupy. Na przykład w październiku 2013 r. IBM (IBM) ogłosił 15 mld dol. Do swojego planu odkupu; przy spadającej sprzedaży przez sześć kolejnych kwartałów oczekiwano, że odkup umożliwi IBM osiągnięcie skorygowanego celu EPS wynoszącego 20 USD do 2015 r.
ETF „Float shrink” również przyciągnęły wiele uwagi po skwierczącym wyniku w 2013 roku. Portfel osiągnięć odkupu Invesco (PKW) jest największym ETF w tej kategorii. Ten ETF inwestuje w amerykańskie spółki, które odkupiły co najmniej 5% akcji pozostających w obrocie w ciągu ostatnich 12 miesięcy.
Dolna linia
Wykup akcji jest świetnym sposobem na budowanie bogactwa inwestorów w czasie, chociaż cechuje je wyższy stopień niepewności niż dywidendy.
