W okresach ekstremalnego kryzysu gospodarczego tradycyjne narzędzia polityki pieniężnej mogą już nie być skuteczne w osiąganiu swoich celów. Następnie można zastosować niekonwencjonalną politykę pieniężną, taką jak luzowanie ilościowe, aby przyspieszyć wzrost gospodarczy i pobudzić popyt.
Krótki przegląd konwencjonalnej polityki pieniężnej
Kiedy gospodarka narodu zostanie „przegrzana” - szybko rośnie do tego stopnia, że inflacja wzrasta do niebezpiecznego poziomu - bank centralny wprowadzi restrykcyjną politykę pieniężną w celu ograniczenia podaży pieniądza. To skutecznie zmniejsza ilość pieniędzy w obiegu, a także szybkość, z jaką nowe pieniądze wchodzą do systemu.
Podniesienie docelowej stopy procentowej powoduje, że pieniądze są droższe i zwiększa koszty finansowania zewnętrznego, zmniejszając popyt na środki pieniężne i instrumenty gotówkowe. Bank może zwiększyć poziom rezerw, które banki komercyjne i detaliczne muszą mieć pod ręką, ograniczając ich zdolność do generowania nowych pożyczek. Bank centralny może również sprzedawać obligacje skarbowe ze swojego bilansu na otwartym rynku, wymieniając je, przyjmując pieniądze z obiegu.
Kiedy gospodarka narodu pogrąża się w recesji, te narzędzia polityki mogą być obsługiwane w odwrotny sposób, tworząc luźną lub ekspansywną politykę pieniężną. Stopy procentowe są obniżane, limity rezerw zmniejszane, a zamiast sprzedawać obligacje na otwartym rynku, są one kupowane w zamian za nowo utworzone pieniądze.
Niekonwencjonalne narzędzia polityki pieniężnej
Problem z konwencjonalnymi narzędziami monetarnymi w okresach głębokiej recesji lub kryzysu gospodarczego polega na tym, że ich użyteczność jest ograniczona. Nominalne stopy procentowe są skutecznie ograniczone do zera, a wymagania dotyczące rezerw bankowych nie mogą być tak niskie, aby banki te ryzykowały niewykonanie zobowiązania. Gdy stopy procentowe zostaną obniżone blisko zera, gospodarka ryzykuje także wpadnięcie w pułapkę płynności, w której ludzie nie są już zachęcani do inwestowania i zamiast tego gromadzą pieniądze, uniemożliwiając ożywienie.
To pozostawia bank centralny do zwiększenia podaży pieniądza poprzez operacje otwartego rynku (OMO). Jednak w okresach kryzysu rządowe papiery wartościowe mają tendencję do podnoszenia stawek ze względu na postrzegane bezpieczeństwo, co ogranicza ich skuteczność jako narzędzia polityki. Zamiast kupować rządowe papiery wartościowe, bank centralny może kupować inne papiery wartościowe na otwartym rynku poza obligacjami rządowymi. Jest to często określane jako łagodzenie ilościowe (QE).
Zazwyczaj pozarządowe rynki papierów wartościowych działają bez interwencji banku centralnego i decydują się na zakup tych papierów wartościowych tylko w razie potrzeby. Rodzaje papierów wartościowych zakupionych podczas rundy QE to zazwyczaj obligacje lub instrumenty dłużne będące własnością instytucji finansowych, w tym papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS).
QE może również przybierać formę kupowania obligacji długoterminowych przy sprzedaży długu długoterminowego w celu wpłynięcia na krzywą dochodowości w celu wspierania rynków mieszkaniowych finansowanych z długoterminowego długu hipotecznego. Kiedy bank centralny zaczyna kupować prywatne aktywa, takie jak obligacje korporacyjne, jest to czasami określane jako łagodzenie akcji kredytowej.
Jeśli zwykłe próby QE nie powiodą się, bank centralny może wybrać bardziej niekonwencjonalną drogę, próbując wspierać rynki akcji, aktywnie kupując akcje na otwartym rynku. W latach po kryzysie finansowym banki centralne na całym świecie w pewnym stopniu angażowały się w rynki akcji.
Bank centralny może również zasygnalizować opinii publicznej, że zamierza utrzymać niskie stopy procentowe przez dłuższy czas lub że będzie angażować się w nowe rundy QE w celu zwiększenia zaufania inwestorów, które mogą spłynąć do szerszej gospodarki w celu promowania popytu.
Jeśli wszystko inne zawiedzie, bank może podjąć próbę wprowadzenia polityki ujemnej stopy procentowej (NIRP), w której zamiast płacić odsetki od depozytów, deponenci będą musieli zapłacić za przywilej przechowywania pieniędzy w banku. Chodzi o to, że ludzie wolą wydawać lub inwestować te pieniądze zamiast karać za ich trzymanie. Tego rodzaju polityka może być jednak bardzo niebezpieczna, ponieważ może karać oszczędzających.
Dolna linia
Banki centralne wprowadzają politykę pieniężną w celu zmiany wielkości podaży pieniądza i jego tempa wzrostu. Zwykle odbywa się to poprzez celowanie w stopę procentową, ustalanie wymogów dotyczących rezerw bankowych i angażowanie się w operacje otwartego rynku z rządowymi papierami wartościowymi. W okresach poważnego spowolnienia gospodarczego narzędzia te stają się ograniczone, gdy stopy procentowe zbliżają się do zera, a banki komercyjne obawiają się o płynność.
Angażowanie się w operacje otwartego rynku za pomocą instrumentów innych niż obligacje rządowe, takich jak papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką, może w takich sytuacjach pomóc. Jest to określane jako łagodzenie ilościowe. Gdy QE to za mało, bank może wejść na inne rynki i zasygnalizować rynkowi, że przez długi czas zaangażuje się w politykę ekspansyjną, a nawet ucieknie się do wprowadzenia ujemnej nominalnej stopy procentowej.
