Zabezpieczenie rynku pieniężnego to technika zabezpieczenia ryzyka walutowego przy użyciu rynku pieniężnego, rynku finansowego, na którym handluje się wysoce płynnymi i krótkoterminowymi instrumentami, takimi jak bony skarbowe, akceptacje bankierów i papiery komercyjne.
Ponieważ istnieje wiele sposobów, takich jak forwardy walutowe, kontrakty futures i opcje zabezpieczenia ryzyka walutowego, zabezpieczenie rynku pieniężnego może nie być najbardziej opłacalnym lub wygodnym sposobem zabezpieczenia tego ryzyka przed dużymi korporacjami i instytucjami. Jednak w przypadku inwestorów detalicznych lub małych firm, które chcą zabezpieczyć się przed ryzykiem walutowym, zabezpieczenie rynku pieniężnego jest jednym ze sposobów ochrony przed wahaniami kursów walutowych bez korzystania z rynku kontraktów futures i zawierania kontraktów forward.
Forward Kursy wymiany
Zacznijmy od przeglądu podstawowych pojęć dotyczących terminowych kursów walutowych, ponieważ jest to niezbędne do zrozumienia zawiłości zabezpieczenia rynku pieniężnego.
Terminowy kurs wymiany jest jedynie kursem kasowym (porównawczym) skorygowanym o różnice stóp procentowych. Zasada „parytetu oprocentowanej stopy procentowej” zakłada, że przyszłe kursy wymiany powinny uwzględniać różnicę stóp procentowych między krajami bazowymi pary walutowej, w przeciwnym razie istniałaby możliwość arbitrażu.
Załóżmy na przykład, że banki amerykańskie oferują roczną stopę procentową depozytów w dolarach amerykańskich (USD) w wysokości 1, 5%, a banki kanadyjskie oferują stopę procentową w wysokości 2, 5% w odniesieniu do depozytów w dolarach kanadyjskich (CAD). Chociaż amerykańscy inwestorzy mogą ulec pokusie, aby przeliczyć swoje pieniądze na dolary kanadyjskie i umieścić te fundusze w depozytach CAD ze względu na wyższe oprocentowanie depozytów, oczywiście są narażeni na ryzyko walutowe. Jeśli chcą zabezpieczyć się przed tym ryzykiem walutowym na rynku terminowym, kupując dolary amerykańskie z rocznym wyprzedzeniem, pokryty parytet stóp procentowych stanowi, że koszt takiego zabezpieczenia byłby równy 1% różnicy stóp procentowych między USA a Kanadą.
Możemy pójść tym przykładem o krok dalej, aby obliczyć roczny kurs terminowy dla tej pary walut. Jeśli bieżący kurs wymiany (kurs spot) wynosi 1 USD = 1, 10 USD, wówczas w oparciu o zabezpieczony parytet stóp procentowych 1 USD zdeponowany w wysokości 1, 5% powinien być równoważny 1, 10 USD w wysokości 2, 5% po roku. Zatem byłby pokazany jako:
1 USD (1 + 0, 015) = 1, 10 USD (1 + 0, 025) lub 1, 015 USD = 1, 1275 USD
A roczna stopa procentowa wynosi zatem:
1 USD = 1, 1275 C ÷ 1, 015 = 1, 10837 C $
Należy pamiętać, że waluta o niższym oprocentowaniu zawsze handluje premią terminową w stosunku do waluty o wyższym oprocentowaniu. W takim przypadku dolar amerykański (waluta o niższym oprocentowaniu) handluje z premią terminową w stosunku do dolara kanadyjskiego (waluta o wyższym oprocentowaniu), co oznacza, że każdy dolar amerykański pobiera więcej dolarów kanadyjskich (dokładniej 1.110837) rocznie od teraz, w porównaniu ze stopą kasową 1, 10.
Zabezpieczenie rynku pieniężnego
Zabezpieczenie rynku pieniężnego działa w podobny sposób jak giełda terminowa, ale z kilkoma poprawkami, jak pokazują przykłady w następnej sekcji.
Ryzyko walutowe może powstać albo z powodu ekspozycji transakcyjnej (tj. Z powodu oczekiwanych należności lub płatności należnych w walucie obcej), albo ekspozycji, która występuje, ponieważ aktywa lub zobowiązania są denominowane w walucie obcej. Narażenie na tłumaczenia jest znacznie większym problemem dla dużych korporacji niż dla małych firm i inwestorów detalicznych. Zabezpieczenie rynku pieniężnego nie jest optymalnym sposobem zabezpieczenia przed ekspozycją na translację - ponieważ jego konfiguracja jest bardziej skomplikowana niż bezpośrednie wykorzystanie opcji lub opcji - ale można ją skutecznie wykorzystać do zabezpieczenia ekspozycji na transakcje.
Jeżeli po upływie określonego czasu spodziewana jest należność w walucie obcej i pożądane jest zabezpieczenie ryzyka walutowego za pośrednictwem rynku pieniężnego, wymagałoby to następujących kroków:
- Pożycz walutę obcą w kwocie równej wartości bieżącej należności. Dlaczego obecna wartość? Ponieważ pożyczka w walucie obcej plus odsetki od niej powinny być dokładnie równe kwocie należnej. Przelicz walutę obcą na walutę krajową po natychmiastowym kursie wymiany. Umieść walutę krajową w depozycie według obowiązującej stopy procentowej. Kiedy waluta obca nadeszła wierzytelność, spłacono pożyczkę w walucie obcej (od kroku 1) plus odsetki.
Podobnie, jeśli płatność w walucie obcej musi zostać dokonana po określonym czasie, należy podjąć następujące kroki w celu zabezpieczenia ryzyka walutowego za pośrednictwem rynku pieniężnego:
- Pożycz walutę krajową w kwocie równej wartości bieżącej płatności. Przelicz walutę krajową na walutę obcą według kursu kasowego. Umieść tę kwotę w walucie obcej w dniu depozytu. Kiedy zapłata w walucie obcej dojrzeje, dokonaj płatności.
Należy zauważyć, że chociaż podmiot, który opracowuje zabezpieczenie rynku pieniężnego, może już posiadać fundusze przedstawione w kroku 1 powyżej i nie musi ich pożyczać, istnieje ryzyko alternatywne związane z wykorzystaniem tych funduszy. Zabezpieczenie rynku pieniężnego bierze pod uwagę ten koszt, umożliwiając w ten sposób porównanie jabłek z jabłkami z terminowymi stopami procentowymi, które, jak wspomniano wcześniej, oparte są na różnicach stóp procentowych.
Praktyczne przykłady zabezpieczenia rynku pieniężnego
Przykład 1: Rozważmy małą kanadyjską firmę, która eksportowała towary do klienta w USA i spodziewa się otrzymania 50 000 USD w ciągu jednego roku. Kanadyjski dyrektor generalny uważa obecny kurs wymiany wynoszący 1 USD = 1, 10 USD za korzystny i chciałby go zablokować, ponieważ uważa, że dolar kanadyjski może umocnić się w ciągu następnego roku (co spowodowałoby mniej dolara kanadyjskiego dla dolara amerykańskiego) wpływy z eksportu po otrzymaniu za rok). Kanadyjska firma może pożyczyć 1, 75% na jeden rok i może otrzymać 2, 5% rocznie na depozyty w dolarach kanadyjskich.
Z perspektywy firmy kanadyjskiej walutą krajową jest dolar kanadyjski, a walutą obcą jest dolar amerykański. Oto, jak ustanawia się zabezpieczenie rynku pieniężnego.
- Kanadyjska firma pożycza bieżącą wartość należności w dolarach amerykańskich (tj. 50 000 USD zdyskontowanych według stopy oprocentowania 1, 75% USD) = 50 000 USD / (1, 0175) = 49 140, 05 USD. Po roku kwota pożyczki wraz z odsetkami w wysokości 1, 75% wynosiłaby dokładnie 50 000 USD. 49 494, 15 USD przelicza się na dolary kanadyjskie po kursie kasowym 1, 10, aby uzyskać 54 054, 05 USD. Kwota dolara kanadyjskiego jest zdeponowana na 2, 5 %, tak że kwota wymagalności (po roku) = 54 054, 05 C $ x (1, 025) = 55 405, 41 C $ Po otrzymaniu płatności eksportowej firma kanadyjska wykorzystuje ją do spłaty pożyczki w wysokości 50 000 USD. Ponieważ otrzymał tę kwotę w wysokości 55 405, 41 USD za tę kwotę w dolarach amerykańskich, skutecznie zablokował roczny kurs terminowy = 55 405, 41 USD / 50 000 USD lub 1 USD = 1, 108108 USD
Należy zauważyć, że ten sam wynik mógłby zostać osiągnięty, gdyby firma zastosowała kurs terminowy. Jak wykazano w poprzedniej sekcji, kurs terminowy zostałby obliczony jako:
1 USD (1 + 0, 0175) = 1, 10 USD (1 + 0, 025); lub 1, 0175 USD = 1, 1275 C $; lub 1 USD = 1, 10810 C $
Dlaczego kanadyjska firma miałaby korzystać z zabezpieczenia rynku pieniężnego, a nie z bezpośredniej umowy forward? Potencjalne przyczyny mogą być takie, że firma jest zbyt mała, aby uzyskać od swojego bankiera instrument walutowy typu forward lub być może nie uzyskała konkurencyjnego kursu terminowego i postanowiła zamiast tego skonstruować zabezpieczenie rynku pieniężnego.
Przykład 2: Załóżmy, że mieszkasz w USA i zamierzasz zabrać rodzinę na długo oczekiwane wakacje w Europie za sześć miesięcy. Szacujesz, że wakacje będą kosztować około 10 000 EUR i planujesz pokryć rachunek z premią za wyniki, którą spodziewasz się otrzymać za sześć miesięcy. Obecny kurs spot EUR wynosi 1, 35, ale obawiasz się, że euro może umocnić się do 1, 40 USD lub nawet więcej w ciągu sześciu miesięcy, co zwiększy koszty wakacji o około 500 USD lub 4%.
Dlatego decydujesz się na zbudowanie zabezpieczenia rynku pieniężnego, co oznacza, że możesz pożyczać dolary amerykańskie (swoją walutę krajową) na sześć miesięcy według rocznej stopy 1, 75% i otrzymywać odsetki według rocznej stopy 1, 00% od sześciomiesięcznych depozytów EUR. Oto jak to wyglądałoby:
- Pożycz dolary amerykańskie w kwocie równej wartości bieżącej płatności lub 9 950, 25 EUR (tj. 10 000 EUR /). Pamiętaj, że dzielimy 1% przez 2, aby odzwierciedlić pół roku lub sześć miesięcy, czyli okres kredytowania. Przy stopie kasowej wynoszącej 1, 35 osiąga się kwotę pożyczki w wysokości 13 432, 84 USD. Przelicz tę kwotę USD na euro według stopy kasowej wynoszącej 1, 35, która od kroku 1 wynosi 9 950, 25 EUR. Umieść 9 950, 25 EUR przy depozycie według stawki 1% w skali rocznej przez sześć miesięcy. Daje to dokładnie 10 000 EUR, gdy depozyt dojdzie w ciągu sześciu miesięcy, w czasie wakacji. Całkowita kwota do spłaty pożyczki w USD wraz z odsetkami (1, 75% rocznej stopy za sześć miesięcy) wynosi 13 550, 37 USD po sześciu miesiącach. Teraz wszystko, co musisz zrobić, to mieć nadzieję, że otrzymasz premię za wyniki w wysokości co najmniej tej kwoty, aby spłacić pożyczkę.
Korzystając z zabezpieczenia rynku pieniężnego, skutecznie zablokowałeś sześciomiesięczną stopę forward w wysokości 1, 355037 (tj. 13 550, 37 USD / 10 000 EUR). Zauważ, że mógłbyś osiągnąć ten sam wynik, gdybyś użył waluty forward, która zostałaby obliczona jako:
1 EUR (1 + (0, 01 / 2)) = 1, 35 USD (1 + (0, 0175 / 2)) lub 1, 005 EUR = 1, 3618125 USD, lub 1 EUR = 1, 355037 USD.
Aplikacje zabezpieczające rynek pieniężny
- Zabezpieczenie rynku pieniężnego można skutecznie wykorzystać w przypadku walut, w których kontrakty forward nie są łatwo dostępne, takich jak waluty egzotyczne lub te, które nie znajdują się w powszechnym obrocie. Ta technika zabezpieczenia jest również odpowiednia dla małej firmy, która nie ma dostępu do rynku walutowego forward, jak wspomniano wcześniej. Zabezpieczenie rynku pieniężnego jest szczególnie odpowiednie w przypadku mniejszych kwot kapitału, gdy ktoś potrzebuje zabezpieczenia walutowego, ale nie chce korzystać z kontraktów futures lub opcji walutowych.
Plusy i minusy zabezpieczenia rynku pieniężnego
- Zabezpieczenie rynku pieniężnego, podobnie jak kontrakt forward, ustala kurs wymiany dla przyszłej transakcji. Może to być dobre lub złe, w zależności od wahań kursów walut do daty transakcji. Na przykład w poprzednim przykładzie ustalania kursu euro czułbyś się mądrze, gdyby euro handlowało na przykład 1, 40 według czasu wakacyjnego (ponieważ zablokowałeś kurs 1, 3550), ale mniej, gdyby spadł do 1, 30. Zabezpieczenie rynku pieniężnego można dostosować do precyzyjnych kwot i dat. Chociaż ten stopień dostosowania jest również dostępny w przypadku walutowych transakcji terminowych, rynek terminowy nie jest łatwo dostępny dla wszystkich. Zabezpieczenie rynku pieniężnego jest bardziej skomplikowane niż zwykłe walutowe transakcje terminowe, ponieważ jest to dekonstrukcja krok po kroku tego ostatniego. Może zatem być odpowiedni do zabezpieczania transakcji okazjonalnych lub jednorazowych, ale ponieważ wiąże się z szeregiem różnych kroków, może być zbyt trudny w przypadku częstych transakcji. Wdrożenie zabezpieczenia rynku pieniężnego może również powodować ograniczenia logistyczne. Na przykład zorganizowanie znacznej kwoty pożyczki i zdeponowanie walut obcych jest uciążliwe, a rzeczywiste stawki stosowane w zabezpieczeniach rynku pieniężnego mogą się znacznie różnić od stawek hurtowych stosowanych do wyceny walutowych transakcji terminowych.
Dolna linia
Zabezpieczenie rynku pieniężnego stanowi skuteczną alternatywę dla innych narzędzi zabezpieczających, takich jak kontrakty forward i futures, jako środek ograniczający ryzyko walutowe. Jest również stosunkowo łatwy do skonfigurowania, ponieważ jednym z jego jedynych wymagań jest posiadanie kont bankowych w kilku różnych walutach. Ta technika zabezpieczania jest jednak trudniejsza ze względu na liczbę jej kroków, a jej skuteczność może również być utrudniona ze względu na ograniczenia logistyczne, a także faktyczne stopy procentowe, które różnią się od stóp instytucjonalnych. Z tych powodów zabezpieczenie rynku pieniężnego najlepiej nadaje się do transakcji okazjonalnych lub jednorazowych.
