Są to dwie najbardziej znane firmy w dominującej branży XXI wieku, a podobieństwa przewyższają ich różnice. Oba mają siedzibę na wybrzeżu Pacyfiku. Jeden został założony w kwietniu 1975 r., Drugi niecały rok później. Ich legendarni założyciele byli nie tylko ikonami kultury, ale także rywalami, współpracownikami, a niekiedy symbiotycznymi partnerami. Jedna firma była kiedyś największą i dziś nie jest daleko w tyle. Drugi wyszedł z doldrum wieku średniego, by teraz osiągnąć rozmiar dwukrotnie większy od poprzedniego. Oczywiście, omawiane firmy to Microsoft Corporation (MSFT) i Apple, Inc. (AAPL) - każdy z rekordowym sukcesem znacznie przewyższa nawet monolityczne standardowe oleje i firmy z Indii Wschodnich sprzed lat. Ale cztery dekady później, co dokładnie określa Microsoft i Apple jako tak udany? Czy zarówno gromadzą aktywa, jak i budują kapitał własny w ten sam sposób? Dowiedzmy Się.
Gotówka w kasie i cała droga do ręki
Jako firma księgowa Apple jest najbardziej znany (lub notorycznie, w zależności od twojego punktu widzenia) z siedzenia na dużych ilościach gotówki. Stos spółki osiągnął maksymalny poziom w 2014 r. I wyniósł 178 miliardów dolarów, co jest wartością wyższą niż kapitalizacja rynkowa jakiejkolwiek firmy z wyjątkiem 12 na Ziemi. Stanie się tak, gdy firma zdominuje rynek w kilku dziedzinach, zainspiruje silną lojalność wobec marki i przejdzie od 1995 do 2012 roku bez wypłaty dywidendy.
Tymczasem nie jest tak, jakby Microsoft był na łasce samych banków. Na koniec roku Microsoft miał 8, 7 miliarda dolarów w gotówce, co nie tylko wystarcza na pokrycie krótkoterminowych zobowiązań na kolejne cztery lata, ale stanowi wzrost o 128% w porównaniu z rokiem poprzednim.
Trudno sobie wyobrazić, gdzie można poprawić bilanse Microsoft lub Apple. Ich obecne współczynniki są różne, przy czym Microsoft ma wyraźną przewagę - 1, 1 dla Apple i 2, 5 dla Microsoft. Apple jest poniżej dolnej granicy historycznie zatwierdzonego zakresu 1, 5 - 3, ale jest to symbol obecnego trendu, w którym firmy szybciej wykorzystują kapitał obrotowy niż nie wykorzystują go. Ponadto, gdy firmy stają się tak duże jak Apple i Microsoft, obowiązują inne i bardziej liberalne zasady. Zamiast patrzeć na stosunek , zbadaj różnicę między aktywami obrotowymi a zobowiązaniami krótkoterminowymi - kapitałem obrotowym. Kapitał obrotowy Apple wynosi 5 miliardów dolarów, Microsoft - 68 miliardów dolarów. Pieniądze Apple trafiają na pierwsze strony gazet, ale Microsoft wygrywa wojnę o płynność.
To jednak nie jest cała historia. Inną istotną różnicą między Microsoftem a Apple - oprócz tego, że jedna aktywnie otrząsa się z reputacji krępowania, a druga ma bazę klientów o różnym stopniu fanatycznego oddania - jest zależność Apple'a od długoterminowych zbywalnych papierów wartościowych, które obecnie wynoszą 130 miliardów dolarów, przyzwoitej wielokrotności całości Microsoftu. To nie jest gotówka, ale jest wystarczająco blisko. Jeśli Apple kiedykolwiek potrzebuje więcej gotówki niż miliardy, które ma pod ręką, te Treasurys i papier komercyjny można łatwo zamienić na gotówkę. Konwencjonalna wiedza głosi, że posiadanie długoterminowych zbywalnych papierów wartościowych w bilansie, nie mówiąc już o 12-cyfrowej sumie takich papierów, jest nieefektywnym sposobem wykorzystywania aktywów finansowych przez dowolną spółkę (inną niż bank lub ubezpieczyciel). To nie tak, że Apple czerpie dużo dochodów ze wszystkich tych instrumentów.
Mieszkańcy świata
Z drugiej strony ojczyzna Apple nakłada najwyższe podatki od osób prawnych na świecie. Jakie jest połączenie? Prawie cała ta gotówka ma postać zysków zatrzymanych utrzymywanych za granicą. Gdyby gotówka kiedykolwiek została repatriowana do Stanów Zjednoczonych, Apple musiałby płacić od niej podatki. I można śmiało powiedzieć, że niezależnie od najwyższego dostępnego przedziału podatkowego, Apple jest w nim. Trzeba przyznać, że Tim Cook zeznał przed Kongresem i powiedział, że Apple z przyjemnością pozwoli amerykańskim politykom zarobić miliardy na jego firmie… jeśli tylko Kongres zrobi to honorowo i uprości kodeks podatkowy. Znając złożoność i wewnętrzną sprzeczność Wewnętrznego Kodeksu Podatkowego, panel Senatu wycofał się i nigdy więcej nie zajął się tą kwestią.
Analiza należności Apple i Microsoft pokazuje kolejną dużą rozbieżność, szczególnie gdy jest notowana jako niespłacona dzienna sprzedaż. Apple ma 17 lat, Microsoft 52. Tak więc wszystkie rzeczy są równe, Apple dostaje szybciej. Porównaj należności z inną ważną kategorią aktywów, zapasami, a obie firmy są prawie identyczne. Dla każdej kwoty należności są około 7, 4 razy większe niż zapasy.
Numery nieruchomości, zakładów i wyposażenia są porównywalne dla dwóch gigantów. Z drugiej strony, wartość firmy jest bardzo różna. Apple ma mniej niż 1, 6 miliarda dolarów dobrej woli w swoich książkach, Microsoft ponad 20 miliardów dolarów. Dlaczego dawca jest tak niski?
Zrób miejsce na urządzenia mobilne
Istotne pytanie brzmi: dlaczego ta ostatnia jest tak wysoka? Możesz przypisać jedną transakcję - zakup przez Microsoft w 2012 r. Działu telefonicznego Nokia Corporation (NOK). Nokia była kiedyś największą firmą telefoniczną na świecie. Firma Microsoft przepłaciła za popularyzację wyprodukowanego przez firmę Nokia systemu Windows Phone, znanego również jako RC Cola, do iPhone Coke i Androida Pepsi. Microsoft traci pieniądze na każdym Lumii, którą sprzedaje, i nie może nadrobić ilości. Telefony z systemem Windows stanowią mniej niż 1/40 rynku telefonii komórkowej w Stanach Zjednoczonych. Wciąż są miliony Amerykanów, którzy nigdy nie widzieli Windows Phone na wolności ani nigdzie poza witryną w sklepie telefonicznym.
Microsoft zasadniczo przepłacił za Nokię w wysokości 7, 2 miliarda dolarów. Co nie tłumaczy wartości firmy o wartości 20 miliardów dolarów, chyba że dział telefonii ma wartość ujemną. Czy Microsoft rzeczywiście zapłacił miliardy za coś mniej niż bezwartościowego? Nie do końca, nawet jeśli Microsoft mógł ostatnio zamykać flagowy sklep Nokia w centrum Helsinek. W końcu Nokia jest tak samo dumna z fińskiej dumy jak Sibelius czy renifer. Ze strony Microsoftu, nawet po latach prób na urządzenia mobilne - Windows CE, krótkotrwały Kin itp. - firma nadal pozostaje nieco graczem na smartfonach.
Jednak oprogramowanie telefonu Microsoft jest tanie i działa na niedrogim sprzęcie. To sprawia, że jest to nie tylko przeciwieństwo systemu iOS firmy Apple, ale może również pozwolić telefonom z systemem Windows uzyskać większy udział w rynku w biedniejszych częściach świata. Zakup Nokii był inwestycją długoterminową, a nie natychmiastową korzyścią.
Dabbling w długach
W drugiej połowie bilansu obie firmy powinny mieć prawie znikome zobowiązania bieżące, prawda? Nawet nie. Apple ma około 6, 4 mld USD długu krótkoterminowego, a Microsoft 2 mld USD. Dlaczego jakakolwiek korporacja tak pochłania gotówkę pożyczać pieniądze, a co dopiero dwie z nich? Czemu nie? Mogą cieszyć się korzystnymi stopami procentowymi, które zapewniają tanie linie kredytowe Microsoft i Apple w celu ułatwienia dalszej ekspansji. Microsoft ma około 21 miliardów dolarów długu długoterminowego, Apple nieco poniżej 17 miliardów dolarów. To stosunek zadłużenia długoterminowego do aktywów ogółem 8% w przypadku Apple, 12% w przypadku Microsoft. Należy zauważyć, że Apple zaciągnął cały dług długoterminowy w ostatnim roku. Kiedy Apple zaczął emitować obligacje w 2013 r., Inwestorzy nie mogli pożyczyć pieniędzy wystarczająco szybko - podobnie jak Apple zarabia szybciej, niż może je wydać.
Dolna linia
Gdy firmy odnoszą tyle samo sukcesów co Microsoft i Apple, ich sprawozdania finansowe zaczynają różnić się nie tylko stopniem, ale i formą od sprawozdań zdrowych firm. Żadna firma nie pozostanie na czele na zawsze, ale przy tak dużej ilości gotówki, tyle kapitału (90 miliardów dolarów dla Microsoftu, 112 miliardów dolarów dla Apple) i tak wielu innych pozytywnych wskaźników, zarówno Rock of Redmond, jak i Cupertino Colossus przewidywać problemy na lata, zanim staną się one nie do pokonania.
