Apetyt inwestorów na ryzykowne kredyty lewarowane szybko maleje, co może być wczesnym sygnałem ostrzegającym o zawirowaniach na rynku kredytowym, być może nawet prowadzącym do nowego kryzysu finansowego. Fundusze wspólnego inwestowania, które inwestują głównie w tak niskiej jakości dług korporacyjny, odnotowały wycofanie netto w wysokości około 27 mld USD, czyli 16%, ponieważ ich aktywa osiągnęły szczyt we wrześniu 2018 r. W wysokości 175 mld USD, według danych z jednostki Refinitiv Thomson Reuters cytowanej przez CNBC.
Tymczasem rosnąca liczba pożyczkobiorców korporacyjnych emituje rzekomo uprzywilejowane długi, co w rzeczywistości jest niczym innym. Na koniec 2018 r. Według The Wall Street Journal rekordowe 27% pożyczek z pierwszym zastawem, najbardziej uprzywilejowanych kategorii długów wielu inwestorów, zostało wyemitowanych przez firmy, które nie miały zadłużenia podporządkowanego. Ponadto była przewodnicząca Rezerwy Federalnej, Janet Yellen, dostrzega niepokojące podobieństwa między dzisiejszym rynkiem pożyczek lewarowanych a kryzysem kredytów hipotecznych subprime w 2007 r.
Czerwone flagi dla pożyczek lewarowanych
- Fundusze pożyczkowe z dźwignią finansową widzą, że 16% aktywów ucieka od szczytu we wrześniu 2018 r. Rekord 27% pożyczek z pierwszym zastawem nie jest chroniony przez dług podrzędny. Dzięki „poduszkom zadłużenia” złagodzenie rzekomego długu uprzywilejowanego Echo kryzysu kredytów hipotecznych subprime w 2007 r. I kryzysu finansowego w 2008 r.
Znaczenie dla inwestorów
Ogólnie rzecz biorąc, pożyczka lewarowana to dług wyemitowany przez przedsiębiorstwo, które już zaciągnęło nadmierne pożyczki, co prowadzi do niskiej oceny wiarygodności kredytowej, a tym samym do ponadprzeciętnego ryzyka niewypłacalności lub bankructwa.
Odsetek pożyczek z pierwszymi zastawami wyemitowanych przez firmy bez długu niższego szczebla wzrósł do 27% na koniec 2018 r. Z 18% w 2007 r., Według danych z działu Leveraged Commentary & Data (LCD) S&P Global Market Intelligence, jak cytowano przez czasopismo. Wywołanie takiego długu uprzywilejowanego jest mylące, ponieważ nie ma długu młodszego, który mógłby najpierw pokryć straty. Oznacza to, że bez „poduszki zadłużenia” zapewnianej przez dług podporządkowany posiadacze tych pierwszych pożyczek prawie na pewno poniosą straty w wyniku niewypłacalności lub bankructwa.
Należy pamiętać, że 2007 jest najwcześniejszą serią danych LCD, więc rekord historyczny jest raczej krótki. W każdym razie rok 2007 był rokiem, w którym rozpoczęła się ostatnia recesja i ostatni bessy.
Była przewodnicząca Fed, Janet Yellen, ostrzega, że dzisiejszy rynek zabezpieczonych zobowiązań kredytowych (CLO), w którym niskiej jakości pożyczki lewarowane są pakowane w papiery wartościowe, ma niepokojące podobieństwa z rynkiem papierów wartościowych zabezpieczonych ryzykownymi hipotekami subprime w 2007 r. W 2007 r. na hipotekach leżących u podstaw kredytów hipotecznych spowodowały gwałtowny spadek wartości tych złożonych papierów wartościowych, co ostatecznie wywołało kryzys finansowy w 2008 r. W dzisiejszych czasach CLO stanowią podobne ryzyko dla gospodarki i systemu finansowego, zdaniem Yellen.
Emisja CLO była rekordową kwotą 128 miliardów dolarów wydaną w 2018 r., Według danych cytowanych przez czasopismo Refinitiv. Jednak emisja w grudniu ostygła do dwuletniego minimum. Ogólnie rynek pożyczek lewarowanych jest wart około 1, 3 bln USD, a Moody's Investors Service, który ocenia ten dług, stwierdza, że jakość ochrony udzielonej wierzycielom w powiązanych umowach kredytowych jest na historycznie niskim poziomie, według tego samego raportu.
Patrząc w przyszłość
Niedawne ogłoszenie przez Fed, że planuje wolniej podnosić stopy procentowe, może mieć dwa skutki. Z jednej strony obniży koszty odsetek związane z nowymi pożyczkami lewarowanymi, zmniejszając presję finansową na emitentów. Z drugiej strony, zauważa Refinitiv, niższe stopy powinny zmniejszyć popyt inwestorów. W każdym razie wzrost rynków pożyczek lewarowanych i rynków CLO zwiększył ryzyko, które stanie się w pełni widoczne dopiero podczas następnej recesji lub bessy.
