Jak ryzyko ratingu kredytowego wpływa na obligacje korporacyjne
Według SEC (2013) kluczowym ryzykiem związanym z obligacjami korporacyjnymi jest ryzyko niewykonania zobowiązania (zwane również ryzykiem kredytowym), ryzyko stopy procentowej, ryzyko ekonomiczne, ryzyko utraty płynności oraz inne znaczące ryzyka, w tym ryzyko wezwania i zdarzenia. Wyższe ryzyko niewykonania zobowiązania jest głównym powodem, dla którego emitenci obligacji spekulacyjnych muszą płacić wyższe stopy procentowe, które idą w parze z tak zwanym ryzykiem migracji kredytowej (lub ryzykiem ratingu kredytowego), które jest częścią ryzyka kredytowego rozbudowa. Ratingi kredytowe dostarczane przez agencje ratingowe, takie jak S&P i Moody's, mają na celu uchwycenie i kategoryzację ryzyka kredytowego.
Według Rebel (2009) ryzyko migracji kredytowej opisuje ryzyko „potencjalnej straty bezpośredniej z powodu obniżenia lub podwyższenia ratingów wewnętrznych / zewnętrznych, a także potencjalnych strat pośrednich, które mogą powstać w wyniku zdarzenia migracji kredytowej”, zwanej również kredytem - ryzyko oceny lub obniżenia.
Kluczem jest to, co postrzegają inwestorzy. Na przykład wiele razy, gdy obligacja korporacyjna ma obniżoną zdolność kredytową, jej cena również spadnie. Rzeczywistość jest jednak taka, że nie obniżenie zdolności kredytowej bezpośrednio obniża cenę. Zamiast tego za spadek ceny odpowiada postrzegana wartość tej obligacji w oczach inwestorów. Jest więc coś więcej niż tylko ocena wiarygodności kredytowej, ponieważ jest to tylko jedna z rzeczy, które inwestorzy biorą pod uwagę przy ustalaniu ceny obligacji korporacyjnych. Oznacza to również, że cena obligacji może również spaść przed spadkiem stopy procentowej. Cena obligacji może również spaść z powodu innych obaw inwestorów. Podobnie każde podwyższenie stopy procentowej obligacji może również prowadzić do wzrostu ceny obligacji.
Oznacza to, że właściwa procedura po obniżeniu wartości obligacji jest dla inwestorów zbadaniem, co spowodowało ten spadek, aby sprawdzić, czy emisje te są emisjami krótkoterminowymi, czy długoterminowymi. Ponadto inwestorzy powinni również ocenić swoją tolerancję na ryzyko, rozważając zmianę stopy procentowej obligacji, aby ustalić, czy nowa strategia inwestycyjna byłaby mądrzejsza.
Ryzyko migracji prawdopodobieństwa i prawdopodobieństwa
Ryzyko zależy od prawdopodobieństwa niewykonania zobowiązania w danym okresie. Według BBMMS (2010) migracja kredytów odnosi się w szczególności do przeniesienia emitenta papierów wartościowych z jednej klasy ryzyka do nowej. Na przykład przejściem w tryb domyślny byłby stan migracji. Jest to jednak szczególna klasa migracji, klasa absorbująca lub ryzyko. Dzieje się tak, ponieważ w przypadku niewywiązania się z płatności istnieje ryzyko utraty minus ewentualne odzyskanie.
W przeciwieństwie do migracji domyślnej, określenie wartości innych migracji działa nieco inaczej. Prawdopodobieństwo takiej migracji określa się na podstawie danych historycznych. Istotna różnica między migracją domyślną a innymi tego rodzaju migracjami polega na tym, że inne stany ryzyka nie powodują automatycznie utraty wartości papierów wartościowych emitowanych przez firmę. Zamiast tego zmienia się ich prawdopodobieństwo niewykonania zobowiązania na podstawie tych nowych danych historycznych. Transakcje rynkowe nadają wartość takim migracjom ze względu na wpływ na przyszłe przepływy, które będą zależeć od spreadów kredytowych, które różnią się w zależności od stanu kredytu.
Dane historyczne pokazują inwestorom częstotliwość domyślnych zobowiązań w zależności od tego, jak chcą ustalić termin. Agencja ratingowa może również podać historyczną częstotliwość zaległości w płatnościach w ciągu 90 dni. W rzeczywistości niektóre banki i agencje przechowują nawet domyślną historię wszelkich bankructw lub brakujących płatności. Takie dane historyczne są jednak w pewnym stopniu przydatne dla inwestorów, ponieważ nie informują ich, jakich stóp domyślnych powinni się spodziewać.
Jedną z typowych procedur, które można tutaj zastosować, jest mapowanie częstotliwości domyślnych za pomocą ocen agencji. Pamiętać; jednak takie oceny nie są w żaden sposób bezpośrednią miarą prawdopodobieństwa niewykonania zobowiązania. Oceną agencji nie jest zdolność kredytowa emitenta papierów wartościowych, ale jakość ich ryzyka. Ta jakość ryzyka jest określona jako dotkliwość możliwych strat, która obejmuje zarówno szansę na niewykonanie zobowiązania, jak i to, co zostanie odzyskane, gdyby doszło do niewykonania zobowiązania. Oznacza to, że ocena danego problemu nie zawsze dokładnie odpowiada ratingom i domyślnym prawdopodobieństwom firmy, która je wystawiła. Istnieje jednak korelacja między historyczną częstotliwością niewykonania zobowiązania a emisją i ratingami emitenta. Wiele banków będzie nawet określać wyniki wewnętrznie i mapować je wraz z ratingami agencji, aby same określały domyślne częstotliwości.
Różne źródła potwierdzają, że migracja ratingów kredytowych musi odgrywać integralną rolę w bardziej ogólnym zakresie oceny ryzyka kredytowego obligacji korporacyjnych. Informacje z poprzedniej literatury dotyczącej ryzyka kredytowego wzrosły zatem w ciągu ostatnich lat. Istnieją istotne informacje na temat ryzyka migracji i niewykonania zobowiązania, ze szczególnym uwzględnieniem różnych obaw inwestorów. Można skupić się na zwykłym przeglądzie wszystkich danych historycznych. Inny mógłby użyć technik statystycznych, takich jak Credit Metrics autorstwa JP Morgan (po raz pierwszy opublikowany w 1997 r.) Lub RiskCalc, itp., Aby skupić się na technikach modelowania prawdopodobieństwa niewykonania zobowiązań lub ratingów.
Dolna linia
Ryzyko migracji kredytowej jest zasadniczo istotną częścią oceny ryzyka kredytowego. Analiza ryzyka migracji kredytowej jest podstawową techniką w pomiarach kredytowych, a także w innych modelach VaR. Badanie Nickell i in. potwierdziło w 2007 r., że ten rodzaj ram pomiaru ryzyka kredytowego związanego z portfelami papierów wartościowych, które nie spełniają wymogów, może zrewolucjonizować zarządzanie ryzykiem kredytowym i jego techniki pomiaru.
