Spis treści
- Zrównoważony portfel
- Całkowity zwrot vs. dochód
- Podejście inwestycyjne dotyczące całkowitego zwrotu
- Total Return Investing in Action
- Ponowne równoważenie portfela
- Dolna linia
Pierwszą zasadą planowania dochodów emerytalnych jest: Nigdy nie zabraknie pieniędzy. Druga zasada brzmi: nigdy nie zapominaj o pierwszej.
Brzmi dość prosto. To, co się komplikuje, to negocjacje między dwiema równie ważnymi, lecz sprzecznymi obawami: potrzebą bezpieczeństwa i zachowania kapitału oraz potrzebą wzrostu w celu zabezpieczenia inflacji przez cały okres życia emeryta. Niewiele osób chce podejmować wysokie ryzyko ze swoimi funduszami emerytalnymi, ale portfel inwestycyjny o zerowym ryzyku - inwestowany wyłącznie w środki zapewniające bezpieczne dochody, takie jak obligacje skarbowe - będzie systematycznie obniżać wartość jaja lęgowego, nawet przy bardzo niewielkich wypłatach. Jak się wydaje sprzeczne z intuicją, jest prawie pewne, że portfele zerowego ryzyka nie osiągną żadnych rozsądnych celów ekonomicznych. Z drugiej strony portfel oparty wyłącznie na akcjach ma wysokie oczekiwane zwroty, ale cechuje go zmienność, która grozi zdziesiątkowaniem, jeśli wycofania będą kontynuowane podczas spadków na rynkach.
Odpowiednia strategia równoważy te dwa sprzeczne wymagania.
Kluczowe dania na wynos
- Portfele funduszy emerytalnych muszą równoważyć dwie sprzeczne potrzeby: zachowanie kapitału dla bezpieczeństwa i wzrost kapitału w celu ochrony przed inflacją. Nowoczesna teoria finansowa zaleca skupianie się na całkowitym zwrocie, a nie na dochodach w przypadku portfeli emerytalnych. opiera się na dobrze zdywersyfikowanych aktywach kapitałowych na potrzeby instrumentów wzrostu i instrumentów o stałym dochodzie jako zasobu wartości. Jeśli i kiedy portfel musi dokonywać dystrybucji, inwestorzy mogą wybierać pomiędzy klasami aktywów, aby odpowiednio odciąć akcje. Całkowity zwrot z inwestycji strategia pozwoli osiągnąć wyższe stopy zwrotu przy niższym ryzyku niż strategia inwestycyjna zorientowana na dywidendę lub dochód.
Zrównoważony portfel
Celem będzie zaprojektowanie portfela, który równoważy wymogi dotyczące liberalnego dochodu z wystarczającą płynnością, aby wytrzymać spadki na rynkach. Możemy zacząć od podzielenia portfela na dwie części z określonymi celami dla każdej z nich:
- Najszersza możliwa dywersyfikacja ogranicza zmienność części kapitału własnego do najniższego praktycznego limitu, zapewniając jednocześnie długoterminowy wzrost niezbędny do zabezpieczenia inflacji i osiąga całkowity zwrot niezbędny do wypłaty środków. Rolą środków o stałym dochodzie jest gromadzenie wartości w celu finansowania wypłat i łagodzenia całkowitej zmienności portfela. Portfel o stałym dochodzie jest zaprojektowany tak, aby był bliski zmienności na rynku pieniężnym, a nie próbować rozciągać się w celu uzyskania rentowności poprzez zwiększenie czasu trwania i / lub obniżenie jakości kredytowej. Produkcja dochodów nie jest głównym celem.
Obie części portfela przyczyniają się do celu, jakim jest generowanie liberalnego, trwałego wycofania przez długi czas. Zauważ, że specjalnie nie inwestujemy dla dochodu; inwestujemy raczej w całkowity zwrot.
Całkowity zwrot vs. dochód
Twoi dziadkowie zainwestowali dla dochodu i zatłoczili swoje portfele pełne dywidendowych akcji, akcji uprzywilejowanych, obligacji zamiennych i bardziej ogólnych obligacji. Mantra miała żyć z dochodu i nigdy nie dotykać dyrektora. Wybrali poszczególne papiery wartościowe na podstawie ich dużych, soczystych plonów. To brzmi jak rozsądna strategia, ale dostali tylko portfel o niższych zwrotach i wyższym ryzyku niż to konieczne.
W tym czasie nikt nie wiedział lepiej, więc możemy im wybaczyć. Robili, co mogli, zgodnie z panującą mądrością. Poza tym dywidendy i odsetki były znacznie wyższe w czasach twoich dziadków niż są dzisiaj - a oczekiwane życie po przejściu na emeryturę było krótsze. Tak więc, choć dalekie od ideału, strategia działała po modzie.
Obecnie istnieje znacznie lepszy sposób myślenia o inwestowaniu. Całą ideą współczesnej teorii finansowej jest zmiana ukierunkowania z wyboru poszczególnych papierów wartościowych na alokację aktywów i budowę portfela oraz skoncentrowanie się na całkowitym zwrocie, a nie na przychodach. Jeśli z jakiegoś powodu konieczne jest dokonanie wypłaty z portfela, na przykład w celu wsparcia stylu życia podczas przechodzenia na emeryturę, możliwe jest wybranie i wybranie jednej z klas aktywów, aby odpowiednio zmniejszyć udziały.
Podejście inwestycyjne dotyczące całkowitego zwrotu
Inwestowanie w całkowity zwrot porzuca sztuczne definicje dochodu i kapitału, które doprowadziły do licznych dylematów księgowych i inwestycyjnych. Tworzy rozwiązania portfelowe, które są znacznie bardziej optymalne niż stary protokół generowania dochodu. Dystrybucje są finansowane oportunistycznie z dowolnej części portfela, bez względu na dochody księgowe, dywidendy lub odsetki, zyski lub straty; możemy scharakteryzować rozkłady jako dywidendy syntetyczne.
Podejście dotyczące całkowitego zwrotu z inwestycji jest powszechnie akceptowane przez literaturę akademicką i najlepsze praktyki instytucjonalne. Jest to wymagane na mocy Jednolitej Ostrożnej Ustawy Inwestycyjnej (UPIA), Ustawy o zabezpieczeniu dochodów pracowniczych (ERISA), wspólnego prawa i przepisów. Różne prawa i regulacje zmieniły się z czasem, aby uwzględnić nowoczesną teorię finansową, w tym ideę, że inwestowanie w dochód jest niewłaściwą strategią inwestycyjną.
Mimo to zawsze są tacy, którzy nie rozumieją tego słowa. Zdecydowanie zbyt wielu inwestorów indywidualnych, zwłaszcza emerytów lub tych, którzy potrzebują regularnych wypłat, aby utrzymać swój styl życia, nadal tkwi w strategii inwestycyjnej dziadka. Biorąc pod uwagę wybór między inwestycją z 4% dywidendą a 2% spodziewanym wzrostem lub 8% spodziewanym zwrotem, ale bez dywidendy, wielu wybrałoby inwestycję w dywidendę i mogliby argumentować przeciwko wszelkim dostępnym dowodom, że ich portfel jest „bezpieczniejszy. ” W oczywisty sposób tak nie jest.
Total Return Investing in Action
Jak więc inwestor może generować strumień wypłat w celu zaspokojenia potrzeb związanych ze stylem życia z portfela całkowitego zwrotu?
- Zacznij od wybrania trwałej stopy wypłat. Większość obserwatorów uważa, że roczna stopa 4% jest stabilna i pozwala na wzrost portfela w czasie. Dokonaj alokacji aktywów na najwyższym poziomie w wysokości 40% na krótkoterminowe obligacje wysokiej jakości, a 60% (saldo) na zdywersyfikowany globalny portfel akcji obejmujący od 10 do 12 klas aktywów. Dynamicznie generuj środki pieniężne z wypłat w zależności od sytuacji.
Na niższym rynku 40% alokacja na obligacje może wspierać wypłaty przez 10 lat, zanim jakiekolwiek zmienne (kapitałowe) aktywa będą musiały zostać zlikwidowane. W dobrym okresie, gdy aktywa kapitałowe zyskały na wartości, wypłat można dokonać poprzez ogolenie akcji, a następnie wykorzystanie nadwyżki w celu przywrócenia równowagi w modelu obligacji / akcji 40/60.
Ponowne równoważenie portfela
Ponowne zrównoważenie w ramach klas instrumentów kapitałowych stopniowo zwiększy wyniki w perspektywie długoterminowej poprzez egzekwowanie dyscypliny sprzedaży wysokiej i kupowania niskiej, gdy wyniki poszczególnych klas będą się różnić.
Ponowne równoważenie polega na sprawdzeniu wartości aktywów w portfelu - akcji, obligacji itp. - i sprzedaży tych, które przekroczyły przydzielony im procent przy pierwszej strukturze portfela.
Niektórzy inwestorzy niechętni do podejmowania ryzyka mogą zrezygnować z równowagi między akcjami i obligacjami podczas spadających rynków akcji, jeśli wolą zachować swoje bezpieczne aktywa w stanie nienaruszonym. Chociaż chroni to przyszłe wypłaty w przypadku przedłużającego się rynku akcji, kosztuje to koszty alternatywne. Uznajemy jednak, że dobre spanie jest uzasadnionym problemem. Inwestorzy będą musieli określić swoje preferencje dotyczące zrównoważenia bezpiecznych i ryzykownych aktywów w ramach strategii inwestycyjnej.
Dolna linia
W świecie o niskim oprocentowaniu inwestorzy mają obsesję na punkcie rentowności. Jednak nawet w przypadku portfeli zorientowanych na emeryturę strategia inwestycyjna o całkowitym zwrocie osiągnie wyższe zwroty przy niższym ryzyku niż podejście „inwestuj dla dochodu”. Przekłada się to na wyższy potencjał dystrybucji i wzrost wartości końcowych, jednocześnie zmniejszając prawdopodobieństwo wyczerpania funduszy w portfelu.
