Co to jest w pełni zamienne obligacje?
W pełni zamienny skrypt dłużny (FCD) to rodzaj dłużnego papieru wartościowego, w którym całą wartość można zamienić na akcje na zawiadomienie emitenta. O współczynniku konwersji decyduje emitent w momencie emisji obligacji. Po konwersji inwestorzy mają taki sam status jak zwykli akcjonariusze spółki.
KLUCZOWE PODEJŚCIA
- W pełni zamienny skrypt dłużny (FCD) to rodzaj dłużnego papieru wartościowego, w którym całą wartość można zamienić na akcje na zawiadomienie emitenta. Główną różnicą między FCD a większością innych obligacji zamiennych na akcje jest to, że emitent może wymusić zamianę na kapitał własny. W pełni wymienialne skrypty dłużne dają inwestorom możliwość uczestniczenia w rozwoju firmy przy jednoczesnym ograniczeniu ryzyka krótkoterminowego. Z drugiej strony firmy prawdopodobnie wymuszą konwersję, gdy jest to korzystne dla obecnych akcjonariuszy, a nie inwestorów FCD.
Zrozumienie w pełni zamiennych obligacji (FCD)
Skrypt dłużny jest średnio- i długoterminowym instrumentem dłużnym używanym przez duże firmy do pożyczania pieniędzy o stałej stopie procentowej. To zabezpieczenie o stałym dochodzie jest niezabezpieczone, co oznacza, że nie ma żadnych zabezpieczeń, które gwarantowałyby spłatę odsetek i spłatę kapitału. W związku z tym skrypt dłużny jest zabezpieczony pełną wiarą i kredytem emitenta. W przypadku niewypłacalności spółki lub bankructwa posiadacz obligacji odzyska zainwestowane środki dopiero po spłaceniu wszystkich zabezpieczonych wierzycieli.
W pełni wymienialni posiadacze obligacji mogą nie otrzymać nic, jeśli emitent zbankrutuje.
Skrypty dłużne mogą być niewymienialne lub zamienne. Niewymienny skrypt dłużny nie zostanie zamieniony na kapitał własny. Ma zatem wyższą stopę procentową niż obligacje zamienne. Zamienny skrypt dłużny może zostać zamieniony na akcje zwykłe spółki emitującej po określonym czasie. Czas ten zależy od umowy zaufania. Posiadacz zamiennego ma tę zaletę, że cieszy się jakąkolwiek aprecjacją ceny akcji spółki po konwersji. W rezultacie, zamienne papiery wartościowe są emitowane z niższymi stopami procentowymi niż obligacje niewymienialne.
W momencie wystawienia umowa zaufania podkreśla czas konwersji, współczynnik konwersji i cenę konwersji. Czas konwersji to okres od daty przydziału obligacji. Po upływie tego czasu emitent może skorzystać z opcji zamiany papierów wartościowych. Współczynnik konwersji to liczba akcji, na które przelicza się każdy skrypt dłużny, i można go wyrazić na obligację lub na 100 obligacji. Cena konwersji to cena, po której posiadacze obligacji mogą zamienić swoje dłużne papiery wartościowe na akcje. Cena jest zwykle wyższa niż bieżąca cena rynkowa akcji.
Główną różnicą między FCD a większością innych obligacji zamiennych na akcje jest to, że emitent może wymusić zamianę na kapitał własny. W przypadku innych rodzajów zamiennych papierów wartościowych właściciel obligacji może mieć tę opcję. W przeciwieństwie do czystych emisji długu, takich jak obligacje korporacyjne, w pełni zamienne obligacje nie stanowią ryzyka kredytowego dla spółki emitującej, ponieważ FCD ostatecznie przekształcają się w akcje.
W pełni kontra częściowo wymienialne skrypty dłużne
Zamienny skrypt dłużny może zostać częściowo lub całkowicie przekształcony w kapitał własny. Częściowo wymienialne skrypty dłużne (PCD) obejmują umorzenie ułamka wartości zabezpieczenia gotówki i zamianę drugiej części na kapitał własny. W pełni zamienny skrypt dłużny (FCD) obejmuje pełną konwersję papierów dłużnych na akcje na zawiadomienie emitenta. Pełna konwersja obligacji na kapitał własny jest metodą stosowaną do spłaty zadłużenia w naturze kapitałem własnym. Ta płatność w naturze eliminuje potrzebę spłaty kwoty głównej gotówką.
Korzyści z w pełni zamiennych obligacji
W pełni wymienialne skrypty dłużne dają inwestorom możliwość uczestniczenia w rozwoju firmy przy jednoczesnym ograniczeniu ryzyka krótkoterminowego. W latach poprzedzających konwersję posiadacze FCD są uprawnieni do otrzymania strumienia płatności odsetek. Chociaż zazwyczaj są niższe niż w przypadku niewymienialnych skryptów dłużnych, płatności te są poprzedzane dywidendami dla akcjonariuszy. Co więcej, właściciele FCD otrzymują płatności niezależnie od rentowności firmy. W przypadku stosunkowo mało płynnych inwestycji długoterminowych może to być znacząca zaleta.
Kolejną zaletą w pełni zamiennych obligacji jest to, że mogą one pomóc firmie emitującej przetrwać trudne sytuacje finansowe. Jeśli firma wyemituje dużą liczbę niewymienialnych skryptów dłużnych, których termin zapadalności jest określony, firma może stanąć w obliczu kryzysu kredytowego, jeśli w tym czasie dojdzie do recesji. Dzięki w pełni wymiennym skryptom dłużnym firma unika konieczności pozyskiwania pieniędzy na spłatę kwoty głównej. Co więcej, firma może wymusić konwersję i wyeliminować wypłaty odsetek. Ponieważ posiadacze FCD stają się następnie akcjonariuszami, ostatecznie zyskują również, gdy firma odzyska.
Krytyka w pełni zamiennych obligacji
Najbardziej oczywistym minusem w pełni zamiennych obligacji dla inwestorów jest zdolność spółki emitującej do wymuszenia konwersji. Firmy prawdopodobnie wymuszą konwersję w czasach, które są korzystne dla obecnych akcjonariuszy, a nie inwestorów FCD.
Załóżmy, że umowa powiernicza określa, że spółka emitująca ma prawo przekształcić FCD w akcje o 50% powyżej obecnej ceny w ciągu pięciu lat. Jeśli cena akcji spadnie o 50%, ponieważ firma poszła kiepsko, firma może potrzebować jak najszybciej poprawić przepływ środków pieniężnych. Inwestorzy FCD będą prawdopodobnie zmuszeni do konwersji ze znaczną stratą, gdy tylko minie pięć lat.
Z drugiej strony obecni akcjonariusze nie będą chcieli rozcieńczać kapitału własnego, jeśli ceny akcji są trzykrotnie wyższe, ponieważ biznes dobrze sobie radził. Firma może opóźnić konwersję tak długo, jak to możliwe, być może do czasu, gdy pojawi się potrzeba poprawy przepływów pieniężnych podczas recesji. W tym momencie ceny akcji prawdopodobnie będą niższe, ograniczając zyski w pełni wymienialnych posiadaczy obligacji.
