Obligacje wysokodochodowe, zwane również obligacjami śmieciowymi, można podzielić na dwie szczególne klasyfikacje. Obligacje opisane jako upadłe anioły to po prostu te, które kiedyś były uważane za inwestycyjne i obecnie są klasyfikowane jako obligacje „śmieciowe” ze względu na obniżenie ratingu kredytowego emitenta. Z drugiej strony wschodzące gwiazdy to obligacje, które zostały wyemitowane jako spekulacyjne, ale od tego czasu poprawiły swoje finanse, zmniejszając ryzyko niewypłacalności. Obligacje te są teraz bliższe zabezpieczeniu obligacji o ratingu inwestycyjnym. Tak więc, choć wschodzące gwiazdy są obligacjami śmieciowymi, na razie istnieje duża szansa, że nie zawsze pozostaną obligacjami śmieciowymi.
Typowa wschodząca gwiazda to nowa firma lub firma, która ma bardzo krótki zapis spłaty zadłużenia lub nie ma go wcale, aby ocenić je wystarczająco wysoko, aby uzyskać ocenę inwestycyjną. Korporacje te osiągają dobre wyniki, a zatem „rosną”, a zatem mogą uzyskać poziom inwestycyjny, gdy tylko zostaną osiągnięte aktywa niezbędne do uzyskania odpowiedniego wskaźnika. Ogólnie rzecz biorąc, wschodząca gwiazda jest obligacją o lepszych wynikach, uważaną za inwestycję typu „śmieci” lub spekulację.
Chociaż jest całkiem jasne, dlaczego większość inwestorów celuje w wschodzące gwiazdy, prawdą jest również to, że niektórzy konkretni inwestorzy również celują w upadłe anioły. Szukając upadłych aniołów i próbując ustalić, kto straci swój rating, inwestorzy mogą uzyskać większy zwrot z inwestycji, jeśli odpowiednio to zrobią.
Ryzyko i szanse
Według Hendersona (2015) przede wszystkim firma staje się upadłym aniołem z powodu specyficznych problemów w firmie lub branży, w której działa firma. Branża mogła spaść z mody lub być może akceptowalny poziom ryzyka dla kluczowych wskaźników dla firma lub branża zostały ponownie ocenione. Kiedy problemy wynikają z wewnętrznych zmagań firmy, jest to zwykle wynikiem użycia instrumentów dłużnych do finansowania rzeczy w niewłaściwej części rozwoju. Oczywiście gorszy rozwój jakości obligacji doprowadzi w większości przypadków do spadku wartości ceny, a tym samym do wahań w portfelu. Upadłe anioły mogą jednak nadal stwarzać pozytywne okazje do generowania dużych zysków. Przewidując tymczasowe obniżenie wartości, inwestorzy mogą uzyskać dostęp do ryzyka, które znają jako ryzyko inwestycyjne, przy tymczasowo wyższym zwrocie, inwestując w czasie tymczasowego upadłego anioła.
Identyfikacja wschodzącej obligacji gwiazdowej na odpowiednim etapie cyklu rynkowego może być bardzo korzystna. Jak dobrze opisał Henderson (2015), poprawa ratingu zwykle odzwierciedla wewnętrzne ulepszenia w przedsiębiorstwie, co oznacza, że większe prawdopodobieństwo, że korporacja będzie w stanie wywiązać się ze swoich zobowiązań finansowych. Gdy firma uzyska ocenę, która jest uważana za ocenę inwestycyjną, oznacza to, że jej perspektywy zabezpieczenia finansowania poprawiają się, ponieważ ma teraz dostęp do wszystkich tych inwestorów, których portfele nie tolerują dodatkowego ryzyka, które dodaliby, gdyby nadal posiadali status obligacji śmieciowych. Może to często prowadzić do wzrostu popytu na emisję obligacji korporacyjnych, co również prowadzi do wzrostu ceny.
W ciągu ostatnich kilku dziesięcioleci papiery wartościowe o wysokiej stopie zwrotu lub śmieciowe notowały ogromny wzrost. Według McCarthy (2015) stało się to w dużej mierze z powodu pierwotnej pracy polegającej na identyfikowaniu upadłych aniołów w latach 70. i wschodzących gwiazd w latach 80. (Michael Milken i inni). Dzisiaj takie wysokodochodowe papiery wartościowe stanowią około 70% europejskiego rynku dźwigni finansowej, czyli 370 miliardów euro i 60% rynku amerykańskiego, który wynosi 2 bln USD. Przy rosnącym popycie na takie opcje inwestycyjne zarówno ze strony firm, jak i inwestorów, w połączeniu z niezdolnością do utrzymania tradycyjnych opcji finansowania, nic nie wskazuje na to, aby wzrost ten spowolnił w dowolnym momencie w dającej się przewidzieć przyszłości.
Dolna linia
Wschodzące gwiazdy nie są łatwe do oszacowania na odpowiednim etapie cyklu, szczególnie dla inwestorów prywatnych. Często profesjonaliści inwestycyjni są potrzebni do prawidłowej oceny ryzyka / rentowności pojedynczej obligacji, gdy stopy są wyższe niż klasa inwestycyjna. Jak powszechnie wiadomo, na rynku, który działa dobrze, wyższe niż zwykle współczynniki dochodowości do ryzyka zwykle szybko zanikają, ponieważ siły rynkowe wkrótce doprowadzą do równowagi. Ponadto inwestorzy, którzy mają do czynienia z wysokodochodowymi papierami wartościowymi, powinni stosować skrupulatne praktyki zarządzania ryzykiem, a także staranną analizę due diligence.
