Akcje spadły w ostatnią środę z powodu histerii inwersji krzywej dochodowości, gdy spread między rentownościami 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych a rentownością 2-letnich obligacji po raz pierwszy spadł ujemnie od kryzysu finansowego. Ale zamiast ostrzegać swoich klientów przed wyjściem z rynku akcji, Bank of America zaleca kilka funduszy będących przedmiotem obrotu giełdowego (ETF) w sektorach energii i technologii, które prawdopodobnie skorzystają w ciągu najbliższych 12 miesięcy.
Odwrócona krzywa dochodowości była historycznie niezawodnym sygnałem ostrzegawczym, że nadchodzi recesja, a inwersja 2s10 jest szczególnie złowieszczym sygnałem. Ale to tylko znak, a nie rzecz, która powoduje samą recesję, a historia mówi nam również, że trudno jest dokładnie określić, kiedy przypuszczalnie nastąpi recesja. Równie niepewne jest przewidywanie, kiedy szkoda odbije się na rynkach akcji.
Co to oznacza dla inwestorów
Mimo to ludzie robią prognozy. Dane z Credit Suisse pokazały, że akcje zwykle osiągają około 18 miesięcy zysków po inwersji 2s10s, dopóki zwroty nie zaczną być ujemne. Analitycy BofA wskazują, że według CNBC średnia i mediana czasu między inwersją a początkiem recesji wynosi odpowiednio 15, 1 i 16, 3 miesiąca.
„Czasami S&P 500 osiąga wartość szczytową w ciągu dwóch do trzech miesięcy od inwersji 2s10s, ale po inwersji może minąć od jednego do dwóch lat”, napisał strateg techniczny BofA Stephen Suttmeier. „Typowym wzorem jest odwrócenie krzywej dochodowości, S&P 500 osiąga szczyt po odwróceniu krzywej, a gospodarka USA przechodzi recesję sześć do siedmiu miesięcy po szczytach S&P 500”.
Biorąc pod uwagę, że może upłynąć jeszcze trochę czasu, zanim zakończy się dziesięcioletni rajd byków, strateg BofA, Mary Ann Bartels, zaleca sektor energii Select SPDR ETF (XLE) i Vanguard Information Technology ETF (VGT). Jej zalecenie opiera się na historycznych wynikach sektorów, do których należą fundusze w okresie 12 miesięcy po inwersji krzywej dochodowości, a także na specyficznych cechach samych funduszy.
Sektor energetyczny wyprzedził szerszy rynek akcji o średnio 7, 3% w ciągu 12 miesięcy następujących po każdej z siedmiu inwersji krzywej dochodowości 2s10s od 1965 r. I robił to w 80% przypadków. Połącz te historyczne wyniki z ostatnim gorszym wynikiem tego sektora, który może złagodzić go z większej słabości rynku, a zapasy energii nagle wyglądają na silnych kandydatów do wygrania zakładów w przyszłym roku.
To, co sprawia, że XLE jest szczególnie atrakcyjne wśród innych ETF-ów związanych z energią, to jego charakterystyki wydajności - cechy zapewniające maksymalne wyniki przy minimalnym nakładzie - oraz parametry techniczne. Fundusz ma konkurencyjny wskaźnik kosztów (ER), najlepsze śledzenie NAV, najwyższą płynność rynku wtórnego, najostrzejsze spready handlowe i pęd cenowy o 300 punktów bazowych powyżej średniej porównywalnej, według Bartelsa.
Choć nie tak silny jak sektor energetyczny, sektor technologiczny historycznie przewyższał również rynek szerszy w ciągu 12 miesięcy po odwróceniu krzywej dochodowości od 1965 roku. Tech jest również sektorem najbardziej narażonym na globalny wzrost pędu i wzrostu, które są oba czynniki, które zwykle przewyższają wyniki na rynkach hossy. VGT jest najlepszym wyborem technologicznym BofA, ma drugi najniższy wskaźnik kosztów wśród swoich konkurentów, stosunkowo wąskie spready handlowe i przyzwoity pęd cenowy.
Podczas gdy niektóre sektory wykazywały wzrost w oparciu o odwrócenie krzywej dochodowości, inne zawahały się. W przeciwieństwie do energii i technologii konsumenci uznaniowi osiągali gorsze wyniki na szerszym rynku akcji o 9, 1% w ciągu 12 miesięcy po każdej inwersji 2s10s od 1965 roku.
Patrząc w przyszłość
Ale nie wszystkie odwrócenia krzywej dochodowości są takie same. Ponieważ jest to tylko znak ostrzegawczy, a nie czynnik przyczynowy, każdą inwersję należy porównać z innymi wskaźnikami ekonomicznymi i umieścić w szerszym kontekście makroekonomicznym. W związku z tym trwająca wojna handlowa między USA a Chinami w świetle oznak wolniej rozwijającej się gospodarki światowej potwierdza prognozy niedźwiedzi.
