Co to jest odwrócona krzywa wydajności?
Odwrócona krzywa dochodowości przedstawia sytuację, w której długoterminowe instrumenty dłużne mają niższą rentowność niż krótkoterminowe instrumenty dłużne o tej samej jakości kredytowej. Krzywa dochodowości to graficzna reprezentacja rentowności podobnych obligacji dla różnych terminów zapadalności. Normalna krzywa dochodowości nachyla się w górę, odzwierciedlając fakt, że krótkoterminowe stopy procentowe są zwykle niższe niż stopy długoterminowe. Jest to wynikiem zwiększonych premii za ryzyko w przypadku inwestycji długoterminowych.
Kiedy krzywa dochodowości odwraca się, krótkoterminowe stopy procentowe stają się wyższe niż stopy długoterminowe. Ten rodzaj krzywej dochodowości jest najrzadszym z trzech głównych rodzajów krzywych i jest uważany za predyktor recesji gospodarczej. Ze względu na rzadkość inwersji krzywej dochodowości zazwyczaj przyciągają uwagę wszystkich części świata finansowego.
Odwrócona krzywa wydajności
KLUCZOWE PODEJŚCIA
- Krzywa odwróconego dochodu odzwierciedla scenariusz, w którym krótkoterminowe instrumenty dłużne mają wyższą rentowność niż instrumenty długoterminowe. Zazwyczaj obligacje długoterminowe mają wyższą rentowność niż obligacje krótkoterminowe. Odwróconą krzywą dochodowości często postrzega się jako wskaźnik zbliżająca się recesja Ze względu na niedobór odwrotnych krzywych dochodowości, w prasie finansowej wydają się one przyciągać znaczną uwagę.
Zrozumienie krzywych odwróconej wydajności
Historycznie, odwrócenie krzywej dochodowości poprzedziło wiele recesji w USA. Ze względu na tę historyczną korelację krzywa dochodowości jest często postrzegana jako sposób przewidywania punktów zwrotnych cyklu koniunkturalnego. To, co tak naprawdę oznacza odwróconą krzywą dochodowości, to fakt, że większość inwestorów uważa, że stopy procentowe spadną. W praktyce recesje zwykle powodują spadek stóp procentowych. Odwróconym krzywym dochodowości często towarzyszą recesje, ale nie zawsze.
Odwróconym krzywym dochodowości często towarzyszą recesje, ale nie zawsze.
Dla uproszczenia ekonomiści często używają różnicy między rentownościami dziesięcioletnich i dwuletnich Treasuries, aby ustalić, czy krzywa rentowności jest odwrócona. Rezerwa Federalna utrzymuje wykres tego spreadu i jest on aktualizowany w większość dni roboczych.
Częściowa inwersja występuje, gdy tylko niektóre krótkoterminowe obligacje skarbowe mają wyższe zyski niż długoterminowe obligacje skarbowe. Odwróconą krzywą dochodowości określa się czasem jako ujemną krzywą dochodowości.
Odwrócona krzywa wydajności. Zdjęcie Julie Bang © Investopedia 2019
Uwagi dotyczące terminu zapadalności
Zyski są zazwyczaj wyższe w przypadku papierów wartościowych o stałym dochodzie i dłuższych terminach zapadalności. Wyższe dochody z długoterminowych papierów wartościowych wynikają z premii za ryzyko zapadalności. Wszystkie pozostałe czynniki są jednakowe, ceny obligacji o dłuższych terminach zapadalności zmieniają się bardziej dla każdej zmiany stopy procentowej. Powoduje to, że obligacje długoterminowe są bardziej ryzykowne, dlatego inwestorzy muszą zwykle rekompensować to ryzyko wyższymi rentownościami.
Jeśli inwestor uważa, że rentowności spadają, logiczne jest kupowanie obligacji o dłuższych terminach zapadalności. W ten sposób inwestor może utrzymać dzisiejsze wyższe stopy procentowe. Cena rośnie, gdy coraz więcej inwestorów kupuje obligacje długoterminowe, co powoduje spadek rentowności. Gdy rentowności obligacji długoterminowych spadają wystarczająco daleko, powstaje odwrócona krzywa dochodowości.
Względy ekonomiczne
Kształt krzywej dochodowości zmienia się wraz ze stanem gospodarki. Normalna lub rosnąca krzywa dochodowości występuje, gdy gospodarka rośnie. Kiedy inwestorzy oczekują recesji, oczekują także spadających stóp procentowych. Jak wiemy, przekonanie, że stopy procentowe będą spadać, powoduje odwrócenie krzywej dochodowości.
Całkowicie racjonalne jest oczekiwanie spadku stóp procentowych podczas recesji. W przypadku recesji zapasy stają się mniej atrakcyjne i mogą wejść na bessy. Zwiększa to popyt na obligacje, co podnosi ich ceny i zmniejsza rentowności. Rezerwa Federalna ogólnie obniża również krótkoterminowe stopy procentowe, aby stymulować gospodarkę podczas recesji. To sprawia, że obligacje są bardziej atrakcyjne, co dodatkowo podnosi ich ceny i obniża rentowności.
Historyczne przykłady odwróconych krzywych dochodowości
- W 2019 r. Krzywa dochodowości została na krótko odwrócona. Seria podwyżek stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w 2018 r. Podniosła oczekiwania na recesję. Oczekiwania te ostatecznie doprowadziły Fed do wycofania się ze wzrostu stóp procentowych. Przekonanie, że stopy procentowe spadną, okazało się słuszne, a inwestorzy obligacji zyskali. Od listopada 2019 r. Nie było jasne, czy nastąpi recesja. W 2006 r. Krzywa dochodowości była odwrócona przez większą część roku. W 2007 r. Długoterminowe obligacje skarbowe osiągały lepsze wyniki niż akcje. W 2008 r. Długoterminowe obligacje skarbowe gwałtownie wzrosły w wyniku krachu na giełdzie. W tym przypadku nadeszła Wielka Recesja, która okazała się gorsza niż oczekiwano. W 1998 r. Krzywa rentowności na krótko odwróciła się. Przez kilka tygodni ceny obligacji skarbowych rosły po niewypłacalności rosyjskiego długu. Szybkie obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną pomogły zapobiec recesji w Stanach Zjednoczonych. Działania Fed mogły jednak przyczynić się do powstania bańki internetowej.
