Co to jest rozwodowe przejęcie?
Rozwadniające przejęcie to transakcja przejęcia, która zmniejsza zysk jednostki przejmującej na akcję (EPS) poprzez niższy (lub ujemny) wkład w zyski. Niższy EPS może również wystąpić, jeśli spółka przejmująca musi wyemitować dodatkowe akcje, aby zapłacić za przejęcie. EPS to zysk netto firmy - lub zysk - podzielony przez liczbę nieuregulowanych akcji zwykłych. Rozwodnione przejęcie może tymczasowo obniżyć wartość dla akcjonariuszy. Jeśli jednak transakcja ma wartość strategiczną, rozwodnione przejęcie może potencjalnie doprowadzić do wzrostu EPS w późniejszych latach.
Kluczowe dania na wynos
- Rozwadniające przejęcie to transakcja przejęcia, która zmniejsza zysk jednostki przejmującej na akcję (EPS). Rozwadniające przejęcie może nastąpić na podstawie niższego (lub ujemnego) wkładu w zyski od spółki docelowej lub w przypadku emisji akcji w celu zapłaty za transakcję. przejęcie może tymczasowo obniżyć wartość dla akcjonariuszy, może potencjalnie doprowadzić do wzrostu EPS w późniejszych latach.
Zrozumienie rozwodnionego przejęcia
Przejęcie lub połączenie zazwyczaj obejmuje połączenie dwóch lub więcej spółek. Firmy dokonują przejęć z różnych powodów, w tym w celu zwiększenia zysków, udziału w rynku lub liczby klientów. Firmy łączą się również w celu zmniejszenia kosztów, jeśli w tych dwóch przedsiębiorstwach zachodzi powielanie procesów. Na przykład poprzez wyeliminowanie powielającego się procesu produkcyjnego przejętej firmy, połączony podmiot uzyskałby oszczędności - tak zwane synergie kosztowe.
Chociaż celem każdego przejęcia lub fuzji jest ostateczne zwiększenie zysków, początkowy wynik może spowodować spadek EPS spółki przejmującej. Innymi słowy, przejęcie zmniejszyło lub rozwodniło zyski spółki przejmującej - stąd nazwa rozwodowe przejęcie. Zazwyczaj, jeśli samodzielna zdolność zarobkowa firmy docelowej nie jest tak silna jak jednostka przejmująca, połączenie będzie rozwadniać EPS względem jednostki przejmującej.
Ważne jest, aby inwestorzy zachowali ostrożność, ponieważ nie wszystkie rozwodnione przejęcia są transakcjami zakończonymi niepowodzeniem w perspektywie długoterminowej. Zamiast tego EPS może spaść we wczesnych latach po zakończeniu przejęcia, ale w miarę utrzymywania się synergii przychodów i kosztów przejęcie może ostatecznie zwiększyć zyski.
Jednak rynek ma tendencję do karania ceny akcji nabywcy, jeśli korzyści nie są natychmiast widoczne. Jeśli rynek spodziewa się, że wzrost zysków nie zostanie zrealizowany lub jeśli oczekuje się, że wzrost zysków będzie trwał zbyt długo, inwestorzy mogą sprzedać akcje nabywcy.
Akumulacyjne kontra rozwadniające
Akcesywne przejęcie prowadzi do wzrostu zysku na akcję spółki przejmującej. W przypadku nabycia przyrostowego cena płacona przez nabywcę jest zazwyczaj niższa niż wszelkie zyski zrealizowane w EPS w wyniku transakcji.
Rynek ma tendencję do reagowania bardziej korzystnie na transakcje przyspieszone niż rozwodnione przejęcia, ponieważ inwestorzy widzą zysk z transakcji akrecyjnych. Jednakże, podobnie jak rozwodnione przejęcia mogą prowadzić do pozytywnego długoterminowego wzrostu EPS, możliwe jest, że transakcja akredytacyjna może pójść źle w perspektywie długoterminowej, powodując erozję EPS. Niezależnie od tego, czy przejęcie początkowo miało charakter akrecyjny, czy rozwadniający - aby nastąpił wzrost EPS - obie firmy muszą się skutecznie zintegrować.
Modelowanie rozcieńczenia (lub akrecji)
Zanim firma przystąpi do składania ofert przejęcia, opracuje modele finansowe pro-forma, które łączą wszystkie sprawozdania finansowe obu firm. Dodawanie kont nie jest prostą sprawą; należy dokonać wielu korekt i założeń, aby uzyskać przybliżenie połączonych oświadczeń. Duży nacisk kładzie się na rachunek zysków i strat, w którym zostanie narysowany EPS pro-forma.
Rozwodnienie zysków może wystąpić, jeżeli rentowność firmy docelowej jest niższa niż rentowność jednostki przejmującej. W niektórych przypadkach firma docelowa może nadal działać na czerwono. Innym sposobem na rozwodnienie EPS może być zwiększenie liczby akcji z powodu wyemitowania dodatkowych akcji dla transakcji. Model powinien być wieloletni i może początkowo wykazywać rozcieńczenie. Jednak rozwodnienie powinno ostatecznie ustąpić miejsca akrecji, jeżeli transakcja przebiegnie zgodnie z przewidywaniami firmy przejmującej.
Przykład akwizycji rozwodnionej
W 2016 r. Microsoft ogłosił przejęcie LinkedIn. Microsoft stwierdził, że spodziewa się, że umowa będzie miała minimalne rozwodnienie w wysokości około 1% w stosunku do zysków innych niż GAAP na akcję w pozostałej części roku obrotowego 2017 po zamknięciu i w roku obrotowym 2018. Firma poinformowała jednak, że nabycie stanie się akrecyjne rok 2019. Firma Microsoft zapłaciła gotówkę za LinkedIn, więc nie doszło do rozwodnienia z dodatkowych akcji. Microsoft ogłosił ponad 150 milionów dolarów synergii rocznie od 2018 roku.
Należy pamiętać, że Microsoft podał numer EPS inny niż GAAP, który obejmuje kompensację zapasów, ale wyklucza korekty księgowania zakupów oraz koszty integracji i transakcji. Ważne jest, aby inwestorzy dokonywali rozróżnienia między liczbami GAAP i innymi niż GAAP, kiedy oceniają wartość finansową transakcji.
