W łańcuchu żywnościowym korporacyjnych inwestorów bezpieczeństwa inwestorzy kapitałowi nie mają pierwszej szansy na zysk operacyjny. Zwykli akcjonariusze otrzymują resztki po spłacie przez wierzycieli, preferowanych akcjonariuszy i podatnika. Ale w świecie inwestowania bycie na drugim miejscu może być często najlepszym miejscem, a wspólny udział akcjonariusza może być największym kawałkiem ciasta zysku. Czytaj dalej, aby dowiedzieć się, jak zdobyć ciasto i zjeść je.
Chociaż dłużnicy korporacyjni i preferowani akcjonariusze mają prawo do określonej serii płatności gotówkowych, przepływy pieniężne przekraczające te kwoty są zasadniczo własnością zwykłych akcjonariuszy. Teoretycznie, jeżeli zwykli akcjonariusze zdecydują większością głosów o zamknięciu korporacji, będą mieli prawo do wszystkiego, co pozostało po uregulowaniu roszczeń wierzycieli i preferowanych akcjonariuszy. Wartość akcji zwykłych jest zatem związana z wartością pieniężną roszczenia rezydualnego zwykłych akcjonariuszy wobec korporacji - wartością aktywów netto lub wspólnym kapitałem korporacyjnym.
Pomiar wartości roszczenia
Dobrą miarą wartości pozostałych roszczeń akcjonariusza w danym momencie jest wartość księgowa kapitału własnego na akcję (BVPS). Wartość księgowa to wartość księgowa aktywów spółki pomniejszona o wszelkie roszczenia uprzywilejowane wobec kapitału zwykłego (takie jak zobowiązania spółki).
Upraszczając, jest to również pierwotna wartość wyemitowanych akcji zwykłych powiększona o zyski zatrzymane, minus dywidendy i wykup akcji. BVPS to wartość księgowa spółki podzielona przez wyemitowane i wyemitowane akcje zwykłe spółki.
Inwestorzy kapitałowi często porównują BVPS z ceną rynkową akcji w postaci stosunku ceny rynkowej do BVPS, aby przypisać miarę względnej wartości akcji. Należy pamiętać, że wartość księgowa i BVPS nie uwzględniają przyszłych perspektyw firmy - są jedynie migawkami roszczenia o akcje zwykłe w danym momencie. Kontynuacją działalności jest to, czy firma powinna zawsze handlować przy stosunku ceny do BVPS ponad 1 razy, jeśli rynek odpowiednio odzwierciedla przyszłe perspektywy korporacji i potencjał wzrostu akcji.
Dlaczego BVPS?
Po co więc używać BVPS jako narzędzia analitycznego, jeśli nie w pełni mierzy on potencjał zapasów? Istnieje kilka dobrych powodów:
1. BVPS jest dobrą wartością wyjściową dla akcji. Chociaż nie jest to technicznie to samo, co wartość likwidacyjna akcji, jest to dla niego przybliżenie. W wielu przypadkach akcje mogą handlować na wartości księgowej lub poniżej niej. Jeśli bilans spółki nie jest odwrócony, a jej działalność nie ulega załamaniu, niski wskaźnik cena / BVPS może być dobrym wskaźnikiem zaniżenia wartości.
2. BVPS jest szybki i łatwy do obliczenia. Może i powinien być stosowany jako uzupełnienie innych metod wyceny, takich jak metoda PE lub metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Podobnie jak w przypadku innych podejść opartych na wielokrotności, trend cena / BVPS może być oceniany w czasie lub porównywany z mnożnikami podobnych firm w celu oceny wartości względnej.
3. Jeśli firma przeżywa okres cyklicznych strat, może nie mieć dodatnich zysków końcowych lub operacyjnych przepływów pieniężnych. Dlatego do oceny bieżącej wartości zapasów można zastosować alternatywę dla metody P / E. Jest to szczególnie ważne, gdy analityk ma słabą widoczność przyszłych zysków spółki.
Jak obliczyć BVPS
Najszybszym sposobem obliczenia BVPS jest spojrzenie na sekcję dotyczącą kapitału własnego w bilansie spółki i zastanowienie się, co tak naprawdę posiada wspólny akcjonariusz - niespłacone akcje zwykłe i zyski zatrzymane. Dobrą wiadomością jest to, że liczba ta jest wyraźnie określona i zwykle nie trzeba jej korygować do celów analitycznych. Tak długo, jak księgowi wykonali dobrą robotę (a kadra kierownicza spółki nie jest oszukana), do celów analitycznych możemy wykorzystywać miarę kapitału podstawowego.
Na przykład bilans Walmart z 30 stycznia 2012 r. Wskazuje, że kapitał własny ma wartość 71, 3 mld USD. Liczba ta jest wyraźnie określona jako suma cząstkowa w części dotyczącej kapitału w bilansie. Aby obliczyć BVPS, musisz znaleźć liczbę akcji pozostających w obrocie, która jest zwykle podawana w nawiasach obok zwykłej etykiety giełdowej (w Yahoo! Finance, znajduje się w Kluczowych statystykach). Szukamy liczby akcji pozostających do spłaty, a nie tylko wyemitowanych. Te dwie liczby mogą być różne, zwykle dlatego, że emitent odkupuje własne akcje. W tym przypadku zaległa liczba akcji wynosi 3, 36 miliarda, więc nasz numer BVPS to 71, 3 miliarda dolarów podzielone przez 3, 36 miliarda, co odpowiada 21, 22 $. Każda akcja zwykła ma wartość księgową - lub wartość rezydualną roszczenia - 21, 22 USD. W momencie pojawienia się 10-K Walmart na rok 2012, akcje sprzedawane były w przedziale 61 USD, więc wielokrotność P / BVPS w tym czasie wynosiła około 2, 9 razy.
Praktyczne obliczenia
Teraz nadszedł czas, aby skorzystać z obliczeń. Pierwszą rzeczą, którą można zrobić, to porównać cenę / liczbę BVPS z trendem historycznym. W tym przypadku wskaźnik ceny / BVPS firmy wydaje się zmieniać od kilku lat. Dobry analityk chciałby wiedzieć, dlaczego. Przesuwna wielokrotność ceny / BVPS może nie wskazywać lepszej wartości względnej. Po drugie, będziemy chcieli porównać cenę Walmart / BVPS z podobnymi firmami. W tym przypadku akcje wydają się handlować na wielokrotności, która jest mniej więcej zgodna z ich odpowiednikami. Może być uzasadniona premia ze względu na ogromny rozmiar Walmarta.
Jeszcze lepszym podejściem jest ocena konkretnej wartości księgowej spółki na akcję (TBVPS). Rzeczowa wartość księgowa to to samo, co wartość księgowa, z tym wyjątkiem, że wyklucza wartość wartości niematerialnych. Wartości niematerialne, takie jak wartość firmy, to aktywa, których nie można zobaczyć ani dotknąć. Wartości niematerialne mają wartość, ale nie w taki sam sposób, jak aktywa materialne; nie można ich łatwo zlikwidować. Obliczając namacalną wartość księgową, możemy zbliżyć się do wartości wyjściowej firmy. Przydaje się również porównywanie firmy o dużej wartości firmy w bilansie z tą bez firmy.
Aby obliczyć konkretną wartość księgową, musimy odjąć wartość bilansową wartości niematerialnych od kapitału podstawowego, a następnie podzielić wynik przez akcje pozostające w obrocie. Kontynuując przykład Walmarta, wartość firmy w bilansie wynosi 20, 6 miliarda USD (zakładamy, że jedynym niematerialnym składnikiem aktywów dla tej analizy jest wartość firmy). TBVPS osiąga 15, 01 USD. Wskaźnik cena / TBVPS jest około 4 razy, kiedy Walmart 2012 10-K zostanie wydany. Ponownie chcielibyśmy zbadać trend tego wskaźnika w czasie i porównać go z podobnymi firmami, aby ocenić wartość względną.
Dolna linia
Korzystanie z wartości księgowej jest jednym ze sposobów na ustalenie opinii o wspólnej wartości zapasów. Podobnie jak w przypadku innych podejść, wartość księgowa sprawdza część udziałów w kawałku zysków. W przeciwieństwie do podejścia do zysków lub przepływów pieniężnych, które są bezpośrednio związane z rentownością, metoda wartości księgowej mierzy wartość roszczenia akcjonariuszy w danym momencie. Inwestor kapitałowy może pogłębić tezę inwestycyjną, dodając podejście do wartości księgowej do swojego zestawu narzędzi analitycznych.
