Co to jest obligacja zamienna?
Skrypt dłużny to rodzaj długu długoterminowego wyemitowanego przez spółkę, który można przekształcić w akcje po upływie określonego czasu. Zamienne skrypty dłużne są zwykle niezabezpieczonymi obligacjami lub pożyczkami, co oznacza, że nie ma żadnego bazowego zabezpieczenia związanego z długiem.
Te długoterminowe dłużne papiery wartościowe zwracają odsetki obligatariuszowi, który jest pożyczkodawcą. Unikalną cechą zamiennych skryptów dłużnych jest to, że można je zamieniać na akcje w określonym czasie. Ta funkcja daje posiadaczowi obligacji pewne zabezpieczenie, które może zrównoważyć niektóre ryzyko związane z inwestowaniem w niezabezpieczone długi.
Dłużny wymienny
Objaśniane obligacje zamienne
Zazwyczaj firmy pozyskują kapitał poprzez emisję długu w formie obligacji lub kapitału własnego w formie akcji. Niektóre firmy mogą wykorzystywać więcej zadłużenia niż kapitału własnego do pozyskiwania kapitału na finansowanie operacji i odwrotnie.
Zamienny skrypt dłużny to hybrydowy produkt długu finansowego z korzyściami zarówno długu, jak i kapitału własnego. Firmy używają zamiennych skryptów dłużnych jako pożyczek o stałym oprocentowaniu, płacąc obligatariuszowi stałe odsetki. Obligatariusze zamiennego skryptu dłużnego mają również możliwość utrzymania produktu pożyczkowego do terminu wymagalności - w którym to momencie uzyskują zwrot kapitału - lub zamiany na akcje w określonym terminie. Pożyczkę można zamienić na akcje dopiero po określonym czasie określonym w ofercie obligacji.
Zamienny skrypt dłużny zwykle zwraca niższą stopę procentową, ponieważ posiadacz długu ma opcję zamiany pożyczki na akcje. Inwestorzy są skłonni zaakceptować niższe oprocentowanie w zamian za wbudowaną opcję zamiany na akcje zwykłe. Zamienne skrypty dłużne pozwalają inwestorom uczestniczyć w aprecjacji cen akcji po ich konwersji na akcje.
Liczba akcji, które obligatariusz otrzymuje za każdy skrypt dłużny, jest ustalana w momencie emisji na podstawie współczynnika konwersji. Na przykład firma może dystrybuować 10 akcji na każdy skrypt dłużny o wartości nominalnej 1000 USD, co stanowi współczynnik konwersji 10: 1.
Funkcja długu zamiennego jest uwzględniana w obliczeniach wskaźników rozwodnienia akcji na akcje. Konwersja zwiększy liczbę akcji - liczbę dostępnych akcji - i zmniejszy wskaźniki, takie jak zysk na akcję (EPS).
Innym ryzykiem związanym z niezabezpieczonymi obligacjami jest to, że w przypadku bankructwa i likwidacji otrzymują płatności po innych posiadaczach o stałym dochodzie.
Kluczowe dania na wynos
- Zamienny skrypt dłużny jest rodzajem długu długoterminowego emitowanego przez spółkę, która ma opcję zamiany akcji. Depozyty są niezabezpieczone żadnym bazowym zabezpieczeniem. Zamienne obligacje są produktami hybrydowymi, które próbują osiągnąć równowagę między długiem a kapitałem własnym. Inwestorzy zyskują płatności o stałym oprocentowaniu, przy jednoczesnej możliwości konwersji pożyczki na kapitał własny, jeżeli cena akcji wzrośnie z upływem czasu.
Rodzaje obligacji
Podobnie jak istnieją obligacje zamienne, tak samo istnieją obligacje zamienne, w których długu nie można przeliczyć na kapitał własny. W rezultacie niewymienne obligacje zwykle oferują wyższe stopy procentowe niż ich zamienne odpowiedniki, ponieważ inwestorzy nie mają opcji zamiany na akcje.
Częściowo wymienialne skrypty dłużne są również wersją tego rodzaju długów. Pożyczki te mają z góry określoną część, którą można przekształcić w akcje. Wskaźnik konwersji ustala się na początku emisji długu.
W pełni wymienialne skrypty dłużne mają opcję zamiany całego zadłużenia na akcje zgodnie z warunkami określonymi przy emisji długu. Ważne jest, aby inwestorzy zbadali rodzaj obligacji, którą rozważają pod kątem inwestycji, w tym, czy istnieje opcja konwersji, współczynnik konwersji oraz ramy czasowe, w których może nastąpić konwersja na akcje.
Korzyści z zamiennych obligacji
Podobnie jak w przypadku każdego instrumentu dłużnego, czy to obligacji, czy pożyczki, dług musi zostać spłacony. Zbyt duże zadłużenie w bilansie firmy może prowadzić do wysokich kosztów obsługi długu, które obejmują spłatę odsetek. W rezultacie firmy zadłużone mogą mieć zmienne zyski.
Kapitał własny, w przeciwieństwie do obligacji, nie wymaga spłaty ani też nie wymaga wypłaty odsetek posiadaczom. Firma może jednak wypłacać dywidendy akcjonariuszom, co, choć dobrowolne, może być postrzegane jako koszt emisji kapitału, ponieważ zatrzymane zyski firmy lub skumulowane zyski zostaną zmniejszone.
Zamienne skrypty dłużne to produkty hybrydowe, które próbują znaleźć równowagę między długiem a kapitałem własnym. Inwestorzy zyskują na stałym oprocentowaniu, a jednocześnie mają możliwość konwersji pożyczki na kapitał, jeśli spółka osiąga dobre wyniki, a ceny akcji rosną z czasem.
Ryzyko dla inwestorów polega na tym, że ubezpieczenie na wypadek niewypłacalności jest niewielkie, jeżeli posiadają akcje zwykłe. Jeżeli jednak w trakcie likwidacji bankructwa inwestor posiada wymienny skrypt dłużny, jego posiadacz otrzymuje zapłatę przed wspólnymi akcjonariuszami.
Plusy
-
Inwestorom wypłaca się stałą stopę, mając jednocześnie możliwość uczestniczenia w podwyżce ceny akcji.
-
Jeżeli cena akcji emitenta spadnie, inwestorzy mogą zatrzymać obligację do terminu wymagalności i uzyskać dochód z odsetek.
-
Zamienni obligatariusze są opłacani przed akcjonariuszami w przypadku likwidacji spółki.
Cons
-
Inwestorzy otrzymują niższe oprocentowanie niż tradycyjne obligacje w zamian za opcję zamiany na akcje.
-
Inwestorzy mogą stracić pieniądze, jeśli cena akcji spadnie w wyniku konwersji obligacji na akcje.
-
Obligatariuszom grozi niewykonanie zobowiązania przez spółkę i niemożność spłaty kwoty głównej.
Prawdziwy przykład zamiennego skryptu dłużnego
Powiedzmy, że amerykańska firma Apple Inc. (AAPL) chce po raz pierwszy rozwinąć działalność międzynarodową, aby sprzedawać swoje produkty i usługi mobilne. Inwestorzy nie są pewni, czy produkty będą sprzedawane za granicą i czy międzynarodowy biznesplan firmy będzie skuteczny.
Firma emituje obligacje zamienne na akcje, aby przyciągnąć wystarczającą liczbę inwestorów, aby sfinansować ekspansję międzynarodową. Konwersja nastąpi w stosunku 20: 1 po trzech latach.
Stała stopa procentowa wypłacana inwestorom z obligacji zamiennych na akcje wynosi 2%, czyli mniej niż typowa stopa obligacji. Jednak niższa stopa jest kompromisem dla prawa do zamiany obligacji na akcje.
Scenariusz 1:
Po trzech latach ekspansja międzynarodowa jest hitem, a cena akcji spółki rośnie z 20 do 100 USD za akcję. Posiadacze zamiennych skryptów dłużnych mogą zamienić swoje zadłużenie na akcje przy współczynniku konwersji 20: 1. Inwestorzy posiadający jeden skrypt dłużny mogą zamienić swój dług na akcje o wartości 2000 USD (20 x 100 USD na akcję).
Scenariusz 2:
Ekspansja międzynarodowa kończy się niepowodzeniem. Inwestorzy mogą zatrzymać obligacje zamienne i nadal otrzymywać stałe odsetki według stawki 2% rocznie, aż do spłaty zadłużenia i spłaty kapitału przez spółkę.
W tym przykładzie Apple skorzystało z pożyczki o niskim oprocentowaniu, emitując zamienne obligacje. Jeśli jednak ekspansja się powiedzie, akcje spółki ulegną rozwodnieniu, gdy inwestorzy zamieniają swoje obligacje na akcje. Ten wzrost liczby akcji spowodowałby rozwodnienie zysku na akcję.
