Co to jest arbitraż obligacji zamiennych?
Arbitraż obligacji zamiennych jest strategią arbitrażową, której celem jest wykorzystanie niewłaściwej wyceny między obligacją zamienną a jej akcjami bazowymi. Strategia jest ogólnie neutralna dla rynku. Innymi słowy, arbiter dąży do generowania spójnych zwrotów przy minimalnej zmienności niezależnie od kierunku rynku poprzez połączenie długich i krótkich pozycji w obligacji zamiennych i akcjach bazowych.
Kluczowe dania na wynos
- Strategia arbitrażu na obligacjach zamiennych to taka, która korzysta z różnicy w cenie między obligacją zamienną a ceną akcji. Strategia arbitrażu zajmuje długą pozycję w obligacjach zamiennych przy jednoczesnym zwarciu akcji spółki. w spółce bazowej po określonej cenie w pewnym momencie w przyszłości. Korzyścią z obligacji zamiennych na akcje dla emitenta jest to, że zazwyczaj oprocentowanie jest niższe niż porównywalne obligacje bez wbudowanej opcji.
Jak działa arbitraż na obligacjach zamiennych
Obligacja zamienna to hybrydowy papier wartościowy, który można przekształcić w akcje spółki emitującej. Zwykle ma niższą rentowność niż porównywalne obligacje, które nie mają opcji na zamianę, ale zwykle równoważy to fakt, że obligatariusz zamienny może przekształcić papier wartościowy w akcje po obniżonej cenie rynkowej akcji. Jeżeli oczekuje się, że cena akcji wzrośnie, obligatariusz skorzysta z opcji zamiany obligacji na akcje.
Arbitraż na obligacjach zamiennych zasadniczo polega na zajmowaniu jednocześnie długich i krótkich pozycji w obligacji zamiennych i ich akcjach bazowych. Arbiter ma nadzieję czerpać zyski z wszelkich ruchów na rynku dzięki odpowiedniemu zabezpieczeniu długich i krótkich pozycji.
To, ile arbiter kupuje i sprzedaje każdego papieru wartościowego, zależy od odpowiedniego współczynnika zabezpieczenia, który określa delta. Delta jest definiowana jako wrażliwość ceny obligacji zamiennych na zmiany ceny akcji bazowych. Po oszacowaniu delty, arbiter może ustalić swoją pozycję delta - stosunek ich pozycji do zamiennej pozycji. Pozycja ta musi być stale korygowana, gdy delta zmienia się w następstwie zmian ceny akcji bazowych.
Emitent obligacji zamiennych jest zasadniczo krótką opcją kupna akcji bazowej po cenie wykonania, podczas gdy obligatariusz jest długą opcją kupna.
Uwagi specjalne
Cena obligacji zamiennych jest szczególnie wrażliwa na zmiany stóp procentowych, ceny akcji bazowej i ratingu kredytowego emitenta. Dlatego inny rodzaj arbitrażu na obligacjach zamiennych polega na zakupie obligacji zamiennych i zabezpieczeniu dwóch z trzech czynników, aby uzyskać ekspozycję na trzeci czynnik po atrakcyjnej cenie.
Wymagania dotyczące arbitrażu obligacji zamiennych
Obligacje zamienne są czasami wyceniane nieefektywnie w stosunku do ceny akcji bazowej. Aby skorzystać z takich różnic cenowych, arbitrzy zastosują strategię arbitrażu na obligacjach zamiennych. Jeśli obligacja zamienna jest tania lub niedowartościowana w stosunku do akcji bazowej, arbiter zajmie długą pozycję w obligacji zamiennych i jednocześnie krótką pozycję w akcjach.
W przypadku gdy cena akcji spadnie na wartość, arbiter zyska na swojej krótkiej pozycji. Ponieważ pozycja krótkich akcji neutralizuje potencjalny spadek cen obligacji zamiennych, arbitraż przechwytuje rentowność obligacji zamiennych.
Z drugiej strony, jeśli zamiast tego wzrosną ceny akcji, obligacje mogą zostać zamienione na akcje, które zostaną sprzedane po wartości rynkowej, co zapewni zysk z długiej pozycji i idealnie skompensuje wszelkie straty z tytułu krótkiej pozycji. W ten sposób arbiter może osiągnąć względnie niskie ryzyko, niezależnie od tego, czy cena akcji bazowej wzrośnie, czy nie, bez spekulacji, w jakim kierunku zmienią się ceny akcji bazowej.
I odwrotnie, jeśli obligacja zamienna jest zawyżona w stosunku do akcji bazowej, arbiter zajmie krótką pozycję w obligacji zamiennych i jednoczesną długą pozycję w akcjach bazowych. Jeśli ceny akcji wzrosną, zyski z pozycji długiej powinny przewyższać stratę z pozycji krótkiej. Jeżeli zamiast tego spadną ceny akcji, strata z długiej pozycji w kapitale powinna być mniejsza niż zysk z ceny obligacji zamiennych.
