Contango vs. Normalne backwardation: przegląd
Kształt krzywej futures jest ważny dla podmiotów zajmujących się zabezpieczaniem i spekulacjami towarowymi. Obie dbają o to, czy rynkowe kontrakty futures na towary są rynkami contango, czy zwykłymi rynkami wstecznymi. Te dwie krzywe są jednak często mylone.
Contango i normalne zacofanie odnoszą się do modelu cen w czasie, szczególnie jeśli cena kontraktu rośnie lub spada.
W 1993 r. Niemiecka firma Metallgesellschaft straciła sławę ponad 1 miliard dolarów, głównie dlatego, że zarząd wdrożył system zabezpieczeń, który czerpał zyski z normalnych rynków zacofania, ale nie spodziewał się przejścia na rynki contango., przedstawimy różnice między contango a zacofaniem i pokażemy, jak uniknąć poważnych strat.
Kluczowe dania na wynos
- Rynek contango jest często mylony z normalną krzywą kontraktów futures. Normalny rynek wsteczny jest mylony z odwróconą krzywą kontraktów futures. Rynek kontraktów futures jest normalny, jeśli ceny kontraktów futures są wyższe w dłuższych terminach zapadalności i odwrócony, jeśli ceny kontraktów futures są niższe w odległych terminach zapadalności.
Contango
Rynek contango jest często mylony z normalną krzywą futures.
Normalne zacofanie
Normalny rynek wstecznego rozwoju - czasami nazywany po prostu wstecznym - jest mylony z odwróconą krzywą przyszłości.
Uwagi specjalne
Aby lepiej zrozumieć różnicę między nimi, zacznij od statycznego obrazu krzywej futures. Statyczny obraz krzywej futures przedstawia ceny kontraktów futures (oś y) względem terminów zapadalności kontraktów (tj. Warunków do terminu zapadalności). Jest to analogiczne do wykresu struktury terminowej stóp procentowych: Patrzymy na ceny dla wielu różnych terminów zapadalności, gdy sięgają horyzontu. Poniższy wykres przedstawia normalny rynek na zielono, a rynek odwrócony na czerwono:
Na powyższym wykresie cena spotowa wynosi 60 USD. Na normalnym rynku (zielona linia) roczny kontrakt futures kosztuje 90 USD. Dlatego jeśli zajmiesz długą pozycję w rocznej umowie, obiecujesz kupić jedną umowę za 90 USD w ciągu jednego roku. Twoja długa pozycja nie jest opcją w przyszłości, to obowiązek w przyszłości.
Contango kontra normalne zacofanie
Z drugiej strony czerwona linia na rysunku 1 przedstawia odwrócony rynek. Na rynku odwróconym cena kontraktów terminowych na dalekie dostawy jest niższa niż cena spot. Dlaczego krzywa futures ma się odwracać? Kilka podstawowych czynników, takich jak koszt noszenia składnika aktywów fizycznych lub finansowania składnika aktywów finansowych, wpłynie na podaż / popyt na towar. Ta zależność podaży / popytu ostatecznie określa kształt krzywej kontraktów terminowych.
Jeśli naprawdę chcemy być precyzyjni, moglibyśmy powiedzieć, że takie zasady, jak koszt magazynowania, koszt finansowania (koszt przewozu) i wygoda użytkowania wpływają na podaż i popyt. Podaż zaspokaja popyt, gdy uczestnicy rynku są gotowi uzgodnić oczekiwaną przyszłą cenę spot. Ich konsensus określa cenę kontraktów terminowych. I dlatego cena futures zmienia się w czasie: uczestnicy rynku aktualizują swoje poglądy na temat przyszłej oczekiwanej ceny spot.
Na przykład tradycyjna krzywa kontraktów terminowych na ropę naftową jest zazwyczaj garbowana: w krótkim okresie jest normalna, ale ustępuje rynkowi odwróconemu w celu uzyskania dłuższych terminów zapadalności.
W przypadku składnika aktywów fizycznych posiadanie go może przynieść pewne korzyści, zwane zyskiem z wygody. W przypadku aktywów finansowych własność może przyznać właścicielowi dywidendę. Czasami opłaca się trzymać materialny towar, a nie przechowywać w nim aktywa pochodne.
Kluczowe różnice
Rynek kontraktów futures jest normalny, jeśli ceny kontraktów futures są wyższe w dłuższych terminach zapadalności, a odwrócony, jeśli ceny kontraktów futures są niższe w odległych terminach zapadalności.
Tutaj koncepcja staje się trochę trudna, więc zaczniemy od dwóch kluczowych pomysłów:
- Gdy zbliżamy się do terminu zapadalności kontraktu - możemy być długimi lub krótkimi kontraktami futures - cena kontraktów futures musi się zmieniać lub zbliżać do ceny spot. Różnica między nimi jest podstawą. Jest tak, ponieważ w dniu zapadalności cena kontraktu futures musi być równa cenie spot. Jeśli nie dojdą do terminu zapadalności, każdy może zarobić darmowe pieniądze za pomocą łatwego arbitrażu. Najbardziej racjonalną ceną kontraktów futures jest oczekiwana cena kasowa w przyszłości . Na przykład, używając kryształowej kuli, jeśli ty i twój kontrahent moglibyście przewidzieć, że cena spotowa ropy naftowej wyniesie 80 USD w ciągu jednego roku, racjonalnie ustalilibyście cenę kontraktów futures na 80 USD. Wszystko powyżej lub poniżej oznaczałoby stratę dla jednej pary kontraktów handlowych.
Teraz możemy zdefiniować contango i normalne cofanie. Różnica jest normalna / odwrócona odnosi się do kształtu krzywej, gdy wykonujemy migawkę w czasie.
Załóżmy, że zawarliśmy dzisiaj kontrakt futures z grudnia 2012 r. Na 100 USD. Teraz idź naprzód przez miesiąc. Ten sam kontrakt futures z grudnia 2012 r. Może nadal wynosić 100 USD, ale mógł również wzrosnąć do 110 USD (oznacza to normalne wycofanie) lub może spaść do 90 USD (implikuje contango). Definicje są następujące:
- Contango ma miejsce, gdy cena futures jest wyższa od oczekiwanej przyszłej ceny spot. Ponieważ cena kontraktów futures musi być zbieżna z oczekiwaną przyszłą ceną spot, contango oznacza, że ceny kontraktów futures spadają w czasie, ponieważ nowe informacje zbliżają je do oczekiwanej przyszłej ceny spot. Normalne zacofanie ma miejsce wtedy, gdy cena futures jest niższa niż oczekiwana przyszła cena spot. Jest to pożądane dla spekulantów, którzy długo utrzymują pozycje netto: chcą, aby cena kontraktów terminowych wzrosła. Tak więc normalne zacofanie ma miejsce, gdy rosną ceny kontraktów futures.
Rozważmy zakup kontraktu terminowego, który kupimy dzisiaj, dokładnie za rok. Załóżmy, że przewidywana cena spot w przyszłości wynosi 60 USD (niebieska płaska linia na ryc. 2 poniżej). Jeśli dzisiejszy koszt rocznego kontraktu futures wynosi 90 USD (czerwona linia), cena kontraktu futures jest wyższa od oczekiwanej przyszłej ceny spot. To jest scenariusz contango. O ile oczekiwane przyszłe ceny spot nie ulegną zmianie, cena kontraktu musi spaść. Jeśli pójdziemy naprzód o jeden miesiąc, będziemy odnosić się do umowy na 11 miesięcy; za sześć miesięcy będzie to sześciomiesięczna umowa.
Dolna linia
Znajomość różnicy między contango a zacofaniem pomoże ci uniknąć strat na rynku kontraktów terminowych.
