Zapasy są trochę w huśtawce po tym, jak spadły na początku sierpnia w warunkach spowolnienia gospodarki światowej i eskalacji napięć handlowych między USA i Chinami. Krótkie zakłady na rynku amerykańskim wzrosły o 2, 68 miliarda USD w ciągu pierwszych trzech tygodni, ponieważ inwestorzy zauważyli potrzebę dodatkowego zabezpieczenia delta. Ponieważ zdenerwowani inwestorzy zaniepokojeni perspektywami gospodarczymi ważą decyzję o zakupie spadku lub ucieczce w poszukiwaniu ochrony, porady płynące z Wall Street w tym tygodniu nie ułatwią tego wyboru. Strategowie z JP Morgan Chase & Co. są uparty, by powrócić, podczas gdy ci z UBS Global Wealth Management obawiają się, że więcej bólu czeka.
„Chociaż w sierpniu opowiadamy się za wezwaniem do konsolidacji, nadal spodziewamy się, że wycofanie nie będzie trwało dłużej niż w maju, i nadal wierzymy, że rynek dojdzie do końca roku”, napisali we wtorek strategowie JPMorgan notatka zgłoszona przez Bloomberga. Tymczasem dyrektor generalny ds. Inwestycji MarkHaefele z UBS powiedział dzień wcześniej: „Nie postrzegamy tego jako najlepszego środowiska do podejmowania ryzyka związanego z akcjami”, informuje Business Insider.
Co to oznacza dla inwestorów
JPMorgan mówi, że kup dip, ale poczekaj do września. Szereg kluczowych katalizatorów w ciągu najbliższych kilku miesięcy prawdopodobnie spowoduje wzrost zapasów. Europejski Bank Centralny (EBC) przygotowuje się do ponownego uruchomienia programu luzowania ilościowego, podczas gdy oczekuje się, że Rezerwa Federalna USA dokona kolejnej obniżki stóp procentowych, która prawdopodobnie będzie wyższa niż ta, którą podjął pod koniec lipca. Kluczowe znaczenie będzie miało również pozytywne dostarczanie zysków. W tym momencie JPMorgan idzie nieco przeciwnie, oferując bardziej pozytywne perspektywy zysków niż prognozy konsensusu.
Nawet złowieszczy sygnał recesji inwersji krzywej dochodowości między 2-letnimi i 10-letnimi banknotami skarbowymi, który nie miał miejsca od Wielkiej Recesji w latach 2007-2009, nie wystarcza, aby odwieść optymizm JPMorgan. Strategowie nie lekceważą znaczenia inwersji, mówiąc, że jest to coś, co należy monitorować, ale twierdzą, że jest jeszcze czas na wzrost zapasów, zanim nadejdzie recesja. Rzeczywiście, kiedy nastąpiły wcześniejsze inwersje, S&P 500 osiągnął średni wzrost o 12% w ciągu następnego roku.
„Podsumowując, odwrócenie krzywej może być bardziej wskaźnikiem skrajnej nerwowości na rynku, rosnącego działania banków centralnych, skośnego posiadania obligacji i globalnego poszukiwania dochodu, a nie pewnego znaku, że USA wkrótce wejdą w recesję, ”- napisali strategowie JPMorgan, kierowani przez Mislava Matejkę. Dodał: „Jest zbyt wcześnie, aby oczekiwać następnej recesji w USA i należy konstruktywnie podchodzić do akcji”.
Z drugiej strony UBS uważa, że kupno dipa będzie prawdopodobnie przegraną propozycją. Firma, która zarządza największą ilością prywatnych bogactw na świecie, po raz pierwszy od niedostatecznej wagi akcji po kryzysie strefy euro w 2012 roku. UBS, oczekując większej zmienności w związku z nasilającą się wojną handlową między USA i Chinami, UBS podaje inwestorom trzy główne powody, dla których giełda nie jest teraz właściwym miejscem.
Pierwszym powodem są dane PMI, jeden z głównych wskaźników gospodarki. W lipcu wskaźnik PMI spadł do 51, 2, wciąż powyżej progu 50, co oznacza różnicę między ekspansją a skurczem, ale spowalnia już od roku. Porównując poprzednie cykle od 1974 r., UBS stwierdza, że kupowanie spadku działa najlepiej, gdy wiodące wskaźniki, takie jak PMI, przyspieszają, a nie zwalniają. Gdy wskaźniki te osiągną szczyt, wyniki kapitałowe będą mieszane, a jeśli PMI spadnie poniżej 50, kupowanie dipa jest hazardem, który rzadko się opłacał.
Pozostałe dwa powody dotyczą stóp procentowych i perspektywy zysków. Akomodacyjne (tj. Stosunkowo niższe) stopy procentowe stanowią plus dla akcji. Ale pomimo obniżki stóp procentowych w Rezerwie Federalnej w zeszłym miesiącu, należy uwzględnić opóźnienie w odpowiedzi, a UBS stosuje opóźnienie o 18 miesięcy. Ponieważ Fed był w cyklu zacieśniania 18 miesięcy temu, obecne warunki finansowe są stosunkowo trudne. Jeśli chodzi o perspektywę zysków, jest wystarczająco złe, że w połączeniu ze spowolnieniem PMI i napiętymi warunkami finansowymi obecny spadek może łatwo przerodzić się w lawinę.
Patrząc w przyszłość
Łącząc dwa rozbieżne poglądy, może upłynąć trochę czasu na wzrost zapasów, ale wydaje się, że zaczyna brakować. Kup dip, mówi JPMorgan, ale bądź gotowy na szybkie wyjście. Lub wybierz się na strategie carry trade na rynkach kredytowych i walutowych, mówi UBS, również polecając złoto. „Złoto dowiodło, że jest bezpiecznym schronieniem i długo pozostajemy metalem”.
