„Interpretacja sprawozdań finansowych” to klasyczna książka Benjamina Grahama. Powszechnie uważany za twórcę inwestowania wartości, zasady inwestowania wartości Benjamina Grahama wpłynęły na dziesiątki osób, od Warrena Buffetta po Bruce'a Berkowitza. Napisana w 1937 r. „Interpretacja sprawozdań finansowych” prowadzi czytelnika przez podstawowe pojęcia zawarte w bilansach, zestawieniach dochodów i wydatków oraz wskaźnikach finansowych.
Przyjrzymy się siedmiu kluczowym wskazówkom zawartym w tym niezbędnym przewodniku dotyczącym inwestowania.
Wskaźnik kapitału obrotowego
Kapitał obrotowy oblicza się, odejmując zobowiązania bieżące od aktywów obrotowych. Wskaźnik ten wskazuje zdolność firmy do pokrycia wydatków w najbliższej przyszłości. Wymaga to szczególnej uwagi, ponieważ, jak podkreśla Graham, jest przydatne do określenia siły pozycji finansowej firmy. Zdrowa liczba kapitału obrotowego chroni firmę przed niemożnością sprostania wymaganiom, finansuje straty nadzwyczajne i pomaga w szybkiej płatności rachunków.
Graham doradza również jednostce analizę kapitału obrotowego w ciągu kilku lat, aby obserwować odpowiadające mu poziomy nachylenia lub spadku.
Aktualny stosunek
Wskaźnik bieżący można obliczyć, dzieląc bieżące zobowiązania od aktywów obrotowych. Jak stwierdza Graham: „Gdy firma znajduje się w dobrej sytuacji, aktywa obrotowe znacznie przewyższają bieżące zobowiązania, co wskazuje, że firma nie będzie miała trudności z zaspokojeniem swoich bieżących długów w miarę ich wymagalności”. Każda branża różni się pod względem tego, co stanowi przyzwoity wskaźnik prądu.
Oczekuje się, że „szybkie aktywa”, czyli środki pieniężne i należności, z wyłączeniem zapasów, będą wyższe niż zobowiązania krótkoterminowe. Wskaźnik szybkich aktywów oblicza się, biorąc pod uwagę aktywa obrotowe pomniejszone o zapasy podzielone przez zobowiązania bieżące. Szybki wskaźnik aktywów 1: 1 jest uważany za rozsądną liczbę.
Wartości niematerialne
Przyglądając się wartościom niematerialnym w bilansie spółki, zwróć szczególną uwagę na to, jak firma przedstawia tę liczbę. Należy zdawać sobie sprawę z tego, jak wysoka wartość firmy jest prezentowana lub wcale nie jest prezentowana. Graham wyjaśnia ponadto, że firmy różnią się znacznie pod względem sposobu prezentowania wartości firmy w bilansie. Często firmy wyolbrzymiają wartość przypisywaną wartości firmy. To może powiedzieć. Konserwatywne praktyki księgowe można ujawnić poprzez przedstawienie niskiej wartości firmy.
Zasadniczo Graham radzi czytelnikowi, aby nie patrzył na wycenę bilansową wartości niematerialnych, ale na ich wkład w siłę zarobkową firmy.
Gotówkowy
Warto zwrócić uwagę na sposób, w jaki firmy łączą swoje konta gotówkowe. W takich przypadkach kluczowe jest sprawdzenie, w jaki sposób rachunek pieniężny jest reprezentowany.
W niektórych przypadkach firmy mogą zlikwidować dużą część zapasów i należną część swoich aktywów, aby przechowywać więcej gotówki na swoim rachunku pieniężnym. Jeśli firma ma znaczny rachunek gotówkowy, może to okazać się bardzo atrakcyjne dla inwestorów. Dlaczego? Ta nadwyżka środków pieniężnych może zostać wypłacona akcjonariuszom lub zainwestowana z powrotem w działalność.
Notatki płatne
Graham informuje inwestora, że obligacje do zapłaty są najważniejszą pozycją do obejrzenia wśród bieżących zobowiązań. W tym przypadku zobowiązania do zapłaty stanowią zwykle pożyczki bankowe lub pożyczki od innych firm lub osób fizycznych. W przypadku, gdy wymagalne obligacje wzrosły w szybszym tempie niż sprzedaż na przestrzeni lat, może to być negatywny znak dla firmy, ponieważ sygnalizuje nadmierną zależność od pożyczek z banku.
Wartość likwidacji i bieżąca wartość aktywów netto
Wysoki odsetek aktywów obrotowych w stosunku do środków trwałych może być dobrym znakiem przy ocenie wartości likwidacyjnej lub wartości aktywów obrotowych netto firmy. Wartość aktywów obrotowych netto oblicza się, biorąc aktywa obrotowe firmy i odejmując jej łączne zobowiązania i akcje uprzywilejowane.
Jest to ważne, ponieważ aktywa trwałe zwykle ponoszą większą stratę niż łatwo upłynniona gotówka lub jej ekwiwalent w bieżącej kategorii aktywów. Graham przypomina czytelnikowi: „Gdy akcje sprzedają się po cenie znacznie niższej niż ich bieżąca wartość aktywów netto, fakt ten jest zawsze interesujący, chociaż w żadnym wypadku nie jest to rozstrzygający dowód na to, że emisja jest niedoszacowana”.
Margines zysku
Jako kluczową część inwestowania w wartość, marżę zysku (znaną również jako margines bezpieczeństwa) można obliczyć, dzieląc dochód operacyjny przez sprzedaż. Dlaczego marża zysku jest ważna, ponieważ informuje inwestora o tym, jak skutecznie działa firma. Na przykład podany współczynnik 74% pokazuje, że firma ma 74 centy pozostałe po spłacie wszystkich kosztów operacyjnych za każdego dolara. Tutaj kupiłbyś firmę za 1 USD za 74 centy. Silna marża zysku jest korzystna i zwiększa przewagę konkurencyjną firmy.
Jest to być może jedna z najważniejszych zasad podkreślających zasady inwestycyjne Grahama. Pomaga to nie tylko zminimalizować ryzyko spadku inwestycji, ale także przynosi wyższe niż przeciętne zwroty, ponieważ rynek ostatecznie osiąga wartość godziwą firmy. Seth Klarman, legendarny inwestor wartościowy, powiedział: „Jest tylko kilka rzeczy, które inwestorzy mogą zrobić, aby przeciwdziałać ryzyku: odpowiednio różnicuj, zabezpieczaj w razie potrzeby i inwestuj z marginesem bezpieczeństwa. Właśnie dlatego, że nie znamy i nie znamy wszystkich ryzyk związanych z inwestycją, staramy się inwestować ze zniżką. Okazja pomaga zapewnić poduszkę na wypadek, gdyby coś poszło nie tak. ”
Dolna linia
Analizując sprawozdania finansowe, kluczowymi liczbami, na które należy zwrócić uwagę przy określaniu siły firmy, są jej siła zarobkowa, wartość aktywów, porównanie firmy z jej branżą i trendy w zyskach firmy na przestrzeni wielu lat. Celem „Interpretacji sprawozdań finansowych” jest pokazanie inwestorowi, jak ocenić te czynniki w celu osiągnięcia inteligentnych i rozsądnych wyników.
