Co to jest średnia efektywna dojrzałość?
W przypadku pojedynczej obligacji średni efektywny termin zapadalności (AEM) jest miarą terminu zapadalności, która bierze pod uwagę możliwość wycofania obligacji przez emitenta. W przypadku portfela obligacji średni efektywny termin zapadalności jest średnią ważoną terminów zapadalności bazowych obligacji.
Kluczowe dania na wynos
- Średni efektywny termin zapadalności szacuje prawdziwy termin zapadalności obligacji, które można nazwać z powrotem. Obligacje z opcją sprzedaży pozwalają emitentowi na ich wykup przed ustalonym terminem zapadalności, a zatem mają niższy średni średni termin zapadalności niż podano. Wiedza o prawdopodobieństwie wywołania obligacji ma kluczowe znaczenie dla obliczanie średniej efektywnej zapadalności.
Zrozumienie średniej efektywnej zapadalności
Emitowane obligacje mogą zostać wcześniej wykupione przez emitenta, jeśli stopy procentowe spadną do poziomu, który jest korzystny dla emitenta w celu refinansowania lub zwrotu obligacji. Wcześniejsze wykupienie obligacji oznacza, że okres ich żywotności zostanie skrócony.
Innymi słowy, obligacje nie będą wymagalne w podanym terminie zapadalności wymienionym w umowie powierniczej. Zatem obligacje na żądanie będą miały średni efektywny termin zapadalności, który jest mniejszy niż określony termin zapadalności, jeśli zostanie wywołany.
Średni efektywny termin zapadalności można opisać jako czas potrzebny do osiągnięcia terminu zapadalności, biorąc pod uwagę, że działanie takie jak wezwanie lub zwrot pieniędzy może spowodować spłatę niektórych obligacji przed ich terminem zapadalności. Im dłuższy jest średni termin zapadalności, tym bardziej cena akcji funduszu będzie się przesuwać w górę lub w dół w odpowiedzi na zmiany stóp procentowych (przeczytaj nasz termin o czasie trwania).
Portfele AEM i obligacji
Portfel obligacji składa się z kilku obligacji o różnych terminach zapadalności. Jedna obligacja w portfelu może mieć termin zapadalności wynoszący 20 lat, podczas gdy inna może mieć termin zapadalności wynoszący 13 lat. Termin zapadalności w momencie emisji zmniejsza się w miarę zbliżania się terminu zapadalności.
Załóżmy na przykład, że obligacja wyemitowana w 2010 r. Ma termin wykupu wynoszący 20 lat. W 2018 r. Termin wykupu obligacji spadnie do 12 lat. Z biegiem lat zapadalność obligacji w portfelu będzie się zmniejszać, zakładając, że obligacje nie zostaną zamienione na nowsze emisje.
Średni efektywny termin zapadalności jest obliczany poprzez ważenie terminu zapadalności każdej obligacji przez jej wartość rynkową w odniesieniu do portfela i prawdopodobieństwo wywołania którejkolwiek z obligacji. W puli kredytów hipotecznych uwzględniałoby to również prawdopodobieństwo przedpłat na kredyty hipoteczne. Dla uproszczenia załóżmy, że portfel składa się z 5 obligacji o terminie wykupu wynoszącym 30, 20, 15, 11 i 3 lata. Obligacje te stanowią odpowiednio 15%, 25%, 20%, 10% i 30% wartości portfela. Średni efektywny termin zapadalności portfela można obliczyć jako:
- Średni efektywny termin zapadalności = (30 x 0, 15) + (20 x 0, 25) + (15 x 0, 20) + (11 x 0, 10) + (3 x 0, 3) = 4, 5 + 5 + 3 + 1, 1 + 0, 9 = 14, 5 lat
Średnio obligacje w portfelu będą wymagalne za 14, 5 roku.
Średnia efektywna miara zapadalności jest bardziej dokładnym sposobem na poznanie ekspozycji pojedynczej obligacji lub portfela. Zwłaszcza w przypadku portfela obligacji lub innego długu zwykła średnia może być bardzo mylącym miernikiem. Znajomość średniego ważonego terminu zapadalności portfela jest niezbędna do poznania ryzyka stopy procentowej, na jakie narażony jest ten portfel. Na przykład fundusze o dłuższym terminie zapadalności są ogólnie uważane za bardziej wrażliwe na stopy procentowe niż ich krótsze odpowiedniki.
