W kontekście spowolnienia wzrostu PKB w USA i na całym świecie, Goldman Sachs zaleca akcje o wysokich, stabilnych marżach zysku i niskiej dźwigni operacyjnej. Dodają, że zapasy o szybkim wzroście sprzedaży, do niedawna jeden z ulubionych motywów inwestycyjnych, są obecnie zawyżone w stosunku do rynku. Natomiast akcje o niskiej dźwigni operacyjnej są wyceniane z dyskontem wyceny.
„W obecnym otoczeniu makro zalecamy inwestorom akcje o niskiej dźwigni operacyjnej i sprzedajemy spółki o wysokiej dźwigni operacyjnej”, mówi Goldman w najnowszym raporcie Cotystart w USA. „Akcje o niskiej dźwigni operacyjnej mają również atrakcyjne podstawy w stosunku do akcji o wysokiej dźwigni operacyjnej” - dodają.
Wśród 50 akcji w niskim koszyku dźwigni operacyjnej Goldmana znajduje się sześć: Twenty-First Century Fox Inc. (FOXA), CBS Corp. (CBS), Hilton Worldwide Holdings Inc. (HLT), Starbucks Corp. (SBUX), Diamondback Energy Inc. (FANG) i TransDigm Group Inc. (TDG). To pierwszy z dwóch artykułów, które Investopedia poświęci temu raportowi, drugi w czwartek po południu.
6 zapasów odpornych na recesję
(W oparciu o niski stopień dźwigni operacyjnej)
- Twenty-First Century Fox, 1.7CBS, 1.8Hilton, 1.6Starbucks, 1.8Diamondback Energy, 1.5TransDigm, 1.3Median zapasy w koszyku, 1.7Median zapasy w indeksie S&P 500 (SPX), 2.6 *
Znaczenie dla inwestorów
Goldman obliczył stopień dźwigni operacyjnej każdej firmy jako (1) przychód minus koszty zmienne, podzielone przez (2) przychód minus koszty zmienne i koszty stałe. W normalnych okolicznościach najniższa możliwa wartość stopnia dźwigni operacyjnej wynosi 1, 0, co wskazuje, że wszystkie koszty firmy są zmienne.
Innymi słowy, firmy o wysokiej dźwigni operacyjnej mają koszty, które są w dużej mierze stałe. W rezultacie, gdy przychody rosną, duża część wzrostu spada bezpośrednio do dolnej linii. Z kolei firmy o niskiej dźwigni operacyjnej mają dość zmienne struktury kosztów, które rosną lub spadają wraz z wielkością sprzedaży lub poziomem działalności.
Jednak w okresie spowolnienia gospodarczego, kiedy sprzedaż może spadać, sytuacja się odwraca. Firmy o niskiej dźwigni operacyjnej powinny znosić mniej dotkliwy procentowy spadek rentowności, ponieważ ich koszty również powinny spaść. Z drugiej strony firmy o wysokiej dźwigni operacyjnej będą miały znaczne koszty, które pozostaną pomimo spadku przychodów.
Porównując koszyk 50 akcji o niskiej dźwigni operacyjnej z koszykiem 50 akcji o wysokiej dźwigni operacyjnej, Goldman uważa ten pierwszy za atrakcyjny pod wieloma względami. Są to: wycena oparta na terminowych wskaźnikach P / E, która jest o 24% niższa (15x vs. 19x); mediana marży zysku netto jest prawie dwa razy większa (17% vs. 9%); oraz średni zwrot z kapitału własnego (ROE), który jest o ponad 50% wyższy (29% vs. 18%).
Goldman zauważa, że od 2011 r. Ich koszyk akcji o wysokim przychodzie zwykle przewyższa S&P 500 w okresach gwałtownego spowolnienia wzrostu gospodarczego. Jednak obecnie nie faworyzują tej strategii, ponieważ akcje te są sprzedawane z 23% premią do S&P 500 w oparciu o terminowy wskaźnik P / E (22x vs. 17x). Zauważ, że na porównania P / E Goldmana wpływają zaokrąglenia.
Diamondback Energy jest zdecydowanie wyjątkowy w koszyku, z prognozowanym wzrostem w 2019 r. O 95% na sprzedaż i 30% na EPS. Mediana docelowej ceny 34 analityków zajmujących się akcjami wynosi 146 USD za CNN, co stanowi wzrost o 38% w porównaniu z zamknięciem z 27 lutego 2019 r. Diamondback dostarczył rozczarowania dotyczące zysków i przychodów w czwartym kwartale 2018 r., Ale wydał wytyczne wzywające do zwiększenia produkcji o 27% w 2019 r. Na badanie Zacks Equity Research. Diamondback nabył konkurencyjną firmę zajmującą się poszukiwaniem i wydobyciem ropy naftowej Energen Corp. w 4 kwartale 2018 r., Co może zniekształcać porównania wzrostu.
Patrząc w przyszłość
Chociaż niski koszyk dźwigni operacyjnej Goldmana może przewyższyć wyniki w warunkach spowolnienia gospodarki, prawdopodobnie nie będzie dobrze, jeśli wzrost gospodarczy się ustabilizuje, a hossa będzie kontynuowana. Co więcej, nawet w spowolnionej gospodarce jego lepsze wyniki mogą polegać na spadaniu mniejszym niż na szerszym rynku, a nie na wzroście. Rzeczywiście, przewiduje się, że 19 zapasów w koszyku spadnie w 2019 r.
