Niedobry rynek akcji, w którym ceny spadają o co najmniej 20%, może być niezbędny, aby sprostać sześciu głównym wyzwaniom, przed którymi stoi obecnie Wall Street, według Jima Paulsena, powszechnie stosowanego głównego stratega inwestycyjnego Grupy Leuthold. „Problemy związane z zapasami są liczne i najprawdopodobniej pozostaną okresowo problematyczne dla równowagi tego rozszerzenia. W związku z tym rozwiązanie wielu problemów nie będzie łatwe. Ostatecznie zostanie rozwiązane przez bessy i recesję” mówi Paulsen na Business Insider. Mówi, że sześć dużych problemów obejmuje rozciągnięte wyceny, gospodarkę opartą na pełnym zatrudnieniu, która podnosi koszty wynagrodzeń i inflację, podwyżki stóp Fed, najniższą korelację między rynkami od lat 50., historycznie niską zmienność pomimo ostatnich skoków i spadające oczekiwania dotyczące zysków.
Znaczenie dla inwestorów
Jedną z niepokojących miar dla Paulsena są niskie korelacje międzyrynkowe, co oznacza, że istnieje znaczny rozrzut zysków pomiędzy poszczególnymi akcjami. Podczas gdy doświadczeni komisjoniści mogą osiągać lepsze wyniki na rynku w takim środowisku, Paulsen stwierdza, że ma to również tendencję do generowania niskich całkowitych zwrotów dla S&P 500 jako całości, w oparciu o historię. „Od 1952 r. Średni roczny całkowity zwrot z 12-miesięcznej stopy procentowej S&P 500 wynosił + 4, 88%, kiedy korelacja jest najniższa w kwintylu!”, Mówi.
Jeśli chodzi o wyceny akcji, Paulsen ostrzega, że różne wskaźniki wskazują, że akcje w USA są wyjątkowo drogie, oparte na odczytach znacznie przekraczających historyczne normy. Należą do nich końcowe wskaźniki P / E oraz wskaźniki cena / sprzedaż dla indeksu S&P 500 (SPX), stosunek całkowitej kapitalizacji giełdy w USA do PKB, a także wskaźnik CAPE. Niedawny raport Goldman Sachs stwierdza, że „wycena S&P 500 jest rozciągnięta w stosunku do historii”.
Również gospodarka Stanów Zjednoczonych przy pełnym zatrudnieniu uwalnia presję inflacyjną, która wywiera presję na wyceny akcji, podnosząc koszty dla przedsiębiorstw i ograniczając wzrost zysków. Tymczasem podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną zwiększają koszty korporacyjne, ponieważ Fed odwraca luzowanie ilościowe (QE), co wpłynęło na wzrost cen akcji.
Chociaż zmienność na giełdzie wzrosła w 2018 r. W porównaniu z 2017 r., Paulsen twierdzi, że nadal jest „wyjątkowo niski” w tym roku pomimo dwóch 10% korekt. „Na stabilnych rynkach finansowych akcje walczą” - mówi. Niemniej na koniec 10 grudnia wskaźnik zmienności CBOE (VIX) wzrósł o 136% w stosunku do wartości sprzed roku i o 23% powyżej średniej długoterminowej, według YCharts.com. Niedawna nota dla Credit Suisse dla klientów stwierdza, że obecny wzrost w VIX wskazuje, że „inwestorzy nie widzą już korekty rynkowej jako tymczasowego przesunięcia, lecz raczej bardziej uporczywe ryzyko makroekonomiczne”, cytowane przez The Wall Street Journal.
Pogarszające się oczekiwania zysku są szóstym i ostatnim poważnym problemem Paulsena. „Ostatnie zasadnicze zmiany powodują, że zyski w 2019 r. Mogą spaść, co może być szokiem dla inwestorów” - ostrzega.
Patrząc w przyszłość
Wielu inwestorów i analityków twierdzi, że wyjątkowa długość obecnego hossy i ekspansja gospodarcza, które rozpoczęły się prawie 10 lat temu, powodują, że zarówno bessy, jak i recesja stają się coraz bardziej prawdopodobne w najbliższej przyszłości. Według wcześniejszych badań, bessy zwykle wysyłają zapasy o 30–40% i utrzymują się co najmniej rok do 18 miesięcy. Wielkim pytaniem jest, jak wielu młodych inwestorów będzie przygotowanych na kryzys i czy spanikowane reakcje niedoświadczonych inwestorów mogą sprawić, że następny będzie bardziej dotkliwy.
