Przegląd kilkudziesięciu firm pokazuje, że akcje o niskiej wycenie i dźwigni o dużej dźwigni przewodziły rynkowi w ostatnich miesiącach i są w stanie osiągnąć lepsze wyniki. W raporcie Goldman Sachs US Weekly Kickstart opublikowanym 26 lipca zauważono, że poluzowanie Fed doprowadziło do wzrostu mnożników P / E z 14 do 17 razy, co stanowi prawie 95% 20-procentowego zwrotu z roku ubiegłego S&P 500 (YTD).
W oczekiwaniu na obniżenie stóp procentowych przez Rezerwę Federalną akcje o słabych bilansach mogłyby nadal czerpać nieproporcjonalne korzyści. Firmy te powinny również zyskać na umiarkowanym wzroście tempa wzrostu gospodarczego w USA. Lista zapasów Goldmana, w przypadku których oczekuje się, że będą w tym środowisku przekraczać zwroty, obejmuje AT&T Inc. (T), DISH Network Corp. (DISH), Hilton Worldwide Holdings (HLT), Kinder Morgan Inc. (KMI), IQVIA Holdings Inc. (IQV), Becton Dickenson (BDX), Ford Motor Co. (F), Delta Air Lines (DAL), Xerox Corp. (XRX) i Global Payments (GPN).
Stockers z wyższą dźwignią korporacyjną osiągają lepsze wyniki
Środowisko niższych stóp procentowych jest postrzegane jako przyznanie większej zdolności firmom do inwestowania we wzrost i zwracania gotówki akcjonariuszom. Inwestycje S&P 500 na rzecz wzrostu, w tym nakłady inwestycyjne, badania i rozwój oraz fuzje i przejęcia gotówkowe wzrosły o medianę 8% w ciągu trzech miesięcy po rozpoczęciu ostatnich czterech cykli cięcia Fed. Wykup akcji jest na dobrej drodze do wzrostu o 26% rok do roku. Tymczasem wskaźniki wypłat wzrosły, salda gotówki spadły, a dźwignia korporacyjna jest najwyższa w historii.
„Akcje o słabych bilansach powinny skorzystać z niewielkiego przyspieszenia tempa wzrostu gospodarczego w USA”, napisał Goldman w nowym raporcie. „Słaby handel bilansami ze znacznym dyskontem w oparciu o P / E na akcje o silnych bilansach (15x vs. 25x) i oczekuje się, że wygenerują równoważny wzrost EPS w 2019 r. (+ 7%). ”
Akcje o zwiększonej dźwigni finansowej osiągały gorsze wyniki od spółek o mocnych bilansach o 24p.p. (-3% vs. 21%) od początku 2017 r. Do końca 2018 r., Gdy Fed zaostrzył politykę pieniężną. Jednak ostatnio, gdy Fed zmienił pozycję na bardziej gołębią, a oczekiwania na poluzowanie Fedu wzrosły, słabe bilanse przewyższyły mocne bilanse. Od początku czerwca koszyk spółek o wyższej dźwigni przewyższał 450 pb (+ 12% vs. + 8%).
Hilton Worldwide, Delta
Międzynarodowa firma hotelarska Hilton Worldwide, o wartości rynkowej 28 miliardów dolarów, ma oczekiwać wzrostu zysku na akcję (EPS) w 2019 roku o 34%. Zadłużenie netto spółki do EBITDA wynosi około 4 razy, a jego wynik Z-Altmana, który jest bardziej związany ze średnią sektora i wskazuje prawdopodobieństwo bankructwa, wynosi 1, 4.
Delta Delta z Altanta, GA, wzrosła o 27%, przewyższając konkurentów, takich jak American Airlines Group Inc. (AAL) i Southwest Airlines Co. (LUV). Rajdowi akcji Delty częściowo pomógł fakt, że firma nie kupiła żadnego samolotu Boeing Co. (BA) 737 MAX, co zmusiło innych przewoźników do odwołania tysięcy lotów i utraty setek milionów dolarów w tym procesie. Szacunkowy konsensus wymaga 20% wzrostu EPS EPS. Zadłużenie netto spółki do EBITDA jest 1, 5 razy, a wynik Altmana Z wynosi 1, 4.
Patrząc w przyszłość
Gdy Fed przygotowuje się do spotkania w najbliższą środę, obserwatorzy rynku są prawie pewni, że nastąpi kolejna obniżka stóp. Analitycy Goldman oceniają szansę na obniżkę stóp o 25 pb przy 80% i obniżkę o 50 pb z prawdopodobieństwem 20%. Powinno to nadal wspierać tendencję do kupowania akcji spółek o wysokiej dźwigni korporacyjnej. Podczas gdy Fed łagodzi historycznie wzrost wykupu akcji i promuje wzrost dźwigni finansowej przedsiębiorstw, po raz pierwszy w okresie pokryzysowym firmy zwracają więcej gotówki akcjonariuszom, niż generują w wolnych przepływach pieniężnych, na Goldmana. I chyba że wzrost zysków znacznie przyspieszy, firmy te prawdopodobnie będą nadal finansować swoje wydatki, wykorzystując salda gotówkowe i zwiększając dźwignię finansową.
