Sektory przemysłu w ramach indeksu S&P 500 (SPX) uległy w tym tygodniu zasadniczej zmianie, a Goldman Sachs doradza inwestorom, jak zareagować. Stary sektor telekomunikacyjny został przemianowany na usługi komunikacyjne, powiększony i silnie przechylony w kierunku wzrostu akcji i firm technologicznych. Najważniejsza zmiana spowodowała przeniesienie Facebook Inc. (FB) i Google Alphabet Inc. (GOOGL) z sektora technologii informatycznych na usługi komunikacyjne. Ma to szczególnie duże konsekwencje dla inwestorów zorientowanych defensywnie, którzy posiadali akcje ETF sektora telekomunikacyjnego
Shaking Up S&P 500: Redefiniowanie sektorów:
- Udział sektora technologicznego w kapitale rynkowym S&P 500 spada z 26% do 21% Sektor usług komunikacyjnych stanowi obecnie 10% kapitału rynkowego S&P 500Alfabet i Facebook stanowią 45% rynku usług komunikacyjnych capAmazon.com Inc. (AMZN) jest obecnie 32% konsumentów uznaniowa kapitalizacja rynkowa
Goldman stwierdza, że utworzenie nowego sektora usług komunikacyjnych, osiągnięte poprzez połączenie różnych zasobów informatycznych i dyskrecjonalnych zapasów konsumenckich ze zapasami starego sektora telekomunikacyjnego, będzie miało 5 dużych konsekwencji dla inwestorów. Zostały one podsumowane poniżej.
Ulepszone zwroty skorygowane o ryzyko
Od początku 2010 r. Telecom opóźniał się w stosunku do pełnego S&P 500 o skumulowane 102 punkty procentowe, co czyni go najgorzej funkcjonującym sektorem innym niż energia. Jednak usługi komunikacyjne, zgodnie z obecną definicją, przewyższyłyby S&P o 74 punkty procentowe z mniej więcej taką samą zmiennością, co daje mu jeden z najlepszych profili zwrotu skorygowanych o ryzyko w S&P 500. Oprócz Facebooka i Alphabet, usługi komunikacyjne obejmują cykliczne zapasy mediów, które wcześniej były uznaniowe dla konsumentów, a także Netflix Inc. (NFLX). Tymczasem wydajność technologii i uznaniowość konsumentów pozostaną w dużej mierze niezmienione.
Mniejsza wrażliwość na makro, więcej możliwości kompletacji zapasów
Usługi komunikacyjne powinny zachowywać się bardziej jak opieka zdrowotna, ponieważ odczuwają mniejszą wrażliwość na zmienne makro, przede wszystkim stopy procentowe i niższe korelacje między składowymi zapasami. Te niższe korelacje międzysektorowe oznaczają, że wzrosną możliwości doboru akcji w sektorze. Z drugiej strony usługi komunikacyjne nie są grą defensywną dla inwestorów nastawionych na dochód, w przeciwieństwie do starego sektora telekomunikacyjnego, który był pośrednikiem obligacji z zyskiem z dywidendy przekraczającym 5%. Dodanie akcji wzrostowych, które nie wypłacają dywidend lub mają niskie dywidendy, znacznie obniżyło rentowność sektora.
Wzrost przy rozsądnej wycenie
Przewiduje się, że usługi komunikacyjne osiągną drugą najszybszą stopę wzrostu przychodów w S&P 500 w 2019 r., A Facebook i Netflix będą głównymi czynnikami napędzającymi. Istnieją jednak duże różnice w sektorze, a niektóre nowe dodatki cierpią z powodu spadku sprzedaży. Niemniej jednak, pomimo ponadprzeciętnego tempa wzrostu, usługi komunikacyjne będą miały 18-krotny wzrost wskaźnika P / E, co stanowi 5% premii w porównaniu do pełnego S&P 500, ale znacznie poniżej 28% premii, którą uśredniłby w ostatnim 30 lat.
Fundusze hedgingowe stają się niedoważone w technice
Facebook, Alphabet i Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) należą do 10 najpopularniejszych akcji wśród funduszy hedgingowych. Przeklasyfikowanie ich z technologii na usługi komunikacyjne oznacza, że fundusze hedgingowe, jako grupa, przestawią się z nadwagi na niedowagę w technologii, jednocześnie przechodząc z niedowagi w telekomunikacji na nadwagę w usługach komunikacyjnych. Fundusze inwestycyjne o dużej kapitalizacji będą przeważać w usługach komunikacyjnych, a mimo to będą przeważać w zakresie technologii i uznaniowości konsumentów, pomimo zmiany.
Rozbieżności w wagach ETF
Niektóre popularne fundusze ETF mają ograniczenia wagowe, które powodują rozbieżności między ich zapasami a rzeczywistymi wagami, które te zapasy mają w różnych sektorach. Rezultatem jest to, że fundusze ETF będą przechowywać mniej największych zapasów i więcej najniższych zapasów, niż wynikałoby to z rzeczywistej wagi sektora. To z kolei spowoduje, że wydajność tych funduszy ETF będzie odbiegać od wydajności sektorów, które mają śledzić.
Co dalej
Oznacza to, że wielu dużych inwestorów, takich jak ETF i fundusze hedgingowe, może musieć dokonać przeglądu swoich portfeli. Ponadto inwestorzy indywidualni posiadający fundusze wspólnego inwestowania i fundusze inwestycyjne typu ETF, niezależnie od tego, czy są aktywnie zarządzani, czy zarządzani pasywnie, będą musieli dokonać ponownej oceny swoich inwestycji i być może ponownie nimi zarządzać. Inwestorzy defensywni lub zorientowani na dochód, którzy wykorzystali stary sektor telekomunikacyjny do tych celów, mogą potrzebować spojrzeć na inne sektory akcji w celu uzyskania opcji obronnych. Inwestorzy dążący do szybszego wzrostu będą musieli rozważyć nowy sektor komunikacyjny, który będzie miał jeden z najlepiej skorygowanych o ryzyko zwrotów wśród sektorów w S&P 500.
