Odwrócona krzywa dochodowości historycznie była wiarygodnym wskaźnikiem nadchodzącej recesji gospodarczej, i która ma rosnącą liczbę inwestorów skłonnych do wyrzucenia akcji, ponieważ oczekiwania recesyjne często wyzwalają bessy. Nie tak szybko, twierdzą analitycy i strategowie w JPMorgan i Credit Suisse. „Historycznie rynki akcji zwykle osiągają jedne z najwyższych zysków w miesiącach i kwartałach po inwersji” - napisał Marko Kolanovic, globalny szef badań makroekonomicznych i pochodnych w JPMorgan, w niedawnej notatce dla klientów cytowanej przez MarketWatch.
Andrew Garthwaite, globalny strateg akcji w Credit Suisse, ma podobny pogląd. Zwracając uwagę, że gospodarka USA pogrążyła się w recesji w ciągu 15 miesięcy po każdej z siedmiu ostatnich inwersji krzywej dochodowości, zauważa również, że ceny akcji zwykle osiągają szczyt sześć miesięcy po rozpoczęciu inwersji, według CNBC. Stwierdza również, że niektóre sektory i branże giełdowe mają tendencję do radzenia sobie dobrze po inwersji, z których kilka podkreślamy w poniższej tabeli.
5 sektorów, które działają dobrze po odwróceniu krzywej dochodowości
- Przemysł Ubezpieczenie Sprzęt do opieki zdrowotnej Farmaceutyki Żywność, napoje i tytoń
Znaczenie dla inwestorów
Patrząc na historyczne wyniki, Garthwaite oblicza, że indeks S&P 500 (SPX) wzrósł w 75% przypadków w ciągu pierwszych trzech miesięcy po rozpoczęciu inwersji, średnio o 4%. Jednak 18 miesięcy później wskaźnik spadł o 62%, przy średnim spadku wynoszącym 8%.
Skupiając się na sektorach giełdowych, Garthwaite stwierdza, że akcje ubezpieczeniowe i przemysłowe zapewniają najlepszą medianę w pierwszych trzech miesiącach po rozpoczęciu inwersji. Na drugim końcu spektrum półprzewodniki i sprzęt trwałego użytku zwykle działały najgorzej. Ubezpieczenia zwykle pozostają jednym z najlepszych wyników przez 12 miesięcy, a dołączają do nich inne środki obrony, takie jak sprzęt opieki zdrowotnej, farmaceutyki, a także zapasy żywności, napojów i tytoniu.
Klasyczne akcje obronne cieszą się względnie stałym popytem na swoje produkty na wszystkich etapach cyklu koniunkturalnego, a zatem są w stanie zapewnić stabilne zyski i dywidendy. Natomiast zapasy cykliczne, takie jak producenci sprzętu motoryzacyjnego i technologicznego, historycznie należą do najsłabszych po 12 miesiącach w przeliczeniu na Credit Suisse.
Według jego badań Kolanovic z JPMorgan odkrył, że hossa wciąż może mieć znaczną przestrzeń do działania. „Dopiero po 30 miesiącach zwrot S&P 500 spada poniżej średniej”, powiedział w swojej notatce. Podobnie jak w przypadku czterech poprzednich inwersji, postrzega Rezerwę Federalną i spowolnienie wzrostu gospodarczego jako 2 główne czynniki napędzające obecny odcinek.
Patrząc w przyszłość
Podczas gdy Credit Suisse twierdzi, że odwrócenie krzywej dochodowości jest wiarygodnym wskaźnikiem nadchodzących recesji, inni analitycy się nie zgadzają. „Nie po każdej inwersji nastąpiła recesja”, według firmy badawczej Bespoke Investment Group, która stwierdza również, że S&P 500 zwykle wykazywał znaczny wzrost w ciągu pierwszych 12 miesięcy po inwersji.
Tymczasem Bianco Research, firma zajmująca się analizą makroekonomiczną, odkrywa, że inwersje stają się wiarygodnymi predyktorami recesji tylko wtedy, gdy trwają 10 dni lub dłużej. Obecna inwersja jest teraz w czwartym dniu. Rentowności spadły na obu końcach spektrum zapadalności na początku handlu 27 marca, ponieważ inwestorzy oczekiwali przyszłych obniżek stóp przez Fed, według innego raportu CNBC. Nie wiadomo, czy te oczekiwania się urzeczywistnią, a jeśli tak, to czy obniżka stóp może zapobiec recesji.
