Jedyną stałą na giełdach jest zmiana. Inaczej mówiąc, zmienność jest stałym towarzyszem inwestorów. Od czasu wprowadzenia Indeksu VIX, a później kontraktów futures i opcji, inwestorzy mieli możliwość handlu tym pomiarem nastrojów inwestorów odnośnie przyszłej zmienności. Jednocześnie, zdając sobie sprawę z ogólnie ujemnej korelacji między zmiennością a wynikami giełdy, wielu inwestorów szukało instrumentów zmienności w celu zabezpieczenia swoich portfeli.
Niestety, nie jest to wcale takie proste i chociaż inwestorzy mają więcej alternatyw niż kiedykolwiek wcześniej, istnieje wiele wad dla całej klasy.
Investopedia Broker Guides: Usprawnij handel dzięki narzędziom najlepszych dzisiejszych brokerów online.
Błędny punkt wyjścia? Jednym z istotnych czynników oceny funduszy w obrocie giełdowym (ETF) i banknotów w obrocie giełdowym (ETN) powiązanych z VIX jest sam VIX. VIX to symbol giełdowy, który odnosi się do indeksu zmienności rynku giełdowego opcji zarządu Chicago. Choć często przedstawiany jako wskaźnik zmienności na giełdzie (i czasami nazywany „indeksem strachu”), nie jest do końca dokładny.
VIX to ważona mieszanka cen dla mieszanki opcji indeksu S&P 500, z której wywodzi się implikowana zmienność. W prostym (er) języku angielskim, VIX naprawdę mierzy, ile ludzie są skłonni zapłacić za zakup lub sprzedaż S&P 500, przy czym im więcej jest skłonnych zapłacić, co sugeruje większą niepewność. Innymi słowy, nie jest to model Black Scholesa i naprawdę należy podkreślić, że VIX polega na „domniemanej” zmienności.
Co więcej, podczas gdy o VIX najczęściej mówi się na zasadzie punktowej, żadna z ETF ani ETN nie reprezentuje zmienności spotowej VIX. Zamiast tego są to kolekcje kontraktów futures na VIX, które tylko w przybliżeniu przybliżają wydajność VIX.
ZOBACZ: Indeks zmienności: Czytanie nastrojów rynkowych
Szeroki wybór Największym i odnoszącym największe sukcesy produktem VIX jest iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (ARCA: VXX). Ta ETN zajmuje długą pozycję w kontraktach futures VIX w pierwszym i drugim miesiącu, które pojawiają się codziennie. Ponieważ w umowach o dłuższych terminach obowiązywała składka ubezpieczeniowa, VXX doświadcza ujemnej rentowności (w zasadzie oznacza to, że długoterminowi posiadacze zobaczą karę za zwrot). Co więcej, ponieważ zmienność jest zjawiskiem odwracającym średnie, VXX często handluje wyżej niż powinien w okresach niskiej obecnej zmienności (wycenianie w oczekiwaniu zwiększonej zmienności) i niższych w okresach wysokiej zmienności bieżącej (wyceniając powrót do niższej zmienności).
IPath S&P 500 VIX Futures średnioterminowy ETN (ARCA: VXZ) jest strukturalnie podobny do VXX, ale utrzymuje pozycje w kontraktach futures VIX na czwarty, piąty, szósty i siódmy miesiąc. W związku z tym jest to o wiele bardziej miara przyszłej zmienności i tendencja do znacznie mniejszej zmienności. Ten ETN zazwyczaj trwa średnio około pięciu miesięcy i ma tu zastosowanie ten sam ujemny zwrot z inwestycji - jeśli rynek jest stabilny, a zmienność jest niska, indeks kontraktów terminowych straci pieniądze.
Dla inwestorów, którzy szukają większego ryzyka, istnieje więcej opcji o dużej dźwigni. Dwukrotny ETN VelocityShares Daily dwa razy (ARCA: TVIX) oferuje większą dźwignię niż VXX, a to oznacza wyższe zyski, gdy VIX wzrośnie. Z drugiej strony, ten ETN ma ten sam problem z ujemną wydajnością roll plus problem z opóźnieniem zmienności - innymi słowy, jest to droga pozycja do kupna i utrzymania, a nawet własnej karty kredytowej Credit Suisse (NYSE: CS) w stanach TVIX „jeśli utrzymasz ETN jako inwestycję długoterminową, prawdopodobnie stracisz całość lub znaczną część swojej inwestycji”.
ZOBACZ: Analiza przekrojów z wykorzystaniem dźwigni finansowej ETF
Niemniej jednak istnieją również ETF i ETN dla inwestorów, którzy chcą zagrać po drugiej stronie monety zmienności. IPath Inverse S&P 500 VIX krótkoterminowe ETN (ARCA: XXV) zasadniczo chce odtworzyć wydajność zwarcia VXX, podczas gdy VelocityShares Daily Inverse VIX krótkoterminowe ETN (ARCA: XIV) również dąży do zapewnienia wydajności krótkich terminów średni ważony termin zapadalności kontraktów futures VIX na jeden miesiąc.
Strzeż się, że inwestorzy Lag rozważający te ETF i ETN powinni zdać sobie sprawę, że nie są świetnymi pełnomocnikami do działania spotowego VIX. W rzeczywistości, badając ostatnie okresy zmienności w S&P 500 SPDR (ARCA: SPY) i zmiany w spot VIX, jednomiesięczne proxy ETN uchwyciły około jednej czwartej do połowy codziennych ruchów VIX, podczas gdy średnia produkty termiczne działały jeszcze gorzej. TVIX, z dwukrotną dźwignią, radził sobie lepiej (dopasowując około połowy do trzech czwartych wydajności), ale konsekwentnie zapewniał niespełna dwukrotnie większą wydajność niż zwykły instrument miesięczny. Co więcej, ze względu na ujemny roll i opóźnienie zmienności w tym ETN, zbyt długo utrzymywało się po tym, jak okresy zmienności zaczęły znacznie erodować zwroty.
Konkluzja Jeśli inwestorzy naprawdę chcą obstawiać zmienność rynku akcji lub wykorzystywać je jako zabezpieczenia, ETF i ETN związane z VIX są akceptowalnymi, ale wysoce wadliwymi instrumentami. Z pewnością mają dla nich dużą wygodę, ponieważ handlują jak każde inne akcje. To powiedziawszy, inwestorzy, którzy chcą naprawdę zagrać w grę zmienności, powinni wziąć pod uwagę rzeczywiste opcje VIX i futures, a także bardziej zaawansowane strategie opcji, takie jak straddles i uduszenia na S&P 500.
ZOBACZ: Przedstawiamy opcje VIX
Skorzystaj z Investopedia Stock Simulator, aby handlować akcjami wymienionymi w tej analizie akcji, bez ryzyka!
