DEFINICJA Kabrioleta zero-kuponowego
Zamiana kuponu zerowego jest instrumentem o stałym dochodzie, który łączy obligację zerokuponową i obligację zamienne. Ze względu na cechę kuponu zerowego obligacja nie jest oprocentowana i jest emitowana z dyskontem do wartości nominalnej, natomiast cecha zamienna oznacza, że obligacja jest zamienne na akcje zwykłe emitenta po określonej cenie konwersji.
ŁAMANIE ZERO Kupon zamienny
Kabriolety zero-kuponowe mają dwie cechy - kupony zerowe i kabriolety. Zabezpieczenie z kuponem zerowym jest instrumentem dłużnym, który nie dokonuje płatności odsetek. Inwestor kupuje te papiery wartościowe z dyskontem i otrzymuje wartość nominalną obligacji w dniu wykupu. Ponieważ nie ma żadnych płatności przed terminem zapadalności, kupony zerowe nie wiążą się z ryzykiem reinwestycji. Zamienny papier wartościowy jest instrumentem dłużnym, który w danym momencie można przekształcić w kapitał własny spółki emitującej. Wbudowana opcja sprzedaży, która daje posiadaczom obligacji prawo do konwersji, działa jak słodzik dla inwestorów, którzy mogą uczestniczyć w jakimkolwiek wzroście ceny akcji emitenta.
Zamienny kupon o zerowym kuponie jest zatem obligacją nieoprocentowaną, którą można przeliczyć na akcje spółki emitującej, gdy akcje osiągną określoną cenę. Zamienny kupon zerowy może również odnosić się do kuponu zerowego wyemitowanego przez gminę, który może zostać przekształcony w obligację oprocentowaną w określonym czasie przed terminem zapadalności. Kiedy władze miejskie emitują te papiery wartościowe, są one zwolnione z podatku, ale są również zamienne na inne obligacje, które mogą przynieść więcej.
Inwestor, który kupuje te papiery wartościowe, płaci rabat za mniejsze ryzyko związane z tymi obligacjami, ale rezygnuje z jakichkolwiek dochodów z odsetek. Obligacje te wiążą się z niższym ryzykiem niż zakup czystego kapitału własnego, biorąc pod uwagę, że akcje bazowe zamiennych kuponów o zerowym kuponie charakteryzują się dużą zmiennością. Te instrumenty finansowe mają jednak wbudowaną opcję, która pozwala emitentowi wymusić konwersję obligacji, gdy akcje osiągną oczekiwane wyniki, ograniczając potencjał wzrostu inwestora. Ponadto zamienniki z zerowym kuponem są zwykle nieco niestabilne na rynku wtórnym, ponieważ opcja zamienna może, ale nie musi, stać się cenna, w zależności od tego, jak firma działa przez cały okres istnienia instrumentu dłużnego.
Zero kuponu i cechy wymienialne równoważą się pod względem rentowności wymaganej przez inwestorów. Obligacje zerokuponowe są często najbardziej niestabilnymi inwestycjami o stałym dochodzie, ponieważ nie mają okresowych płatności odsetek, aby zminimalizować ryzyko ich posiadania; w rezultacie inwestorzy domagają się nieco wyższej stopy zwrotu, aby je utrzymać. Z drugiej strony, obligacje zamienne dają niższą stopę zwrotu w porównaniu z innymi obligacjami o tym samym terminie zapadalności i jakości, ponieważ inwestorzy mogą być skłonni zapłacić premię za opcję wymienialną.
Emitent zamiennego zera kuponu zwiększa każdego roku kapitał zamienny papierów wartościowych, aby zrekompensować inwestorom brak kuponów. Zamienny z zerowym kuponem i oprocentowany zamienny o identycznym terminie zapadalności i rezerwach na połączenia będzie miał w przybliżeniu taką samą premię za konwersję, pomimo różnicy w wynagrodzeniu posiadaczy obligacji.
Kabriolety zero-kuponowe są wyceniane przy użyciu modeli wyceny opcji, takich jak Black-Scholes; modele oparte na drzewach, takie jak model dwumianowy lub trójmianowy; lub model wyceny dywidendy. Podstawowa cena akcji, założenia dotyczące zachowania ceny, zakładana wycena kapitału i zakładany poziom zmienności są danymi wejściowymi wymaganymi do wyceny papieru wartościowego. Ze względu na złożoność zamienników z zerowym kuponem wymieniają je tylko wyrafinowani inwestorzy.
