Płynność, czyli zdolność do kupna i sprzedaży papierów wartościowych z krótkim wyprzedzeniem i po rozsądnych cenach, jest cechą dobrze uporządkowanych rynków papierów wartościowych. Jednak giełda w Stanach Zjednoczonych może nie być tak płynna, jak uważa większość inwestorów, a to może zaostrzyć krach, gdy fala sprzedaży zacznie spadać. Charles Himmelberg, ekonomista Goldman Sachs Group Inc., napisał niedawno, cytowany przez The Wall Street Journal: „Istnieje dobry powód, aby martwić się o to, jak dobrze płynność zostanie zapewniona podczas epizodów przymusu rynkowego. Może to przyczynić się do spadku cen i być może przedłużenia okresy niestabilności finansowej. ”
„Bez płynności rynki gwałtownie spadają, jak to miało miejsce pod koniec 2008 r. I na początku 2009 r.”, Jak napisał Jake Zamansky, współpracownik Alpha Seeking w 2016 r. Ponadto ostrzegał przed spadkiem płynności obligacji i funduszy inwestycyjnych w 2016 r., Który nazwał „czasem tykania” bomba." Dwa lata później problem wydaje się jeszcze większy.
„Handel terminowy”
Wiele lat temu dyrektor Merrill Lynch, znajomy tego pisarza, regularnie ostrzegał przed inwestowaniem w akcje, które, jego słowami, „handlują po wcześniejszym umówieniu się”. Emisje o cienkim obrocie mają zwykle szerokie spready między cenami, po których inwestorzy mogą je kupować lub sprzedawać, spready, które z pewnością jeszcze się powiększą, jeśli po jednej stronie rynku pojawi się napływ zamówień, albo kupujących, albo sprzedających.
Dziennik zauważa, że w USA istnieje ponad 8500 spółek giełdowych, a średni dzienny wolumen obrotu dla ponad połowy z nich wynosi poniżej 100 000 akcji. SEC jest zaniepokojona potencjalnymi zagrożeniami i rozważa środki mające na celu zwiększenie płynności akcji o małej kapitalizacji, być może poprzez skoncentrowanie wszystkich transakcji na jednej giełdzie, wskazuje dziennik.
Puste półki
Cienkie obroty i rozbieżne spready stanowią problem nie tylko dla sprzedawców, ale także dla kupujących. Dziennik przytacza przypadek zarządzającego funduszem o małej kapitalizacji, który musiał czekać tygodnie, zanim będzie mógł nabyć akcje danej spółki po rozsądnej cenie. „To jest jak wejście do sklepu spożywczego i nie ma nic na półkach” - tak Jeffrey Cleveland, główny ekonomista z Payden & Rygel, firmy zarządzającej inwestycjami w Los Angeles, opisał sytuację dziennikarzowi. Dodał, że jest to gorący temat wśród traderów.
Najlepsze intencje
Jedną z reakcji politycznych na kryzys finansowy w 2008 r. Była tak zwana reguła Volckera, która gwałtownie ograniczyła zdolność banków do tworzenia rynków różnych papierów wartościowych. W połączeniu ze zwiększonymi wymogami kapitałowymi ruchy te mogły sprawić, że banki będą mniej ryzykowne kosztem wycofania płynności z rynków papierów wartościowych, zauważa dziennik. Z drugiej strony była szefowa FDIC, Sheila Bair, uważa, że zmniejszenie poduszek kapitałowych banków jest niebezpiecznym błędem. Widzi niebezpieczeństwa związane z rosnącym poziomem długu w całej amerykańskiej gospodarce. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz także: 4 wczesne sygnały ostrzegawcze o kolejnym kryzysie finansowym ).
Wyjdź, póki możesz
Tymczasem rynek długu publicznego USA jest często wymieniany jako najgłębszy i najbardziej płynny na świecie. Dziennik ostrzega jednak, że tygodniowy wolumen obrotu tym długiem w dolarach zmniejszył się od 2007 r., Mimo że łączna niespłacona wartość tych obligacji wzrosła ponad trzykrotnie w tym samym okresie. Na rynku obligacji korporacyjnych dziennik zauważa, że duże zamówienia coraz częściej muszą być dzielone na mniejsze części i realizowane w dłuższych okresach. Handel opcjami jest nękany podobnymi problemami, ponieważ więcej produktów i więcej giełd osłabia handel i zwiększa spready na WSJ.
Dobrą wiadomością jest to, że mniejsze transakcje na obligacjach wydają się niezmienione, a spready obligacji korporacyjnych są węższe niż przed kryzysem finansowym, w przeliczeniu na handlowców, z którymi rozmawiał Dziennik. Jednak zwiększona popularność inwestowania w indeksy obligacji spowodowała duży popyt na nowe emisje, przy jednoczesnym ograniczeniu go do starszych emisji, wskazują te same źródła. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz także: Następny kryzys finansowy: mieszkalnictwo lub płynność ).
W rzeczywistości niektóre niedawne działania sprzedażowe zarówno na rynku akcji, jak i obligacji najwyraźniej obejmują inwestorów, którzy w przeciwnym razie woleliby się zatrzymać, ale obawiają się, że zmniejszająca się płynność uniemożliwi im wyjście w przyszłości, zauważa dziennik. „Równie dobrze możesz sprzedawać, gdy jest płynność” - tak umieścił to w dzienniku Marc Bushallow, dyrektor zarządzający o stałym dochodzie w firmie zarządzającej inwestycjami Manning & Napier.
