W miarę starzenia się hossy i ekspansji gospodarczej w USA niedźwiedzie są coraz bardziej zaniepokojone. Z pesymistami kwestionuje się Tobias Levkovich, główny amerykański strateg ds. Akcji w Citigroup. „Cykle koniunkturalne nie umierają ze starości; zostali zamordowani przez Fed lub jakiś egzogenny szok ”- zauważył w niedawnej notatce dla klientów, cytowanej przez Barrona. Lewkowicz zaprzecza czterem głównym roszczeniom niedźwiedzi, jak podsumowano w tabeli poniżej.
4 rzeczy, o których niedźwiedzie się mylą
- „Obecna ekspansja jest postrzegana jako„ długa ząb ”i przez to podatna na recesję” Rosnące płace obniżą marże zysku. Oprócz skupu akcji spółek, wpływy na akcje są niskie. Wyceny są zbyt wysokie
Znaczenie dla inwestorów
Jak wspomniano powyżej, Lewkowicz nie zgadza się z przekonaniem, że szanse recesji rosną wraz z wydłużaniem się ekspansji gospodarczej. Ostatni list legendarnego menedżera inwestycyjnego Billa Millera do klientów podaje własne powody, dla których hossa powinna być daleka od zakończenia. Odrzuca także pogląd, że ekspansje umierają ze starości, powołując się na fakt, że Australia jest w 28. roku wzrostu, a jednocześnie zauważa kilka kluczowych obszarów siły w amerykańskiej gospodarce, które nie wydają się być na skraju odwrócenia.
O wpływie rosnących wynagrodzeń na marże zysku Levkovich pisze: „Płace nie były przyczyną spadków marży w ciągu ostatnich 35 lat, ale ustalone zostały stałe warianty absorpcji kosztów ogólnych. Jeśli firmy będą w stanie przenieść rosnące wydatki pracowników na klientów (co wydaje się mieć miejsce), obawa o rentowność może być zawyżona. ”
Jeśli chodzi o wpływy do akcji, zauważa, że wykup akcji ma główną siłę napędową popytu na akcje na obecnym hossie. „Nie jesteśmy pewni, czy tak zwane przepływy detaliczne są już siłą napędową, ponieważ wydaje się, że taki pogląd ma miejsce w latach 80. i 90. XX wieku” - zauważa. Według danych EPFR Global cytowanych przez Financial Times, fundusze inwestujące w amerykańskie akcje zarejestrowały dwa kolejne tygodnie wpływów netto, po raz pierwszy od początku września 2018 r.
„Wyceny są regularnie cytowane jako źródło niepokoju, ale niska inflacja pozwala, aby wskaźniki P / E oscylowały w zakresie 18-krotnego końcowego zarobku, jeśli historia jest jakąkolwiek wskazówką. Nasza znormalizowana analiza luki dochodu nadal dobrze wróży zyskom S&P 500 w ciągu najbliższych 12 miesięcy z 88% prawdopodobieństwem - zapewnia Levkovich. Bill Miller dokonuje podobnej obserwacji, argumentując, że akcje są tanie w porównaniu do obligacji.
Choć dotychczasowe zarobki za I kwartał 2019 r. Przekraczają szacunki analityków, niedźwiedzie wskażą na fakt, że rytmy przychodów są opóźnione, co szczegółowo opisano w MarketWatch. Martwi to tych, którzy postrzegają przychody jako bardziej podstawowy wskaźnik zdrowia korporacyjnego.
Niemniej jednak optymistyczne raporty o zarobkach korporacyjnych wysłały zarówno indeksy S&P 500, jak i Nasdaq Composite do nowych rekordowych rekordowych wyników w dniu 23 kwietnia, wskazuje Wall Street Journal. Mówi, że „oczekiwania mogły zostać zbytnio obniżone” przed sezonem sprawozdawczym, i dodaje, że wytyczne korporacyjne na resztę 2019 r. Mają tendencję wzrostową.
Patrząc w przyszłość
Debata między bykami i niedźwiedziami nigdy się nie kończy, a każda ze stron zbiera fakty na poparcie swojej sprawy. Tymczasem jest coraz więcej dowodów na to, że duzi inwestorzy, tzw. Inteligentne pieniądze, ograniczają swoje ekspozycje kapitałowe, według innej historii w czasopiśmie. Kto ma rację, dopiero się okaże.
