Spis treści
- Co to jest WACC?
- Wzór i obliczenia WACC
- Obliczanie WACC w Excelu
- Objaśnienie elementów formuły
- Uczenie się od WACC
- Kto korzysta z WACC?
- WACC vs. RRR
- Ograniczenia WACC
- Przykład korzystania z WACC
Co to jest średni ważony koszt kapitału - WACC?
Średni ważony koszt kapitału (WACC) jest obliczeniem kosztu kapitału firmy, w którym każda kategoria kapitału jest proporcjonalnie ważona. Wszystkie źródła kapitału, w tym akcje zwykłe, akcje uprzywilejowane, obligacje i wszelkie inne zadłużenie długoterminowe, są uwzględnione w obliczeniach WACC.
WACC firmy rośnie wraz ze wzrostem beta i stopy zwrotu z kapitału własnego, ponieważ wzrost WACC oznacza spadek wyceny i wzrost ryzyka.
Średni ważony koszt kapitału (WACC)
Wzór i obliczenia WACC
W pobliżu WACC = VE ∗ Re + VD ∗ Rd ∗ (1 − Tc) gdzie: Re = Koszt kapitału własnego Rd = Koszt długu E = Wartość rynkowa kapitału własnego firmy D = Wartość rynkowa długu firmy V = E + D = Cały rynek wartość finansowania firmy E / V = procent finansowania będący kapitałem własnym D / V = procent finansowania będący długiem Tc = stawka podatku od osób prawnych
Aby obliczyć WACC, analityk pomnoży koszt każdego składnika kapitału przez jego proporcjonalną wagę. Suma tych wyników jest z kolei mnożona przez stawkę podatku od osób prawnych lub 1. Zastosuj następujące wartości do powyższej formuły:
- Re = koszt kapitału własnego Rd = koszt długu E = wartość rynkowa kapitału firmy D = wartość rynkowa długu firmy V = E + D = całkowita wartość rynkowa finansowania firmy (kapitał i dług) E / V = procent finansowania, który jest kapitałem własnym / V = procent finansowania będący długiem Tc = stawka podatku od osób prawnych
Obliczanie WACC w Excelu
Średni ważony koszt kapitału (WACC) można obliczyć w programie Excel. Największą część stanowi pozyskiwanie odpowiednich danych do podłączenia do modelu. Zobacz uwagi Investopedia dotyczące obliczania WACC w programie Excel.
Kluczowe dania na wynos
- Obliczanie kosztu kapitału firmy, w którym każda kategoria kapitału jest proporcjonalnie ważona. Obejmuje wszystkie źródła kapitału spółki - w tym akcje zwykłe, akcje uprzywilejowane, obligacje i wszelkie inne długoterminowe zadłużenia. które firmy i inwestorzy mogą ocenić wydajność ROIC. WACC jest powszechnie stosowany jako stopa dyskontowa dla przyszłych przepływów pieniężnych w analizach DCF.
Objaśnienie elementów formuły
Koszt kapitału własnego (Re) może być nieco trudny do obliczenia, ponieważ kapitał zakładowy nie ma technicznie wyraźnej wartości. Kiedy firmy spłacają dług, kwota, którą spłacają, ma z góry określoną powiązaną stopę procentową, która zależy od wielkości i czasu trwania długu, chociaż wartość jest względnie stała. Z drugiej strony, w przeciwieństwie do długu, kapitał własny nie ma konkretnej ceny, którą firma musi zapłacić. Nie oznacza to jednak, że nie ma kosztu kapitału własnego.
Ponieważ akcjonariusze będą oczekiwać pewnego zwrotu z inwestycji w spółkę, wymagana stopa zwrotu dla akcjonariuszy jest kosztem z punktu widzenia spółki, ponieważ jeśli spółka nie zapewni oczekiwanego zwrotu, akcjonariusze po prostu sprzedadzą swoje akcje, co prowadzi do spadku ceny akcji i wartości spółki. Koszt kapitału własnego jest zatem zasadniczo kwotą, którą firma musi wydać, aby utrzymać cenę akcji, która zadowoli swoich inwestorów.
Z drugiej strony obliczanie kosztu długu (Rd) jest stosunkowo prostym procesem. Aby określić koszt długu, wykorzystujesz stawkę rynkową, którą firma obecnie spłaca z tytułu swojego długu. Jeśli firma płaci stawkę inną niż stawka rynkowa, możesz oszacować odpowiednią stawkę rynkową i zastąpić ją w obliczeniach.
Dostępne są ulgi podatkowe od wypłaconych odsetek, które często są korzystne dla firm. Z tego powodu koszt netto zadłużenia firmy to kwota odsetek, które spłaca, pomniejszona o kwotę zaoszczędzoną na podatkach w wyniku płatności odsetek, które można odliczyć od podatku. Dlatego koszt długu po opodatkowaniu wynosi Rd (1 - stawka podatku od osób prawnych).
Uczenie się od WACC
WACC jest średnią kosztów tego rodzaju finansowania, z których każdy jest ważony proporcjonalnym wykorzystaniem w danej sytuacji. Biorąc w ten sposób średnią ważoną, możemy ustalić, ile odsetek firma jest winna za każdego dolara, który finansuje.
Dług i kapitał to dwa składniki, które stanowią finansowanie kapitałowe spółki. Pożyczkodawcy i posiadacze akcji będą oczekiwać pewnego zwrotu z funduszy lub kapitału, który przekazali. Ponieważ koszt kapitału to zwrot, którego oczekują właściciele (lub akcjonariusze) i posiadacze długów, WACC wskazuje zwrot, jakiego mogą oczekiwać oba rodzaje interesariuszy (właściciele i pożyczkodawcy). Innymi słowy, WACC to koszt alternatywny inwestora związany z ryzykiem inwestowania pieniędzy w firmę.
WACC firmy to ogólny wymagany zwrot dla firmy. Z tego powodu dyrektorzy firm często używają WACC wewnętrznie w celu podejmowania decyzji, takich jak określenie ekonomicznej wykonalności połączeń i innych ekspansywnych możliwości. WACC to stopa dyskontowa, którą należy stosować w odniesieniu do przepływów pieniężnych przy ryzyku podobnym do ryzyka całej firmy.
Aby zrozumieć WACC, spróbuj pomyśleć o firmie jako o puli pieniędzy. Pieniądze wchodzą do puli z dwóch oddzielnych źródeł: długu i kapitału własnego. Wpływy uzyskane z operacji biznesowych nie są uważane za trzecie źródło, ponieważ po spłacie zadłużenia przez przedsiębiorstwo zachowuje wszelkie resztki pieniędzy, które nie są zwracane akcjonariuszom (w formie dywidend) w imieniu tych akcjonariuszy.
Kto korzysta z WACC?
Analitycy papierów wartościowych często używają WACC przy ocenie wartości inwestycji i przy ustalaniu, które z nich realizować. Na przykład w analizie zdyskontowanych przepływów pieniężnych można zastosować WACC jako stopę dyskontową dla przyszłych przepływów pieniężnych w celu uzyskania bieżącej wartości netto firmy. WACC może być również stosowany jako stopa przeszkodowa, na podstawie której firmy i inwestorzy mogą oceniać zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC). WACC jest również niezbędny do wykonywania obliczeń ekonomicznej wartości dodanej (EVA).
Inwestorzy często wykorzystują WACC jako wskaźnik tego, czy inwestycja jest warta kontynuacji. Mówiąc prościej, WACC to minimalna akceptowalna stopa zwrotu, przy której firma zapewnia zwrot dla swoich inwestorów. Aby określić osobisty zwrot z inwestycji inwestora w spółkę, wystarczy odjąć WACC od procentu zwrotu firmy.
WACC a wymagana stopa zwrotu - RRR
Wymagana stopa zwrotu (RRR) jest z perspektywy inwestora i jest minimalną stopą, którą inwestor zaakceptuje dla projektu lub inwestycji. Tymczasem koszt kapitału jest tym, co firma spodziewa się zwrócić ze swoich papierów wartościowych. Dowiedz się więcej o WACC w porównaniu z wymaganą stopą zwrotu.
Ograniczenia WACC
Formuła WACC wydaje się łatwiejsza do obliczenia niż jest w rzeczywistości. Ponieważ niektóre elementy formuły, takie jak koszt kapitału własnego, nie są spójnymi wartościami, różne strony mogą je zgłaszać w różny sposób z różnych powodów. W związku z tym, chociaż WACC może często pomóc w uzyskaniu cennego wglądu w firmę, zawsze należy go używać wraz z innymi miernikami przy ustalaniu, czy należy zainwestować w firmę.
Przykład korzystania z WACC
Załóżmy, że firma daje zwrot w wysokości 20% i ma WACC na poziomie 11%. Oznacza to, że firma przynosi 9% zwrotu z każdego zainwestowanego dolara. Innymi słowy, za każdego wydanego dolara firma tworzy dziewięć centów wartości. Z drugiej strony, jeśli zwrot firmy jest mniejszy niż WACC, firma traci wartość. Jeśli firma osiąga zwrot w wysokości 11%, a WACC w wysokości 17%, traci sześć centów za każdego wydanego dolara, co oznacza, że potencjalni inwestorzy najlepiej oddaliby swoje pieniądze gdzie indziej.
Jako przykład z życia wziął Walmart (NYSE: WMT). WACC Walmart wynosi 4, 2%. Liczbę tę można znaleźć, wykonując szereg obliczeń. Po pierwsze, musimy znaleźć strukturę finansowania Walmart, aby obliczyć V, czyli całkowitą wartość rynkową finansowania firmy. W przypadku Walmart w celu ustalenia wartości rynkowej zadłużenia korzystamy z wartości księgowej, która obejmuje dług długoterminowy oraz długoterminowy leasing i zobowiązania finansowe.
Na koniec ostatniego kwartału (31 października 2018 r.) Jego wartość księgowa długu wynosiła 50 mld USD. Na dzień 5 lutego 2019 r. Jego kapitalizacja rynkowa (lub wartość kapitału własnego) wynosi 276, 7 mld USD. Zatem V wynosi 326, 7 mld USD, czyli 50 mld + 276, 7 mld USD. Walmart finansuje operacje przy 85% kapitale własnym (E / V lub 276, 7 mld USD / 326, 7 mld USD) i 15% długu (D / V lub 50 mld USD / 326, 7 mld USD).
Aby znaleźć koszt kapitału własnego (Re), można użyć modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM). Model ten wykorzystuje beta firmy, stopę wolną od ryzyka i oczekiwany zwrot z rynku, aby określić koszt kapitału własnego. Ta formuła to stopa wolna od ryzyka + beta * (zwrot z rynku - stopa wolna od ryzyka). 10-letnia stopa skarbu może być stosowana jako stopa wolna od ryzyka, a oczekiwany zwrot z rynku szacowany jest na ogół na 7%. Zatem koszt kapitału własnego Walmart wynosi 2, 7% + 0, 37 * (7% - 2, 7%) lub 4, 3%.
Koszt długu oblicza się, dzieląc koszt odsetkowy spółki przez obciążenie długiem. W przypadku Walmarta koszt odsetek w ostatnim roku podatkowym wynosi 2, 33 miliarda USD. Zatem koszt długu wynosi 4, 7%, czyli 2, 33 mld USD / 50 mld USD. Stawkę podatkową można obliczyć, dzieląc obciążenie podatkowe przez dochód przed opodatkowaniem. W przypadku Walmart określa ona stawkę podatkową spółki w raporcie rocznym, która według ostatniego roku obrotowego wynosi 30%.
Wreszcie jesteśmy gotowi obliczyć średni ważony koszt kapitału Walmart (WACC). WACC wynosi 4, 2%, przy czym obliczenia wynoszą 85% * 4, 3% + 15% * 4, 7% * (1 - 30%).
