Co to jest zamiana wariancji?
Swap wariancji jest pochodnym instrumentem finansowym służącym do zabezpieczenia lub spekulacji wielkością zmiany ceny instrumentu bazowego. Aktywa te obejmują kursy wymiany, stopy procentowe lub cenę indeksu. Mówiąc wprost, wariancja jest różnicą między oczekiwanym wynikiem a faktycznym wynikiem.
Zrozumienie zamiany wariancji
Podobnie jak zwykła zamiana wanilii, jedna z dwóch stron zaangażowanych w transakcję zapłaci kwotę w oparciu o rzeczywistą wariancję zmian cen instrumentu bazowego. Druga strona zapłaci stałą kwotę, zwaną ostrzeżeniem, określoną na początku umowy. Strajk jest zwykle ustawiany na początku, aby wartość bieżąca netto (NPV) wypłaty wynosiła zero.
Pod koniec kontraktu wypłata netto na rzecz kontrahentów będzie teoretyczną pomnożoną przez różnicę między wariancją a ustaloną kwotą zmienności rozliczaną gotówkowo. Ze względu na wszelkie wymogi dotyczące depozytu określone w umowie, niektóre płatności mogą wystąpić w okresie obowiązywania umowy, jeżeli wartość umowy przekroczy ustalone limity.
Zamiana wariancji, w kategoriach matematycznych, jest średnią arytmetyczną różnic kwadratowych z wartości średniej. Pierwiastek kwadratowy wariancji jest odchyleniem standardowym. Z tego powodu wypłata swapu wariancji będzie większa niż swapu zmienności, ponieważ podstawą tych produktów jest rozbieżność, a nie odchylenie standardowe.
Kluczowe dania na wynos
- Zamiana wariancji ma miejsce, gdy dwie strony zabezpieczają się na zmienności bazowej składnika aktywów. Jest podobny do zamiany stóp procentowych, ponieważ dwie strony wymieniają płatności w oparciu o zmiany cen aktywów bazowych. Handlowcy kierunkowi wykorzystują transakcje wariancyjne, aby spekulować na temat przyszłych poziomów zmienności aktywów, inwestorzy spread używają ich do obstawiania różnicy między zrealizowaną zmiennością i implikowana zmienność, a inwestorzy hedgingowi używają swapów do pokrycia krótkich pozycji zmienności. Jeśli zrealizowana zmienność jest ważniejsza niż strajk, wówczas wypłaty w terminie zapadalności są dodatnie.
Zamiana wariancji to czysta gra na zmienności aktywów bazowych. Opcje dają również inwestorowi możliwość spekulacji na temat zmienności aktywów. Jednak opcje niosą ze sobą ryzyko kierunkowe, a ich ceny zależą od wielu czynników, w tym czasu, terminu ważności i implikowanej zmienności. Dlatego równoważna strategia opcji wymaga dodatkowego zabezpieczenia przed ryzykiem. Swapy rozbieżności są również tańsze, ponieważ ekwiwalent opcji obejmuje pasek opcji.
Istnieją trzy główne klasy użytkowników dla zamiany wariancji.
- Handlowcy kierunkowi używają tych swapów do spekulacji na temat przyszłego poziomu zmienności aktywów. Handlowcy rozproszeni po prostu stawiają na różnicę między zrealizowaną zmiennością a zmiennością implikowaną. Handlowcy hedgingowi używają swapów do pokrycia pozycji o krótkiej zmienności.
Dodatkowe cechy zamiany wariancji
Swapy wariancji dobrze nadają się do spekulacji lub zabezpieczenia zmienności. W przeciwieństwie do opcji, zamiany wariancji nie wymagają dodatkowego zabezpieczenia. Opcje mogą wymagać zabezpieczenia delta. Również wypłata w dniu zapadalności długiemu posiadaczowi zamiany wariancji jest zawsze dodatnia, gdy zrealizowana zmienność jest ważniejsza niż strajk.
Nabywcy i sprzedający swapy zmienności powinni wiedzieć, że wszelkie znaczące skoki cen aktywów bazowych mogą zniekształcić wariancję i przynieść nieoczekiwane wyniki.
