Marża operacyjna firmy może dostarczyć inwestorom istotnych informacji dotyczących wartości i rentowności firmy. Wyniki tego przeglądu są ważnym aspektem analizy zapasów. Przed podjęciem decyzji o zakupie akcji inwestorzy przyjrzą się różnym krytycznym czynnikom, które wskazują, jak dobrze firma obecnie osiąga wyniki i jak opłacalna może być w przyszłości. Ten rodzaj analizy nazywa się analizą fundamentalną.
W procesie oceny marży operacyjnej firmy inwestorzy będą musieli zrozumieć przychody operacyjne, koszty operacyjne oraz różnicę między kosztami stałymi a zmiennymi.
Dlaczego marże operacyjne są ważne?
Dochód operacyjny (znany również jako zysk operacyjny) to przychód pomniejszony o koszty operacyjne za dany okres, na przykład kwartał lub rok. Marża operacyjna to wartość procentowa obliczona jako dochód operacyjny przez pewien okres czasu podzielony przez przychody za ten sam okres.
Aby dokonać dokładnego porównania firm, marże operacyjne należy wykorzystywać wyłącznie do porównywania firm działających w tej samej branży i posiadających podobne modele biznesowe.
Marża operacyjna to procent przychodów generowanych przez firmę, które można wykorzystać na opłacenie inwestorów spółki (zarówno inwestorów kapitałowych, jak i dłużnych) oraz podatków spółki. Jest to kluczowa miara w analizie wartości akcji. Gdy inne rzeczy są równe, im wyższy margines operacyjny, tym lepiej. Wykorzystanie wartości procentowej jest również bardzo przydatne do porównywania firm ze sobą lub analizowania wyników operacyjnych jednej firmy w różnych scenariuszach dotyczących przychodów.
Kluczowe dania na wynos
- Marża operacyjna jest ważnym miernikiem tego, jaki zysk osiąga firma po odjęciu zmiennych kosztów produkcji, takich jak surowce lub płace. Firma potrzebuje zdrowej marży operacyjnej, aby pokryć swoje koszty stałe, takie jak odsetki od zadłużenia lub podatki. Wysoka marża operacyjna jest dobrym wskaźnikiem, że firma jest dobrze zarządzana i potencjalnie jest mniej narażona na ryzyko niż firma z niższą marżą operacyjną. Oprócz przeglądu marż operacyjnych, inwestorzy, którzy przeprowadzają fundamentalną analizę akcji, również ocenić inne kluczowe wskaźniki, takie jak koszt sprzedanych towarów (COG), wydatki niepieniężne i zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją (EBITDA).
Koszty stałe i zmienne
Przychody można uzyskiwać na wiele sposobów, w zależności od rodzaju działalności. Podobnie koszty operacyjne pochodzą z różnych źródeł i można je podzielić na koszty stałe lub koszty zmienne. Ponieważ koszty operacyjne są kluczowym elementem obliczania marży operacyjnej firmy, ważne jest, aby zrozumieć, w jaki sposób oblicza się te koszty stałe i zmienne.
Koszty stałe
Analitycy często charakteryzują wydatki jako „stałe” lub „zmienne” z natury. Koszt stały to koszt, który pozostaje względnie stały w miarę zmiany aktywności biznesowej i przychodów. Koszt czynszu jest tego przykładem. Jeśli firma wynajmuje lub wynajmuje nieruchomość, zazwyczaj płaci ustaloną kwotę co miesiąc lub kwartał. Kwota ta nie zmienia się bez względu na to, czy biznes jest w danym momencie dobry czy zły.
Koszty zmienne
Natomiast koszt zmienny to taki, który zmienia się wraz ze zmianą działalności gospodarczej. Jednym z przykładów jest koszt zakupu surowców do operacji produkcyjnej. Firmy produkcyjne muszą kupować więcej surowców, gdy biznes przyspieszy; dlatego koszt zakupu surowców wzrasta wraz ze wzrostem przychodów.
Dźwignia operacyjna
Analiza mieszanki kosztów stałych i zmiennych, zwana dźwignią operacyjną firmy, jest często ważna w analizie marż operacyjnych i przepływów pieniężnych. Gdy przychody rosną, marże operacyjne firm, które są kosztowne, mogą wzrosnąć szybciej niż te, które są kosztowne (odwrotnie jest również prawdą).
Ponieważ analiza praw własności obejmuje prognozowanie przyszłych wyników operacyjnych, zrozumienie względnego znaczenia kosztów stałych ma zasadnicze znaczenie. Analitycy muszą zrozumieć, w jaki sposób marże operacyjne zmienią się w przyszłości, biorąc pod uwagę pewne założenia dotyczące wzrostu przychodów.
Faktoring w koszcie sprzedanych towarów (COGS)
Szczególną i ważną formą wydatków są koszty sprzedanych towarów (COGS). W przypadku firm sprzedających wytwarzane przez siebie produkty, zwiększające wartość lub po prostu dystrybuujące, koszt sprzedawanych towarów jest uwzględniany przy użyciu obliczeń zapasów. Podstawowa formuła dla COGS to:
COGS = BI + P - EI
Gdzie:
- BI rozpoczyna inwentaryzację P to zakupy inwentarzowe na okres EI kończy inwentaryzację
COGS stara się mierzyć koszt zapasów sprzedawanych w danym okresie; faktyczna kwota poniesiona na zakup zapasów może być znacznie wyższa lub niższa. Kompensując początkowe i końcowe zapasy, firmy próbują zmierzyć koszt rzeczywistej wielkości produktu sprzedanego w tym okresie.
Przychody pomniejszone o COGS są znane jako zysk brutto, który jest kluczowym elementem dochodu operacyjnego. Zysk brutto mierzy kwotę zysku wygenerowanego przed ogólnymi kosztami ogólnymi, których nie można zinwentaryzować, takimi jak koszty sprzedaży, koszty ogólne i administracyjne (SG&A). Koszty SG&A mogą obejmować takie pozycje, jak wynagrodzenie personelu administracyjnego lub koszty materiałów reklamowych i promocyjnych.
Zysk brutto podzielony przez przychód jest wartością procentową zwaną marżą brutto. Analiza marży brutto jest najważniejsza w projektach analizy kapitału, ponieważ COGS jest często najbardziej znaczącym elementem kosztowym dla firmy i znajduje się w rachunku zysków i strat. Analitycy często przyglądają się marży brutto podczas porównywania firm lub oceny wyników pojedynczej firmy w kontekście historycznym.
Uwagi specjalne
Wydatki niepieniężne
Analizując wyniki operacyjne, inwestorzy powinni również zrozumieć różnicę między wydatkami gotówkowymi a wydatkami niepieniężnymi. Koszt niepieniężny to koszt operacyjny rachunku zysków i strat, który nie wymaga nakładów pieniężnych. Przykładem są koszty amortyzacji. Zgodnie z ogólnie przyjętymi zasadami rachunkowości (GAAP), gdy firma kupuje długoterminowy składnik aktywów (taki jak ciężki sprzęt), kwota wydana na zakup tego składnika aktywów nie jest naliczana w taki sam sposób, jak koszt czynszu lub koszt surowców.
Zamiast tego koszt jest rozłożony na okres użytkowania urządzenia, a zatem niewielka część całkowitego kosztu jest alokowana do rachunku zysków i strat w ciągu kilku lat w formie amortyzacji, mimo że nie wystąpiły dalsze nakłady pieniężne. Należy pamiętać, że wydatki niepieniężne są często przypisywane do innych pozycji kosztów w rachunku zysków i strat. Dobrym sposobem na uchwycenie wpływu wydatków niepieniężnych jest uważne przyjrzenie się części operacyjnej sprawozdania z przepływów pieniężnych.
W dużej mierze ze względu na wydatki niepieniężne dochód operacyjny różni się od przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. Inwestorzy mądrze jest wziąć pod uwagę część dochodu operacyjnego, która wynika z wydatków niepieniężnych.
Zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją (EBITDA)
Analitycy często obliczają zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją (EBITDA) w celu zmierzenia gotówkowego dochodu operacyjnego.
Ponieważ wyklucza to wydatki niepieniężne, zysk EBITDA może być lepszy niż dochód z działalności przy mierzeniu wielkości przepływów pieniężnych generowanych z operacji dostępnych dla inwestorów. Przecież dywidendy muszą być wypłacane z gotówki, a nie z dochodów. Podobnie jak marża brutto i marża operacyjna, analitycy wykorzystują EBITDA do obliczania marży EBITDA i wykorzystują tę liczbę do przeprowadzania porównań i historycznych analiz firmy.
Dolna linia
Aby właściwie ocenić większość akcji, inwestorzy muszą zrozumieć zdolność firmy do generowania przepływów pieniężnych z działalności. Dlatego ważne jest, aby zrozumieć koncepcje dochodu operacyjnego i EBITDA. Podobnie jak w przypadku większości aspektów analizy finansowej, porównania numeryczne mogą powiedzieć więcej o firmie niż faktyczne parametry finansowe. Obliczając marże, inwestorzy mogą lepiej zmierzyć zdolność firmy do generowania dochodu operacyjnego w kontekście konkurencyjnym i historycznym.
