Co to są transze?
Transze to części zbiorczej kolekcji papierów wartościowych, zwykle instrumentów dłużnych, które są podzielone według ryzyka lub innych cech, aby mogły być zbywalne dla różnych inwestorów. Każda porcja lub transza jest jednym z kilku powiązanych papierów wartościowych oferowanych jednocześnie, ale z różnym ryzykiem, nagrodami i terminami zapadalności, aby przyciągać różnorodne grono inwestorów.
Transze
Podstawy transz
Transze w ramach finansowania strukturyzowanego są dość nowym zjawiskiem, pobudzonym przez zwiększone wykorzystanie sekurytyzacji do podziału czasami ryzykownych produktów finansowych o stałych przepływach pieniężnych, aby następnie sprzedać te dywizje innym inwestorom. Słowo „transza” pochodzi od francuskiego słowa „plasterek”. Dyskretne transze większej puli aktywów są zwykle definiowane w dokumentacji transakcji i przypisywane do różnych klas banknotów, z których każda ma inny rating kredytowy obligacji.
Transze uprzywilejowane zazwyczaj zawierają aktywa o wyższych ratingach kredytowych niż transze młodsze. Transze uprzywilejowane mają pierwsze zastaw na aktywach - są w pierwszej kolejności spłacane, w przypadku niewykonania zobowiązania. Transze dla juniorów mają drugi zastaw lub nie mają go wcale.
Przykłady produktów finansowych, które można podzielić na transze, obejmują obligacje, pożyczki, polisy ubezpieczeniowe, hipoteki i inne długi.
kluczowe dania na wynos
- Transze to części zbiorczej kolekcji papierów wartościowych, zwykle instrumentów dłużnych, które są podzielone według ryzyka lub innych cech, aby mogły być zbywalne dla różnych inwestorów. Transze niosą ze sobą różne terminy zapadalności, rentowności i stopnie ryzyka - oraz przywileje spłaty domyślnie. Podziały są powszechne w produktach takich jak CDO i CMO.
Transze papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką
Transza to wspólna struktura finansowa dla sekurytyzowanych produktów dłużnych, takich jak zabezpieczone zobowiązania dłużne (CDO), które łączą w sobie zbiór aktywów generujących przepływy pieniężne - takich jak hipoteki, obligacje i pożyczki - lub zabezpieczenie zabezpieczone hipoteką (MBS). MBS składa się z wielu pul kredytów hipotecznych, które mają szeroką gamę pożyczek, od bezpiecznych pożyczek o niższych stopach procentowych do ryzykownych pożyczek o wyższych stopach procentowych. Każda konkretna pula kredytów hipotecznych ma swój własny termin do wykupu, co wpływa na ryzyko i korzyści wynikające z nagrody. Dlatego dokonuje się transz w celu podzielenia różnych profili hipotecznych na segmenty, które mają warunki finansowe odpowiednie dla konkretnych inwestorów.
Na przykład, zabezpieczone zobowiązanie hipoteczne (CMO) oferujące podzielony portfel papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką może mieć transze hipoteczne o rocznych, dwuletnich, pięcioletnich i 20-letnich terminach zapadalności, wszystkie o różnych stopach zwrotu. Jeśli inwestor chce inwestować w papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką, może wybrać rodzaj transzy najbardziej odpowiedni dla jego apetytu na zwrot i swojej niechęci do ryzyka.
Inwestorzy otrzymują miesięczne przepływy pieniężne na podstawie transzy MBS, w którą zainwestowali. Mogą albo próbować sprzedać i szybko zarobić, albo utrzymać je i zrealizować niewielkie, ale długoterminowe zyski w postaci wypłat odsetek. Te miesięczne płatności są drobnymi częściami wszystkich płatności odsetkowych dokonywanych przez właścicieli domów, których hipoteka jest zawarta w określonym MBS.
Strategia inwestycyjna w wyborze transz
Inwestorzy, którzy chcą mieć długoterminowy stały przepływ środków pieniężnych, będą inwestować w transze o dłuższym terminie do wykupu. Inwestorzy, którzy potrzebują bardziej bezpośredniego, ale bardziej lukratywnego strumienia dochodów, będą inwestować w transze o krótszym czasie do zapadalności.
Wszystkie transze, niezależnie od odsetek i terminu zapadalności, pozwalają inwestorom na dostosowanie strategii inwestycyjnych do ich konkretnych potrzeb. I odwrotnie, transze pomagają bankom i innym instytucjom finansowym przyciągać inwestorów w wielu różnych typach profili.
Transze zwiększają złożoność inwestowania w długi i czasami stanowią problem dla niedoinformowanych inwestorów, którzy ryzykują wybór transz nieodpowiednich do ich celów inwestycyjnych.
Transze mogą być również błędnie klasyfikowane przez agencje ratingowe. Jeśli otrzymają ocenę wyższą niż na to zasługują, inwestorzy mogą być narażeni na bardziej ryzykowne aktywa, niż zamierzali. Takie błędne etykietowanie przyczyniło się do krachu hipotecznego w 2007 r. I późniejszego kryzysu finansowego: transze zawierające obligacje śmieciowe lub kredyty hipoteczne typu sub-prime - aktywa poniżej poziomu inwestycyjnego - zostały oznaczone jako AAA lub równoważne z powodu niekompetencji, niedbalstwa lub (jak niektórzy oskarżony) jawna korupcja ze strony agencji.
Przykład transz w świecie rzeczywistym
Po kryzysie finansowym z lat 2007–2009 doszło do eksplozji procesów przeciwko emitentom WOR, CDO i innych dłużnych papierów wartościowych - a także wśród inwestorów w samych produktach, które w prasie nazwano „wojną transzową”. Historia „ Financial Times” z 14 kwietnia 2008 r. Zauważyła, że inwestorzy w starszych transzach nieudanych CDO wykorzystali swój priorytetowy status, aby przejąć kontrolę nad aktywami i odciąć płatności innym dłużnikom. Powiernicy CDO, tacy jak Deutsche Bank i Wells Fargo, wnieśli pozew, aby wszyscy inwestorzy w transzy nadal otrzymywali fundusze.
W 2009 r. Dyrektor funduszu hedgingowego z siedzibą w Greenwich, Carrington Investment Partners, złożył pozew przeciwko firmie zajmującej się obsługą kredytów hipotecznych American Home Mortgage Servicing, Inc. Fundusz ten posiadał mniejsze transze papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką, które zawierały udzielone pożyczki wykluczono, że American Home sprzedaje za (rzekomo) niskie ceny - tym samym osłabiając rentowność transzy. Carrington argumentował w skardze, że jego interesy jako młodszego posiadacza transzy były zgodne z interesami starszych posiadaczy transzy.
