W miarę eskalacji wojny handlowej między USA i Chinami rynek obligacji przewiduje recesję, a krzywa dochodowości długu Skarbu USA ponownie odwróciła się w 2019 r. Rentowność bonów skarbowych 3-miesięcznych przekracza obecnie 10-letni Notatki T według najszerszego marginesu od 2007 roku, roku, w którym rozpoczęła się ostatnia recesja w USA, informuje Bloomberg. Tymczasem rynek kontraktów futures na fundusze Fed prognozuje trzy obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych przez Rezerwę Federalną do końca 2020 r., W oczekiwaniu, że bank centralny jest teraz bardziej zaniepokojony kurczeniem się gospodarki niż inflacją.
„Nadrzędnym tematem spowolnienia globalnego wzrostu, inflacji, która nie osiąga celu banków centralnych, oraz niepewności przedłużającej się wojny handlowej są czynniki przyczyniające się do tego wzrostu”, jak Tano Pelosi, zarządzający portfelem w australijskiej firmie zarządzającej aktywami Antares Kapitał, który nadzoruje równowartość 22 miliardów dolarów, powiedział Bloomberg. „Widzę, że 10-letnie rentowności w USA zbliżają się do 2%, jeśli presja wojny handlowej będzie się utrzymywać” - dodał.
Szczegóły dotyczące odwrócenia krzywej dochodowości w 2019 r. Podsumowano w poniższej tabeli.
Krzywa wydajności ponownie odwraca się w 2019 r
(Na podstawie 3-miesięcznych vs. 10-letnich zysków)
- Poprzednia inwersja trwała od 22 marca do 28 marca Maksymalny spread podczas marcowej inwersji: 5 punktów bazowych Najnowsza inwersja rozpoczęła się 23 maja Rozprzestrzenianie w dniu 30 maja zamknięcia: 16 punktów bazowych
Znaczenie dla inwestorów
Odwrócenia krzywej dochodowości są powszechnie postrzegane jako wiarygodne prognozy zbliżających się recesji, a recesje często, choć nie zawsze, powodują wzrost cen na rynkach akcji. Trwa jednak debata na temat tego wiodącego wskaźnika.
„Nie po każdej inwersji nastąpiła recesja”, twierdzi Bespoke Investment Group, firma zajmująca się badaniami finansowymi, która stwierdza również, że indeks S&P 500 (SPX) historycznie odnotował znaczny wzrost w ciągu pierwszych 12 miesięcy po inwersji. Tymczasem Bianco Research, firma zajmująca się analizą makroekonomiczną, twierdzi, że inwersje stają się wiarygodnymi predyktorami recesji tylko wtedy, gdy trwają 10 dni lub dłużej, według raportu Barrona.
Morgan Stanley opracował „skorygowaną” krzywą dochodowości, która próbuje odfiltrować skutki luzowania ilościowego (QE) i zaostrzenia ilościowego (QT) przez Fed. Ta „skorygowana” krzywa dochodowości została odwrócona od grudnia 2018 r., „Co sugeruje, że ryzyko recesji jest wyższe niż normalnie”, zgodnie z bieżącym raportem Cotygodniowe rozgrzewki opracowanym przez zespół Morgana Stanleya w Stanach Zjednoczonych pod kierownictwem Mike'a Wilsona. „Wygląda na to, że może to być najniższy poziom, który zazwyczaj jest początkiem końca cyklu gospodarczego” - dodają.
„Obawy związane z wyceną i zatłoczeniem, które spowodowały, że martwiliśmy się o możliwość wycofania się w kwietniu, pozostają aktualne” - mówi Lori Calvasina, główny strateg ds. Akcji w RBC Capital Markets w USA, w notatce dla klientów cytowanej przez Barrona. spadek zapasów „był łagodny w porównaniu z większością okresów konsolidacji, które miały miejsce w rajdach 2010, 2011 i 2016”, dodała. Morgan Stanley widzi zwiększone ryzyko, że S&P 500 spadnie do 2400, czyli 13, 9% poniżej 30 maja zamknięty.
Patrząc w przyszłość
„Historia pokazuje, że kraje w konflikcie zauważyły, że takie konflikty mogą łatwo wymknąć się spod ich kontroli i stać się okropnymi wojnami, których wszystkie partie, w tym przywódcy, którzy wprowadzili do nich swoje kraje, głęboko żałowały”, Ray Dalio, miliarder założyciel funduszu hedgingowego Bridgewater Współpracownicy napisali niedawno, cytowany przez Bloomberga.
