Wiele tematów dotyczących inwestowania w akcje, które osiągnęły lepsze wyniki podczas długiej ekspansji gospodarczej w USA, okazuje się przestarzałe, biorąc pod uwagę gwałtowne obniżenie koniunktury gospodarczej, rosnące koszty i zmniejszające się marże zysków przedsiębiorstw. W rezultacie „Zalecamy inwestorom posiadanie akcji o niskiej dźwigni operacyjnej i sprzedawanie firm o wysokiej dźwigni operacyjnej”, mówi Goldman Sachs. „Spadek sprzedaży ze spowolnienia gospodarczego będzie mniejszy dla akcji o niskiej dźwigni operacyjnej, biorąc pod uwagę, że mają one bardziej stabilne marże ze względu na wyższe koszty zmienne jako procent przychodów”, zauważa Goldman Sachs w ostatnim raporcie.
To druga z dwóch historii poświęconych temu tematowi. Nasza poprzednia historia wyjaśniła ramy analityczne Goldmana i wyróżniła sześć akcji w rekomendowanym koszyku 50 firm o niskiej dźwigni operacyjnej.
W tej historii przyglądamy się ośmiu innym akcjom o niskiej dźwigni operacyjnej, w tym AMETEK Inc. (AME), Waters Corp. (WAT), Philip Morris International Inc. (PM), Constellation Brands Inc. (STZ), Lamb Weston Holdings Inc (LW), DaVita Inc. (DVA), Biogen Inc. (BIIB) i Copart Inc. (CPRT).
8 zapasów o wysokiej marży dla Lean Times
(W oparciu o niski stopień dźwigni operacyjnej)
- AMETEK, 1, 7 Wat Corp., 2, 1 Filip Morris, 1, 7 Marki Constellation, 1, 8 Jagnięcina Weston Holdings, 1, 8 DaVita, 2, 0 Biogen, 1, 8 Części, 1, 4 Mediana w koszyku, 1, 7 Mediana w S&P 500, 2, 6 *
Znaczenie dla inwestorów
W najnowszym raporcie Cickstart US Weekly Goldman twierdzi, że akcje te idealnie nadają się do gospodarki, która gwałtownie spowolniła, podczas gdy szacunkowe prognozy wzrostu przychodów dla firm S&P 500 zostały również obniżone. Wraz ze spadkiem stopnia dźwigni operacyjnej koszty zmienne - a nie koszty stałe - stanowią stosunkowo większy odsetek całkowitych wydatków. W środowisku makro, w którym sprzedaż prawdopodobnie spadnie, firmy o niskiej dźwigni operacyjnej zniosą mniejszy procentowy spadek zysków przy danym procentowym spadku przychodów niż firmy o wysokiej dźwigni operacyjnej.
Goldman mówi, że akcje o niskiej dźwigni operacyjnej oferują lepsze fundamenty w porównaniu do swoich odpowiedników o wysokiej dźwigni operacyjnej. Ponadto akcje o niskiej dźwigni operacyjnej mają znacznie bardziej atrakcyjne wyceny niż akcje o wysokim poziomie prognozowanego wzrostu przychodów, które ostatnio były jednym z koszyków inwestycyjnych preferowanych przez Goldmana.
Perspektywy DaVita
Spośród ośmiu wyżej wymienionych zapasów, konsensusowe szacunki dotyczące operatora centrum dializy nerkowej DaVita wskazują, że oczekuje się wzrostu przychodów o zaledwie 2%, ale EPS o 27% w 2019 r. Ponieważ zapasy o niskiej dźwigni operacyjnej powinny z definicji zwykle zawierać procent zmiany zysków, które są mniejsze niż ich zmiany w sprzedaży, sugeruje to, że w grę wchodzą inne czynniki.
DaVita sprzedała niedawno swoją słabo funkcjonującą spółkę zależną DaVita Medical Group firmie UnitedHealth Group Inc. (UNH), która może mieć pewien jednorazowy wpływ na zarobki. DaVita planuje wykorzystać większość wpływów na zmniejszenie zadłużenia i wykup akcji. Skup akcji z kolei zmniejszy bazę kapitałową, a tym samym zwiększy EPS.
Patrząc w przyszłość
Zmiana nacisku Goldmana z akcji o wysokim wzroście przychodów na akcje o niskiej dźwigni operacyjnej stanowi przykład tego, w jaki sposób inwestorzy dobrze zrobiliby regularną ponowną ocenę posiadanych portfeli i strategii. Na przykład, chociaż wysokie względne wyceny zapasów o wyższym przewidywanym wzroście mogą sprawić, że będą one nieatrakcyjne jako nowe zakupy, warto je zachować, jeśli zostały nabyte po znacznie niższych cenach.
