Co to jest sterylizowana interwencja?
Sterylizowana interwencja to zakup lub sprzedaż waluty obcej przez bank centralny w celu wpłynięcia na wartość wymiany waluty krajowej, bez zmiany bazy pieniężnej. Sterylizowana interwencja obejmuje dwie oddzielne transakcje: 1) sprzedaż lub zakup aktywów w walucie obcej, oraz 2) operację otwartego rynku obejmującą zakup lub sprzedaż rządowych papierów wartościowych USA (tej samej wielkości co pierwsza transakcja).
Operacja otwartego rynku skutecznie równoważy lub sterylizuje wpływ interwencji na bazę monetarną. Jeżeli sprzedaży lub zakupowi obcej waluty nie towarzyszy operacja otwartego rynku, oznaczałoby to niesterylną interwencję. Dowody empiryczne sugerują, że sterylizowana interwencja zasadniczo nie jest w stanie zmienić kursów walutowych.
Zrozumienie sterylnej interwencji
Rozważ prosty przykład sterylnej interwencji. Załóżmy, że Rezerwa Federalna jest zaniepokojona słabością dolara wobec euro. W związku z tym sprzedaje obligacje denominowane w euro w wysokości 10 mld EUR, a przychody ze sprzedaży obligacji otrzymują 14 mld USD. Ponieważ wycofanie 14 mld USD z systemu bankowego do Rezerwy Federalnej wpłynęłoby na stopę funduszy federalnych, Rezerwa Federalna natychmiast przeprowadzi operację otwartego rynku i kupi 14 mld USD amerykańskich skarbowych papierów wartościowych. Powoduje to wstrzyknięcie 14 miliardów dolarów z powrotem do systemu monetarnego, sterylizując sprzedaż obligacji denominowanych w euro. W efekcie Rezerwa Federalna przetasowuje również swój portfel obligacji, wymieniając obligacje denominowane w euro na amerykańskie obligacje skarbowe.
Sterylizowana interwencja vs. handel
Pod koniec ubiegłego wieku częstą przyczyną wielu sterylizowanych interwencji była wysoka podaż pieniądza, która spowodowała, że lokalne stopy procentowe spadły poniżej średniej międzynarodowej, co stworzyło warunki do prowadzenia handlu - uczestnicy rynku pożyczali w domu i pożyczali za granicą wyższa stopa procentowa.
Handel prowadzony wywiera nacisk na pożyczaną walutę. Ponieważ sterylizowane interwencje nie zmniejszają już i tak wysokiej podaży pieniądza, krajowe stopy procentowe będą nadal niskie. Uczestnicy kontynuują zaciąganie pożyczek w domu i udzielanie pożyczek za granicą, a bank centralny musi ponownie interweniować, jeśli chce zapobiec przyszłej deprecjacji swojej waluty krajowej. Nie może to trwać wiecznie, ponieważ bank centralny ostatecznie skończy się z rezerwami walutowymi.
Uwagi specjalne
Departament Skarbu USA jest odpowiedzialny za ustalanie kursu walutowego kraju i w tym celu utrzymuje Fundusz Stabilizacji Wymiany, który jest portfelem walut obcych i aktywów denominowanych w dolarach. Rezerwa Federalna ma również portfel walutowy do tego samego celu. Interwencja kursowa jest realizowana wspólnie przez Skarb Państwa i Rezerwę Federalną.
Jednym z głównych narzędzi wykorzystywanych przez Rezerwę Federalną do wywierania wpływu na politykę pieniężną jest cel stopy funduszy federalnych, który Federalny Komitet Otwartego Rynku ustala przede wszystkim w celu osiągnięcia celów krajowych. Ponieważ Rezerwa Federalna nigdy nie pozwoliłaby, aby działania interwencyjne miały wpływ na jej operacje polityki pieniężnej, zawsze stosuje sterylną interwencję. Banki centralne głównych krajów - takie jak Bank Japonii i Europejski Bank Centralny - które również wykorzystują stopę procentową z dnia na dzień jako krótkoterminowy cel operacyjny, a także sterylizują swoje interwencje walutowe.
